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（以下內(nèi)容從萬聯(lián)證券《7月社零數(shù)據(jù)跟蹤報告：7月社零同比增長%，增速持續(xù)放緩》研報附件原文摘錄）行業(yè)核心觀點：2023年7月我國社會消費品零售總額36761億元，同比增長%，較6月同比增速小幅下降，減少，主要原因可能是去年基數(shù)走高疊加消費復(fù)蘇節(jié)奏趨緩的影響。其中，商品零售和餐飲收入分別同比+%/+%。①細(xì)分品類：多數(shù)必選品和可選消費品同比增速回落。必選品類中，糧油食品類增速小幅提升、日用品類跌幅收窄、中西藥類增速持續(xù)回落。可選品類中，飲料類、煙酒類增速小幅回落，紡織類、通訊類、家具類增速持續(xù)下降，金銀珠寶、化妝品類、家電類增速由正轉(zhuǎn)負(fù)跌幅較大，文化辦公類、建筑類、汽車類跌幅增加，石油類跌幅放緩。②網(wǎng)上：線上零售額同比增速持續(xù)小幅回落，1-7月全國網(wǎng)上零售額累計同比+%。在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長%/%/%。總體來看，7月消費市場復(fù)蘇持續(xù)放緩，必須品類中的糧油食品、日用品、石油社零增速上行，相對具備韌性，其它多數(shù)消費品增速回落。上半年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，社零增速自5月以來持續(xù)回落，受復(fù)蘇節(jié)奏以及去年疫情反復(fù)造成的基礎(chǔ)波動影響，預(yù)計下半年社零同比增速可能繼續(xù)波動。近期國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費的措施》，體現(xiàn)對消費市場的呵護(hù)，需進(jìn)一步觀察后續(xù)政策落地和實施效果。當(dāng)前消費板塊處于估值和基金持倉低位，且有政策托底，具備安全邊際，若消費回暖，板塊有望迎來業(yè)績和估值雙修復(fù)。建議關(guān)注：1）食品飲料：食品飲料作為消費必選品韌性十足，業(yè)績穩(wěn)健。建議關(guān)注高端、次高端白酒、啤酒、乳制品、調(diào)味品、速凍食品等板塊龍頭。2）社會服務(wù)：受益于擴(kuò)大服務(wù)消費政策支持，疊加下半年中秋國慶節(jié)假日，休閑旅游場景修復(fù)，建議關(guān)注餐飲、旅游、景區(qū)、酒店、免稅等板塊。3）大宗消費：受益于穩(wěn)定大宗消費政策，結(jié)合基建、地產(chǎn)后周期需求，建議關(guān)注家居、家電板塊。4）美護(hù)珠寶：顏值時代下，美妝、醫(yī)美市場廣闊，珠寶消費場景滲透率的提升，高景氣度持續(xù)，建議關(guān)注美妝、醫(yī)美、珠寶板塊龍頭。投資要點：總體：7月社零同比+%，消費市場不及預(yù)期。2023年7月，社會消費品零售總額為36761億元，同比+%，較6月增速減少。①按消費類型分類，商品零售和餐飲收入增速持續(xù)回落。7月商品零售同比+%，較6月增速減少；餐飲收入同比+%，較6月增速減少。②按地區(qū)分類，鄉(xiāng)村和城鎮(zhèn)增速均持續(xù)放緩。7月城鎮(zhèn)消費品零售額同比+%，較6月增速減少；鄉(xiāng)村消費品零售額同比+%，較6月增速減少。細(xì)分：必選品類中，糧油食品類增速小幅提升、日用品類跌幅放緩、中西藥類增速持續(xù)回落。可選品類中，飲料類、煙酒類增速小幅回落，紡織類、通訊類、家具類增速持續(xù)下降，金銀珠寶、化妝品類、家電類增速由正轉(zhuǎn)負(fù)跌幅較大，文化辦公類、建筑類、汽車類跌幅增加，石油類跌幅放緩。7月份，限額以上單位15類商品中，12類商品零售額同比增速回落。①必選：限額以上單位糧油食品類增速小幅提升、日用品類跌幅放緩、中西藥類增速持續(xù)回落，分別同比+%/-%/+%。②可選：限額以上單位飲料類、煙酒類增速小幅回落，分別同比+%/+%；紡織類、通訊類、家具類增速持續(xù)下降，分別同比+%/+%/+%；金銀珠寶、化妝品類、家電類增速由正轉(zhuǎn)負(fù)跌幅較大，分別同比-%/-%/-%；文化辦公類、建筑類、汽車類跌幅增加，石油類跌幅放緩，分別同比-%/-%/-%/-%。網(wǎng)上：線上零售額同比增速放緩。2023年1-7月，全國網(wǎng)上零售額83097億元，同比+%，較2022年同期增加。其中，實物商品網(wǎng)上零售額69856億元，同比增長%，占社會消費品零售總額的比重為%。在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長+%/+%/+%。風(fēng)險因素：政策力度不及預(yù)期風(fēng)險、消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險。

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