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浙商證券股份有限公司史凡可,傅嘉成近期對麒盛科技進行研究并發布了研究報告《麒盛科技點評報告：23Q2業績超預期，海外訂單持續向好》，本報告對麒盛科技給出買入評級，當前股價為12.5元。

麒盛科技(603610)　　投資要點　　麒盛科技發布2023年中報　　23H1營收15.2億元（+6%），歸母凈利潤1.2億（+25%），扣非后1.0億（-18%），非經常性損益的差異主要來自于：公允價值變動凈收益科目23H1為+0.13億，而22H1為虧損0.45億。　　其中23Q2表現超預期，收入8.26億（+20%），歸母凈利潤0.98億（+136%），扣非后0.92億（+44%）。從匯兌貢獻來看，Q2財務費用-0.76億（22Q2為-0.73億）同比相當，我們判斷經營利潤率提升的主要因素是產能利用率提升帶來的規模效應。　　海外需求逐步恢復，國內自主品牌零售業務開拓順利　　分渠道來看：23H1境外收入13.93億（+5.3%），占主營收入比例94.31%；國內業務收入0.87億（+33%）、前期國內渠道市場推廣效益持續顯現。海外伴隨下游客戶終端需求恢復（22Q4/23Q1/23Q2TSI收入分別-13%/-3%/+5%），公司訂單穩步恢復。22Q2開始因外需壓力較大、公司核心客戶下單意愿驟降，我們認為低基數效應+訂單到驗收一定的滯后性，23Q3公司收入增長預期更為靚麗。　　產能充裕、利用率提升驅動毛利率Q2表現優異　　公司400萬張智能電動床總部項目（一期）于2020年9月正式投入使用。該智能工廠年智能電動床產能為200萬張并且自動化率達到70%，是世界領先的智能電動床生產工廠；同時為應對關稅影響，對美出口業務持續向越南、墨西哥等新建生產基地轉移。伴隨訂單向上產能利用率提升，規模效應持續釋放。23H1/23Q2毛利率為33.43%/31.49%，分別同比+1.33/+2.39pct。　　核心財務指標　　1）23Q2營銷投入增加、管理+研發費用率下降：23Q2銷售費用率+1.89pct，主因內銷市場拓展舒福德自主品牌增加投入；管理+研發費用率-3.67pct，降本控費效果顯著。　　2）經營性現金流：23H1為-0.29億（22H1為+1.09億），23Q2為0.62億（22Q2為+1.38億），主要系期內應收款大幅增長占用現金，23H1應收款項4.88億（環比年初2.22億顯著上升），我們判斷與公司上半年客戶訂單增加較多有關。　　盈利預測與估值　　麒盛科技是全球智能電動床代工龍頭，國內自主品牌持續開拓，有較好的中長期成長邏輯，短期訂單拐點顯現、Q3預期更優，我們預計公司2023-2025年實現營業收入31.56億/37.12億/43.78億元，分別增長18.51%/17.6%/17.95%，歸母凈利潤2.73億/3.2億/3.74億，分別同比+965.02%/+17.14%/+16.91%，對應當前PE16.42X/14.02X/11.99X，維持“買入”評級。　　風險提示：下游市場復蘇不及預期，行業競爭加劇

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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〖 證星研報解讀 〗

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