行業近況

本周LME現貨鋁/銅/鋅/鉛/鎳/錫價格環比為+1.2%/+1.3%/+3.7%/+0.2%/+3.6%/+1.2%；倫敦現貨金/銀/鉑價格環比為+1.2%/+6.1%/持平。

評論

(資料圖片僅供參考)

本周基本金屬和貴金屬價格整體上漲，美債收益率下滑提振金屬價格，靜待國內穩增長政策落地以及秋季旺季補庫需求。貨幣側，美債收益率因美國PMI數據低于預期而快速下滑，金屬價格整體上漲。需求側，我們認為穩增長政策持續落地有望與秋季旺季補庫共振強化。供應側，云南電解鋁產能基本全面復產；緬甸佤邦錫礦如期關停1，仍需關注供給收縮的傳導。

鋁：運行產能逐漸觸頂，待政策落地及旺季到來，鋁板塊重估動能強勁。供給側，云南鋁企基本全面復產，國內電解鋁運行產能逐漸觸頂。需求側，我們認為，穩增長政策進一步落地疊加秋季旺季到來，在鋁庫存低位背景下，供需抽緊有望推動鋁價進入上行通道，電解鋁和鋁加工板塊重估動能強勁。

銅：供應偏寬疊加美債收益率攀升壓制銅價，但持續政策利好下穩增長預期強化，低庫存提供支撐，銅價或仍震蕩偏強。雖然精煉銅寬松態勢未改且美債收益率高企，但七部門《有色金屬行業穩增長工作方案》出臺，穩增長政策預期日益強化，疊加庫存仍處低位，我們認為銅價或將維持震蕩偏強格局。

鋅：鋅價微幅震蕩，靜待傳統旺季到來。據SMM，目前鋅行業供應側存在季節性檢修，需求側下游整體開工率低位持穩，供需雙弱背景下，鋅價受宏觀因素影響震蕩為主。我們認為，在國內穩增長預期強化背景下，需求側有望回暖；供應側礦端供應偏松，冶煉廠原料備庫充足，鋅價或延續震蕩態勢。

錫：上期所連續三周去庫，靜待需求改善驅動錫價企穩回升。據iFinD，8 月25 日SHFE錫庫存為7904 噸，周環比-1.1%，連續三周去庫。據安泰科統計，目前國內錫精礦庫存約2.3-2.5 萬噸，錫錠庫存約2.2 萬噸，產業鏈各環節庫存均處于正常水平，今年以來主要庫存增量集中在交易所。我們認為，緬甸供應收縮正逐步顯性化，靜待需求改善驅動錫價企穩回升。

貴金屬：Jackson Hole會議釋放鷹派信號，但歐美8 月PMI普遍降溫，且去美元化趨勢持續，我們堅定看好黃金配置價值。短期看，雖然美聯儲信號偏鷹，但歐洲各國8 月制造業PMI普遍低于榮枯線50，經濟現降溫跡象。長期看，去美元化趨勢持續且難以逆轉，7 月中國央行連續第九個月增持黃金，央行黃金儲備達2136.5 噸，我們仍堅定看好黃金配置價值。

估值與建議

建議關注：1）鋁：云鋁股份（未覆蓋），天山鋁業（未覆蓋），南山鋁業等；2）銅：紫金礦業，洛陽鉬業，金誠信、銅陵有色等；3）錫：錫業股份，華錫有色（未覆蓋）等；4）貴金屬：銀泰黃金、赤峰黃金、興業銀錫（未覆蓋）等。

風險

全球經濟回暖低于預期，美聯儲加息超預期，新能源車需求低于預期。

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