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摩根士丹利(86.41, 1.01, 1.18%)（Morgan Stanley）警告新興市場(chǎng)投資者，發(fā)展中國(guó)家可能無法兌現(xiàn)他們所預(yù)期的降息，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)加大了美元走強(qiáng)的可能性。

目前，高盛(326.61, 4.07, 1.26%)和花旗等銀行都在吹捧所謂的“利率接受者交易”（rate receiver trades，即在借貸成本下降時(shí)賺錢），這種交易正日益流行。而且鎖定當(dāng)前收益率的熱潮也出現(xiàn)在套息交易——由美元空頭頭寸提供資金的交易，帶來了6年來最好的上半年回報(bào)。

但大摩策略師James K Lord和Ioana Zamfir認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，新興市場(chǎng)央行的行動(dòng)可能會(huì)更加謹(jǐn)慎。該行最近上調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最終利率的預(yù)期，并告訴客戶看好美元。

目前，市場(chǎng)幾乎已經(jīng)鎖定了對(duì)7月加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，截至發(fā)稿，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在7月政策會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)的概率已高達(dá)86.8%，而按兵不動(dòng)的概率僅為13.2%。

大摩策略師在一份報(bào)告中寫道，“盡管低通脹可能證明新興市場(chǎng)出現(xiàn)大幅寬松周期是合理的，甚至可以保持實(shí)際利率穩(wěn)定，但這意味著名義利差大幅收窄，可能會(huì)讓新興市場(chǎng)本地市場(chǎng)容易受到?jīng)_擊。這種前景可能有助于減緩降息的步伐，盡管關(guān)于它是否只是推動(dòng)相同的最終利率還有更多的爭(zhēng)論。”

據(jù)悉，新興經(jīng)濟(jì)體比美聯(lián)儲(chǔ)早一年左右開始加息，它們正日益發(fā)出政策轉(zhuǎn)向鴿派的信號(hào)，盡管美國(guó)政策制定者仍持鷹派立場(chǎng)。雖然印度、墨西哥等許多國(guó)家暫停了貨幣緊縮政策，但匈牙利等一些國(guó)家已經(jīng)開始降息。

這些舉措得到了發(fā)展中國(guó)家（尤其是拉丁美洲）高實(shí)際收益率的支持。衡量八個(gè)新興市場(chǎng)套息交易回報(bào)的彭博指數(shù)今年上半年上漲了4.8%。

策略師們表示，拉美地區(qū)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的下行勢(shì)頭日益強(qiáng)勁，仍支持降息。他們表示：“然而，美國(guó)利率水平可能對(duì)近期（該地區(qū)）全面降息步伐的定價(jià)構(gòu)成一些制約，引發(fā)收益率曲線在一定程度上趨平。”

策略師們還稱，除了利率之外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退動(dòng)態(tài)也可能有助于risk-on（加風(fēng)險(xiǎn)）交易的平倉(cāng)。在這種情況下，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)中獲益最多的貨幣——比如墨西哥比索，將是最脆弱的。

“如果美國(guó)的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)更高，那么世界三大經(jīng)濟(jì)體將面臨非常具有挑戰(zhàn)性的增長(zhǎng)環(huán)境。我們懷疑，這將足以推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新定價(jià)，并解除外匯利差交易。”他們寫道。

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