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事件 公司發(fā)布2023 半年報(bào)，23H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.66 億元（yoy：-37.97%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.60 億元（yoy：-78.00%）。從單季度表現(xiàn)來(lái)看，23Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.62 億元（yoy：-36.32%，qoq：+21.11%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.86 億元（yoy：-77.90%，qoq：+23.87%）。營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)雙環(huán)比增加，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

市場(chǎng)需求整體下滑，毛利率有望底部回升。公司營(yíng)業(yè)收入在23Q2 實(shí)現(xiàn)1.62億元（yoy：-36.32%，qoq：+21.11%），相對(duì)于上一季度營(yíng)收增加21.11%，但是由于消費(fèi)電子市場(chǎng)整體低迷，工業(yè)市場(chǎng)需求不及預(yù)期，導(dǎo)致較同期下降36.32%。同時(shí)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格承受壓力，導(dǎo)致公司毛利率較上一季度下降8.8pct 至29.45%。隨著存儲(chǔ)周期的逐步復(fù)蘇，公司毛利率有望回升。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6.45 億元（yoy：

+506.82%）主要系2022 年同期支付大額預(yù)付貨款，2023 年無(wú)大額預(yù)付貨款。

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-5.77 億元（yoy：-278.86%），主要系2023年理財(cái)產(chǎn)品凈買(mǎi)入3.6 億元，上年同期凈贖回5.4 億元。

深化汽車(chē)、工業(yè)領(lǐng)域耕耘，各類(lèi)產(chǎn)品持續(xù)放量。Flash 出貨量逐月環(huán)比增長(zhǎng)，中高端消費(fèi)、汽車(chē)、網(wǎng)通等領(lǐng)域同比、環(huán)比均增。公司NOR Flash 累計(jì)出貨超212 億顆。MCU 領(lǐng)域以工業(yè)為主要營(yíng)收來(lái)源，第二季度消費(fèi)、移動(dòng)、計(jì)算、汽車(chē)市場(chǎng)出貨量環(huán)比增長(zhǎng)。MCU 累計(jì)出貨已超13 億顆。汽車(chē)市場(chǎng)中，車(chē)規(guī)閃存累計(jì)出貨超1 億顆。車(chē)規(guī)MCU 與頭部Tier 1 合作廣泛應(yīng)用于多品牌車(chē)廠(chǎng)。

自有品牌DRAM 在上半年市場(chǎng)拓展良好，DDR3L 2Gb、4Gb 產(chǎn)品覆蓋網(wǎng)通、TV等領(lǐng)域。傳感器產(chǎn)品中，第二季度出貨量環(huán)比增長(zhǎng)60%。

持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。報(bào)告期內(nèi)，公司推出的GD25UF 系列1.2V 低電壓超低功耗SPI NOR Flash 產(chǎn)品，適用于智能可穿戴設(shè)備、健康監(jiān)測(cè)、物聯(lián)網(wǎng)等單電池供電應(yīng)用，降低功耗延長(zhǎng)續(xù)航，符合主控新工藝趨勢(shì)。GD25/55 SPI NOR Flash 和GD5F SPI NAND Flash 車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能座艙、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、新能源電動(dòng)車(chē)等，全球出貨超1 億顆，支持車(chē)載國(guó)產(chǎn)化。GD32A503 車(chē)規(guī)級(jí)MCU 市場(chǎng)拓展穩(wěn)步，首款基于Arm Cortex-M7 的GD32H 超高性能微控制器正式推出。公司指紋產(chǎn)品在旗艦、高、中階智能手機(jī)商用，成為市場(chǎng)主流方案商。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I收分別為69.80/85.34/110.23 億元，同比-14.15%/22.26%/29.17%，歸母凈利潤(rùn)為8.91/13.85/19.48 億元，對(duì)應(yīng)PE 為66.67X/42.91X/30.51X，首次覆蓋，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示 下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品放量不及預(yù)期。

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