最近這幾個(gè)月，物流業(yè)最受關(guān)注、也最受爭(zhēng)議的非順豐莫屬——先是把“豐網(wǎng)”賣給極兔，又傳出入局直播帶貨的消息。期間，“順豐丟失價(jià)值38萬(wàn)勞力士手表”的消息一度占領(lǐng)了多平臺(tái)熱搜，快遞保價(jià)、賠付問題引發(fā)社會(huì)關(guān)注。

8月順豐向港交所提交招股書一事再次吸引了行業(yè)關(guān)注，其目的也非常明確——獲得更多資金支持，投入國(guó)際物流競(jìng)爭(zhēng)。然而從順豐最新半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，曾在2022年大放異彩的供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)，在今年上半年卻成了下滑比較嚴(yán)重的板塊，營(yíng)收同比下降近四成。

當(dāng)前，順豐股價(jià)表現(xiàn)低迷，市值距2021年的最高點(diǎn)相比已跌去超過一半。回顧順豐的這幾年，面臨的挑戰(zhàn)也一直不少：傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)時(shí)效件的盈利能力不斷被侵蝕，新業(yè)務(wù)豐網(wǎng)還沒見到曙光便被劃上句號(hào)，收購(gòu)嘉里物流讓順豐的供應(yīng)鏈與國(guó)際業(yè)務(wù)一度成為“高光”板塊，但從去年第四季度開始這塊業(yè)務(wù)也開始遭遇挑戰(zhàn)。

【資料圖】

隨著快遞物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入“價(jià)值戰(zhàn)”的新階段，昔日“一哥”順豐或面臨著更大的業(yè)績(jī)壓力，赴港募資無(wú)疑可以為其補(bǔ)足“彈藥”，但未來(lái)是否能更好地面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、有效開拓國(guó)際物流等增量市場(chǎng)，我們不妨來(lái)分析分析。

（圖片來(lái)自順豐官方微博）

“第二曲線”暫緩增長(zhǎng)潛力有待證明

這幾年，順豐的營(yíng)收增長(zhǎng)壓力較大，“第二增長(zhǎng)曲線”已暫緩增長(zhǎng)。

從2022年年中開始，順豐的增長(zhǎng)就不太穩(wěn)定，如果剔除嘉里物流的并表影響，持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭進(jìn)一步收縮。

招股書顯示，2020-2022年順豐控股營(yíng)收分別為1539.87、2071.87和2674.9億元，年度同比增速?gòu)?020年的37.25%一路下滑至2022年的29.11%，雖然在放緩，但整體還算可觀。但具體到今年的表現(xiàn)，卻呈現(xiàn)出較為明顯的增長(zhǎng)壓力——今年一季度，順豐營(yíng)收錄得610.48億元，出現(xiàn)了3.07%的下滑。根據(jù)公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，順豐一季度營(yíng)收下滑原因主要?dú)w咎于供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)。

從半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，該業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收288.6億元，同比下降38%，營(yíng)收占比從去年上半年的35.78%降至今年上半年的23.2%。7月公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，該業(yè)務(wù)板塊下滑趨勢(shì)仍在繼續(xù)，單月收入同比下降41.27%至48.11億元。

對(duì)此順豐解釋稱“這塊業(yè)務(wù)（包括國(guó)際快遞、國(guó)際貨運(yùn)及代理、供應(yīng)鏈）受到國(guó)際空、海運(yùn)的需求及價(jià)格下行的影響比較大。”

供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)被外界視作順豐的“第二增長(zhǎng)曲線”，其收入占比從2020年的8.7%躍升至2022年的33.6%，現(xiàn)在看來(lái)，這一增長(zhǎng)曲線對(duì)順豐來(lái)說可控性、確定性、穩(wěn)定性較差，在接下來(lái)的時(shí)間里，順豐在供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力還有待進(jìn)一步被證明。

順豐“大本營(yíng)”業(yè)務(wù)——時(shí)效快遞業(yè)務(wù)營(yíng)收占比在過去三年正不斷下降。2020年、2021年和2022年，時(shí)效快遞業(yè)務(wù)收入占順豐總收入的比例分別為58.2%、48.7%和39.5%。今年上半年，這一比例回升至45.1%。

在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，順豐速運(yùn)物流業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)瓶頸也若隱若現(xiàn)。其經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)顯示，今年5-7月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量分同比分別增長(zhǎng)8.98%、0%和-4.13%，營(yíng)收同比增速為8.82%、3.59%、0.07%，趨勢(shì)堪憂。順豐速運(yùn)物流這一“大本營(yíng)”業(yè)務(wù)能否在下半年扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)？這也是值得高度關(guān)注的事。

