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主要要點

上周主要指數均收漲，申萬一級行業漲多跌少。盤面上，上證指數下跌3.01%；深成指下跌3.82%；創業板指下跌3.37%；滬深300 下跌3.39%；中證1000 下跌3.53%；大灣區指數下跌3.12%；灣區專精特新指數下跌2.71%；行業方面本周無行業上漲，通信（-6.26%）、建筑材料（-4.87%）、家用電器（-4.79%）跌幅居前。

北上資金呈大幅凈流出狀態，兩市交易量能縮小。上周滬深兩市日均成交額為7,776.35 億元，環比上期9,559.85 億元下降18.76%；兩市日均成交量682.98 億股，環比上期905.26 億股下降24.55%。上周大灣區（除港澳）A 股上市公司日均成交額為1212.44 億元，環比上期1443.13 億回落-15.99%；日均成交量87.48億股，環比上期105.9347 億股回落17.42%。A 股風險溢價率（周五）上周有所下降，市場風險偏好上升。以人民幣計陸股通北向合計凈流出255.80 億元，其中滬股通凈流出108.19 億，深股通凈流出147.61 億。

7 月單月社融不及預期，1-7 月社融累計增量總體仍呈溫和上漲趨勢。8 月11日，中國人民銀行公布7 月社融數據，2023 年7 月末社會融資規模存量為365.77萬億元，同比增長8.9%。2023 年前七個月社會融資規模增量累計為22.08 萬億元，比上年同期多2069 億元，7 月份社會融資規模增量為5282 億元，比上年同期少2703 億元。從單月來看，社融增量明顯不及預期，7 月數據為自2017 年來的最低值，Wind 社融增量7 月一致預期為11220.77 億元，較預期值少約6000億元，但從累計增速來看，至7 月社融增量總體上仍呈上升的趨勢，7 月較低的新增社融增速被上半年較好的數據沖淡。從結構上看，7 月居民和企業單位新增社融均呈轉弱態勢，7 月居民部門新增貸款為-2007.0 億元，同比減少264.91%，企業部門新增貸款為2378.0 億元，同比減少17.34%，居民端貸款增速下滑，企業端貸款增速也處低位。更細分來看，從居民中長貸的方面來看，居民購房意愿仍顯不足，地產端短期內處下滑趨勢，居民端短期貸款下滑明顯，消費端呈疲軟趨勢，但暑期來臨以及下半年的節假日等或將階段性提振消費。

PPI 階段性見底，企業盈利臨近見底。PPI 見底一般代表著工業品出品價格的觸底，一般也代表著企業的盈利底部，企業盈利見底時會對市場盈利預期形成較為強勁的支撐，此時也為較為明顯的市場底部信號，全A ROE 的走勢與PPI 的走勢也呈較強的同向變動趨勢，7 月國內政策端相繼發力，政策面與需求的逐步復蘇有望持續共振，帶動企業盈利觸底回升。

短期受情緒影響較大，長時間看觸底時期將近。上周周五受7 月社融數據公布的影響，當天上證跌2.01%，深成指跌2.18%，地產端上周也呈政策的提振后階段性沖高回落的態勢，但從PPI 等數據來看企業階段性盈利見底信號明確，近期或迎來企底反轉的機會。推薦關注下半年受暑期、節日等假期利好的消費相關板塊，如食品飲料、社會服務；大宗品價格觸底回升帶來盈利好轉的鋼鐵、石油石化板塊；長期內持續看好和AI 科技創新方面相關的TMT 板塊。

風險提示：地緣局勢動蕩超預期、經濟衰退超預期。

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