【資料圖】

事件：2023年 8月11日，科大訊飛披露2023年H1業(yè)績：2023 H1營業(yè)收入78.42 億元，同比下降2.26%，歸母凈利潤0.74 億元，同比減少73.54%，扣非凈利潤-3.04 億元，同比下降208.99%。Q2 扭轉(zhuǎn)不利局面，實(shí)現(xiàn)營收49.54 億元，同比增長9.68%。

事件2：8 月15 日，公司舉行訊飛星火認(rèn)知大模型的重大版本升級發(fā)布會，發(fā)布“訊飛星火認(rèn)知大模型V2.0”。

點(diǎn)評：

Q2 業(yè)績逐步修復(fù)，加大星火大模型研發(fā)投入。2023 H1 營業(yè)收入78.42 億元，同比下降2.26%，歸母凈利潤0.74 億元，同比減少73.54%，扣非凈利潤-3.04 億元，同比下降208.99%。2023H1 公司研發(fā)/銷售/管理費(fèi)用率分別為19.34%/18.56%/7.16%，同比增長分別為1.41/1.47/0.62 pct。Q1 業(yè)績下滑主要是因?yàn)?3 年初受新冠肺炎感染擴(kuò)散和春節(jié)假期導(dǎo)致部分項(xiàng)目在Q1 交付驗(yàn)收延遲，以及美國實(shí)體清單在22 年10 月再次施壓，對公司供應(yīng)鏈產(chǎn)生影響。Q1 營收28.88億元，毛利12.09 億元，同比分別下降17.64%和14.89%。2023H1公司進(jìn)一步加大對訊飛的大模型研發(fā)投入，Q2 扭轉(zhuǎn)宏觀不利局面，實(shí)現(xiàn)營收49.54 億元，同比增長9.68%，毛利19.38 億元，同比增長7.8%，完成經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.4 億元，較去年同期增加5.74 億元，同比增長132%。

AI+教育/醫(yī)療/辦公等業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，B+C 端加快AI 商業(yè)化落地。下游客戶結(jié)構(gòu)看，GBC 三端結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，G 端收入有所下降，但BC端保持良好態(tài)勢，抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步提升。分業(yè)務(wù)看：1）教育業(yè)務(wù)收入22.85 億元，同比增長3.96%，主要是AI 教育場景落地，省外業(yè)務(wù)拓展順利，平臺市場占有率保持第一，學(xué)習(xí)機(jī)實(shí)現(xiàn)星火大模型搭載。C 端收入占比提升至40%， 5、6 月訊飛AI 學(xué)習(xí)機(jī)GMV 分別同比增長136%/217%。2）開放平臺和消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入24.23 億元，同比增長21.5%。其中智能硬件業(yè)務(wù)營收5.75 億，同比增長18.5%；開放平臺業(yè)務(wù)營收15.85 億，同比增長17.7%。8 月9 日搭載星火大模型的訊飛智能本X3 更新推出，AI 助手功能幫助用戶語篇規(guī)整和生成會議紀(jì)要；在國際化出海方面，訊飛翻譯機(jī)上半年銷量同比增長600%，在電商618 大促活動中，連續(xù)7 年京東&天貓雙平臺翻譯機(jī)品類第一，市場份額達(dá)80%以上。開發(fā)者方面，截至23 年上半年，訊飛人工智能開放平臺已匯聚497.4 萬開發(fā)者，近一年增長45%，未來將逐步對大模型的調(diào)用量付費(fèi)、合作分成、訂閱服務(wù)、流量分成等商業(yè)模式落地。3）智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)營收1.92 億，同比增長37.13%，23年上半年醫(yī)院端收入增速達(dá)56%，智醫(yī)助理覆蓋全國408 個(gè)縣，C 端產(chǎn)品發(fā)力，開發(fā)第一款醫(yī)療C 端產(chǎn)品訊飛AI 助聽器。

股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)調(diào)整，星火大模型有望迎來突破?？拼笥嶏w作為人工智能國家隊(duì)，集中資源堅(jiān)定投入星火大模型研發(fā)。8 月12 日，公司調(diào)整2021 年發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核指標(biāo)，1）以大模型技術(shù)先進(jìn)性考核為基礎(chǔ)，基于國產(chǎn)算力平臺實(shí)現(xiàn)大模型訓(xùn)練和推理，在性能上對標(biāo)ChatGPT 3.5（中文超越、英文相當(dāng)）。2） 2023 年業(yè)績考核：以2020 年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)的增長率調(diào)整至50%/60%/70%。調(diào)整后股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)具備較強(qiáng)的指引性，有利于加大人才保留力度，提高激勵(lì)約束力，把握大模型產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的重要機(jī)遇，為股東創(chuàng)造長期價(jià)值。星火大模型戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，8 月15 日，公司發(fā)布星火大模型認(rèn)知V2.0，代碼能力、多模態(tài)能力取得突破，訊飛星火與華為昇騰深度合作推出了自主可控的星火一體機(jī)，此外，星火認(rèn)知大模型在教育、辦公等領(lǐng)域進(jìn)一步的商業(yè)落地成果——星火語伴2.0、星火教師助手以及AI 學(xué)習(xí)機(jī)“AI 創(chuàng)意畫板”和“AI 編程”新功能亦同步發(fā)布。公司預(yù)計(jì)10月24 日通用模型對標(biāo)ChatGPT 3.5，達(dá)到中文超越、英文相當(dāng)?shù)乃??？拼笥嶏w堅(jiān)持“平臺+賽道”戰(zhàn)略，在大模型帶來的AGI 浪潮下，星火大模型有望帶動下半年業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)升級。

投資建議：由于訂單延期影響，我們調(diào)整公司2023/2024/2025 年收入預(yù)測至218.30/260.29/314.07 億元， 歸母凈利潤預(yù)測至11.41/15.64/19.91 億元，EPS 分別為0.49/0.68/0.86 元，對應(yīng)PE 分別為130x/95x/74x?？拼笥嶏w作為國內(nèi)同時(shí)具備大模型和應(yīng)用場景的企業(yè)，作為AI 技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的頭部廠商，通過平臺+賽道深耕下游應(yīng)用場景，通過AI+教育、AI+辦公、AI+醫(yī)療、AI+智慧城市、AI+汽車等方式，提供技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案，在語音語義領(lǐng)域龍頭屬性較強(qiáng)，在智慧教育等下游應(yīng)用領(lǐng)域且有較高的壁壘，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)因素：業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；AI 技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期

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