業(yè)務(wù)試錯(cuò)成本高毛利率優(yōu)勢(shì)正在減弱

順豐引以為豪的毛利率優(yōu)勢(shì)正在減弱。

只追求營(yíng)收、只追求規(guī)模不計(jì)較利潤(rùn)的發(fā)展終究是不健康的，只有“營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)”才能可持續(xù)發(fā)展。2020年，順豐創(chuàng)辦了“豐網(wǎng)”，試圖通過加盟模式進(jìn)軍電商快遞；同年，順豐鄂州機(jī)場(chǎng)加緊建設(shè)；2021年2月，順豐宣布百億收購(gòu)嘉里物流股權(quán)，謀求供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)擴(kuò)張。密集的資本開支，致使順豐控股短期經(jīng)營(yíng)受到“反噬”，在整個(gè)2021年度，公司利潤(rùn)持續(xù)下滑，尤其是一季度虧損超過了10億元。

“豐網(wǎng)”一度承載了順豐重返電商市場(chǎng)的夢(mèng)想，但業(yè)務(wù)量的高增長(zhǎng)、低毛利潤(rùn)也嚴(yán)重拖累了順豐的盈利能力。今年5月，順豐以11.83億元的對(duì)價(jià)將豐網(wǎng)100%股權(quán)全資出售給極兔，這次重組收益短期直接產(chǎn)生凈利潤(rùn)，而出售豐網(wǎng)速運(yùn)后，順豐也可消除其虧損的負(fù)面影響。

2020-2022年，順豐歸母凈利潤(rùn)分別為73.26、42.69和61.74億元，同比分別增長(zhǎng)26.38%、-41.73%和44.62%。過去幾年，順豐向來(lái)是國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的代表，但近三年，順豐為了尋求新的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，頻繁探索新業(yè)務(wù)也讓其盈利能力變得不穩(wěn)定。

隨著市場(chǎng)內(nèi)卷導(dǎo)致單票價(jià)格持續(xù)走低，順豐利潤(rùn)率出現(xiàn)了下降。今年上半年，順豐在物流及貨運(yùn)代理主業(yè)的毛利率為 13.48%，較上年同期提升 0.95 個(gè)百分點(diǎn)。但相較于表現(xiàn)最好的2017年，順豐的毛利率依然下降了接近8個(gè)百分點(diǎn)，凈利率也下降了近4個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2022年中通、圓通的毛利率分別為25.55%、11.30%。相比之下，順豐的毛利率優(yōu)勢(shì)已在削弱。

與此同時(shí)，順豐的營(yíng)業(yè)成本也在一路上漲，運(yùn)輸成本也由2021年的709億元增長(zhǎng)至2022年的1,068億元，而員工成本也是順豐營(yíng)業(yè)成本的重要組成部分，僅2022年，順豐的人工成本就接近千億。

順豐對(duì)外宣稱自己是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司，但從其成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前仍具有勞動(dòng)密集型公司屬性，至少短期內(nèi)技術(shù)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)提效不是很明顯。如何在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中保持以及提升盈利水平，是順豐必須要直面的難題。

負(fù)債率較高要不要降、能不能降？

截止2022財(cái)年年底，順豐總負(fù)債為1186億元，同比增長(zhǎng)約6%，資產(chǎn)負(fù)債率為55%。對(duì)比2017年上市時(shí)，順豐的負(fù)債總額漲了接近5倍。

從這次半年報(bào)來(lái)看，順豐上半年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流剔除收到的稅費(fèi)返還后同比增長(zhǎng)13.4%，至133.29億元，資本開支同比減少16.0%至54.54億元。報(bào)告期內(nèi)，順豐資產(chǎn)負(fù)債率較上年同期略有下降，但仍有53.58%。

負(fù)債率高的原因在于，物流是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，順豐引以為傲的服務(wù)時(shí)效與品質(zhì)均基于龐大的基礎(chǔ)設(shè)施，比如機(jī)場(chǎng)、飛機(jī)、車隊(duì)等構(gòu)成的干線物流?？v觀行業(yè)，物流佼佼者無(wú)不在基礎(chǔ)設(shè)施上持續(xù)多年地大力投入。

不過，就像房地產(chǎn)行業(yè)一樣，基礎(chǔ)設(shè)施投入與商業(yè)持續(xù)反饋必須要維持一個(gè)微妙的平衡才能健康發(fā)展。

