美國經(jīng)濟出人意料地韌性十足，這可能會讓美聯(lián)儲將利率更長時間地維持在較高水平。因預期美國經(jīng)濟衰退而將投資組合配置為防御性的債券投資者不得不相應調(diào)整策略。

最近幾周，經(jīng)濟軟著陸獲得了更多共識，更多人認為美聯(lián)儲將在成功抑制通脹的同時，避免將美國經(jīng)濟打入衰退。這促使投資者愿意承擔更多風險，或者減少對國債等避險資產(chǎn)反彈的押注。

橡樹資本在最近的一份報告中表示，

(資料圖片僅供參考)

“無論是否出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，我們認為利率長時間處于高位的可能性遠遠大于近期降息的可能性。”

該公司表示已經(jīng)改變了資金配置，著眼于美聯(lián)儲在較長時間內(nèi)維持較高的利率，從而增加對浮動利率債務的投資。然而，橡樹現(xiàn)在在杠桿融資方面的要求更加嚴格，在該領域，借款人更容易受到更高借貸成本的影響。

專門從事固定收益業(yè)務的投資組合經(jīng)理Felipe Villarroel也表示，他正在將部分資產(chǎn)配置從10年期美債轉(zhuǎn)向10年期美國投資級企業(yè)債。這跟一年前的操作相反，當時他增加了十年期美債的頭寸，正值美聯(lián)儲加息導致收益率上升。他說：

“硬著陸的尾部風險正在被消化掉，雖然這并不意味著我們對經(jīng)濟過于樂觀，但確實說明，加權平均情景已經(jīng)改善。”

對于原本預計會出現(xiàn)更多經(jīng)濟困境的投資者來說，堅持他們的觀點變得越來越困難。過去一年，失業(yè)率一直保持在極低的水平，經(jīng)濟增長也始終高于趨勢水平。

在經(jīng)濟疲軟時期，國債通常會變得更有價值，收益率則會下降。但是，長期收益率最近幾周飆升，基準10年期美債收益周二觸及近10個月高點。

除了將經(jīng)濟彈性納入定價外，債券投資者還考慮到日本央行近期收益率曲線控制政策的轉(zhuǎn)變、惠譽下調(diào)美國評級所凸顯的美國債務可持續(xù)性問題，以及美國財政部宣布的巨額融資需求。

LGIMA美國固定收益策略主管Anthony Woodside表示，對美國財政狀況的長期擔憂最近已將30年期國債收益率推高約20個基點。

他預計期限溢價，即投資者持有長期債券所需的補償，將繼續(xù)上升。他說：

“最近幾周，我們一直在戰(zhàn)略性地進行收益率曲線陡峭化交易，但考慮到市場波動性較高，我們對這些交易設置了相對嚴格的風險限額。”

隨著幾十年來最激進的貨幣緊縮過程即將結(jié)束，華爾街許多人承認，他們的預測是錯誤的。股票和高收益企業(yè)債等所謂的風險資產(chǎn)在經(jīng)濟衰退期間往往表現(xiàn)不佳，但它們已從去年的疲弱表現(xiàn)中強勢崛起，而美國國債等更安全的資產(chǎn)卻表現(xiàn)滯后。

然而，軟著陸樂觀情緒不斷上升的同時，也伴隨著一些警告，這使得投資者很難堅定地看好當前的宏觀經(jīng)濟前景。通脹重新加速可能導致利率高于市場定價。這將增加經(jīng)濟急劇放緩的可能性。另外，美聯(lián)儲加息的全面影響存在滯后性，也可能會讓投資者感到不安。

一些人正在通過將高收益短期債券與長期債券結(jié)合起來的策略，應對經(jīng)濟低迷的不確定性。Truist Advisory Services固定收益部董事總經(jīng)理奇普·休伊(Chip Hughey)表示，他建議采用“杠鈴結(jié)構”投資策略，如果進入風險偏好更強的時期，則用長期債券對沖短期票據(jù)。

（文章來源：金十數(shù)據(jù)）

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