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中歐觀點

上周末調減印花稅，體現了相關部門對于資本市場的關注，更是高層會議提出“活躍資本市場”的政策延續。從市場影響看，歷次證券交易印花稅稅率下調均對國內A股市場形成很好的提振效果。同時，證監會對融資端和投資端均做出的相應政策安排，短期內政策相繼高效出臺，對市場信心形成有力提振。

雖然近期政策持續出臺，但政策傳導仍需一定時間，當前經濟復蘇進度仍面臨一定挑戰和不確定性，政策拉動作用仍需要后續進一步觀察。但從估值角度來看，調整后的滬深300靜態估值較當年十年期國債到期收益率的風險溢價已快速增加，已積累較強向均值回歸的動能。同時7月PPI的同比降幅已較6月開始出現收窄，資源品去通脹壓力對上市公司的凈利率影響預計將逐漸減弱。若考慮到市場過去兩年以來對于經濟下行壓力的計價以及后續潛在經濟刺激和對資本市場提振政策出臺的影響，市場可能在近期的起落之后逼近中期的底部并再度具備配置價值。

配置建議

若后續市場風險偏好改善，那么機構投資者低配且估值處于歷史底部的行業彈性顯著更強。關注以下三類行業：一類為估值處于歷史底部、對經濟復蘇高度敏感、且具備高現金價值的周期行業，這些公司同時在利率走低的背景下更受歡迎；其二是估值在大幅調整后已具備更高安全邊際的新能源和醫藥等行業，以及市場整體調整后更具性價比的細分復蘇行業，如基本面改善的近距離接觸型行業如服務消費、出行和保險；第三類是開始表現出上行拐點的特征的周期行業，如半導體和電子板塊等。

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