房地產(chǎn)行業(yè)有三道紅線：“扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過百分之70，凈負(fù)債率不得超過百分之100，現(xiàn)金短債比率不得小于1。”物流行業(yè)沒有官方的紅線，企業(yè)們只能自行摸索底線。

在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，物流企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)載率到底多少才是安全的？這需要頭部玩家們共同探尋答案。

難舍“電商夢(mèng)”屢挫屢戰(zhàn)

在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，順豐一邊想方設(shè)法守住快遞“時(shí)效一哥”的位置，另一邊則在探索新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

順豐新業(yè)務(wù)中，同城配送和冷鏈及醫(yī)藥收入，占比均沒有超過一成。并且，這兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)，也都面臨著強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——京東、美團(tuán)等。

在即時(shí)零售市場(chǎng)，美團(tuán)、達(dá)達(dá)依靠電商平臺(tái)和巨大的流量入口，有著先天的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而順豐從16年開始做電商，直到現(xiàn)在規(guī)模還沒起來(lái)。最近，順豐開始在微信小程序試水直播帶貨，直播商品主要為生鮮水果和農(nóng)產(chǎn)品。

這并不奇怪，順豐一直有做電商業(yè)務(wù)的夙愿。目前，順豐直播間主要出售生鮮水果、家紡、日用百貨等商品，從選品和定價(jià)來(lái)看想走的也是品質(zhì)嚴(yán)選電商的路線，主推大閘蟹、梭子蟹、大黃魚和紅心獼猴桃等中高端商品。

（圖片來(lái)自順豐微信小程序）

其實(shí)早在2010年，順豐便上線過“順豐E商圈”，隨后又嘗試推出生鮮電商“順豐優(yōu)選”、O2O便利店“嘿客”、社區(qū)團(tuán)購(gòu)“豐伙臺(tái)”等各種業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)每一次都站在電商風(fēng)口上，但可惜都未能大獲成功，電商也一直未能成為順豐快遞業(yè)務(wù)之外的“第二增長(zhǎng)曲線”。

這一次，順豐能否在電商賽道掀起風(fēng)浪還不可知。但一個(gè)物流平臺(tái)即便擁有再多用戶，都很難吸引用戶購(gòu)物，因?yàn)殡娚痰暮诵氖橇髁慷说挠脩艚?jīng)營(yíng)和商品端的供給組織，而這些，并非順豐的強(qiáng)項(xiàng)。

寫在最后

順豐不可謂不努力。

幾乎所有人都承認(rèn)，順豐快遞是我國(guó)優(yōu)質(zhì)的快遞公司之一，但其所正遭遇的挑戰(zhàn)也有目共睹。

多次嘗試殺入電商件市場(chǎng)，但沒有把握住業(yè)務(wù)本質(zhì)、忽視了自身特性，在服務(wù)層面的負(fù)面新聞?lì)l出，先是保價(jià)問題，又是丟件賠償問題，沒撈到好處，還喪失了優(yōu)勢(shì)；出海層面，學(xué)習(xí)老大哥UPS、FedEx的路子，通過收購(gòu)快速擴(kuò)張，買飛機(jī)，建機(jī)場(chǎng)。但不得不承認(rèn)的是，不論是電商還是出海，對(duì)順豐來(lái)說都是難啃的硬骨頭。

管中窺豹，時(shí)見一斑。

中國(guó)快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)已走到盡頭，往后爭(zhēng)奪市場(chǎng)還得靠差異化的品質(zhì)服務(wù)，而過去傳統(tǒng)的單一服務(wù)已難以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，前人走過的路不能再重復(fù)“趟”一遍。

按照快遞協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2023年國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)規(guī)模增速不會(huì)有太大變化，但滲透率仍有上升空間。2019年，國(guó)內(nèi)快遞服務(wù)滲透率只有20%左右，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到50%-60%。當(dāng)下的物流行業(yè)基本盤穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)激烈但仍未觸及天花板。

新的增量，既來(lái)自海外市場(chǎng)，也來(lái)自下沉市場(chǎng)，還有各條崛起的新消費(fèi)、新商業(yè)配套，比如直播電商、農(nóng)產(chǎn)品上行等；在人工智能、無(wú)人車、無(wú)人機(jī)等新技術(shù)的加持下，物流行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式正在發(fā)生變化，這對(duì)包括順豐在內(nèi)的物流企業(yè)們來(lái)說是新的契機(jī)，也是新的轉(zhuǎn)折。

原文標(biāo)題 : 順豐能否“破風(fēng)”？

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