(資料圖片)

華安證券股份有限公司陳耀波近期對(duì)必易微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23Q2環(huán)比持續(xù)改善，新產(chǎn)品助力業(yè)績(jī)提升》，本報(bào)告對(duì)必易微給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為49.05元。

必易微(688045)
事件
公司發(fā)布2023年半年報(bào)，根據(jù)公告，公司23H1實(shí)現(xiàn)收入3.02億元，同比下滑3.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.01億元，同比下滑97.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.18億元，同比下滑137.42%；毛利率23.88%，凈利率-1.75%。
23Q2，公司實(shí)現(xiàn)單季度收入1.69億元，同比增長(zhǎng)16.14%，環(huán)比增長(zhǎng)27.95%；實(shí)現(xiàn)單季度歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同比下滑84.12%，環(huán)比增長(zhǎng)257.12%；實(shí)現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤(rùn)-0.06億元，環(huán)比虧損額度收窄；毛利率25.00%，環(huán)比增長(zhǎng)2.56pct，凈利率0.01%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，LED驅(qū)動(dòng)、AC/DC、DC/DC穩(wěn)定基本盤(pán)
23H1，公司延續(xù)了22Q4以來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。LED驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，“PFC+LLC/LED驅(qū)動(dòng)”的高性能?chē)?guó)產(chǎn)方案成功進(jìn)入多家中大功率LED照明行業(yè)頭部客戶供應(yīng)鏈，同時(shí)推出高精度深度調(diào)光的QRBuckLED背光驅(qū)動(dòng)芯片并成功量產(chǎn)；AC/DC領(lǐng)域，以AC-DC芯片為切入點(diǎn)，持續(xù)導(dǎo)入DC-DC、線性電源、柵極驅(qū)動(dòng)等芯片品類(lèi)形成整體解決方案，在快充、家用電器、樓宇自動(dòng)化、安防消防、服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心電源、電源轉(zhuǎn)換及儲(chǔ)能等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域不斷放量，其中家用電器領(lǐng)域銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超40%；DC/DC領(lǐng)域，22年推出的4.5-40V電壓段、0.6-6A電流范圍DC-DC芯片獲得了頭部客戶多個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目的認(rèn)可，正處于穩(wěn)步快速放量階段，并持續(xù)開(kāi)發(fā)8A以上大電流、60V以上高壓產(chǎn)品，其中100V高耐壓的CMCOT架構(gòu)DC-DC產(chǎn)品已處于送樣階段。我們預(yù)計(jì)，隨著下游需求修復(fù)，LED驅(qū)動(dòng)及AC/DC有望逐漸復(fù)蘇，疊加DC/DC持續(xù)放量，三大業(yè)務(wù)將帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。
持續(xù)加大研發(fā)投入，BMSAFE、電機(jī)驅(qū)動(dòng)等新品未來(lái)可期
23H1，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)56.65%，營(yíng)收占比達(dá)22.92%，堅(jiān)持高研發(fā)投入，積極開(kāi)拓新領(lǐng)域。公司推出了可支持110V以內(nèi)電池管理系統(tǒng)應(yīng)用的高邊/低邊驅(qū)動(dòng)BMSAFE芯片，同時(shí)積極研發(fā)針對(duì)200-800V高電壓段應(yīng)用的支持菊花鏈級(jí)聯(lián)式BMSAFE芯片，推進(jìn)ISO26262功能安全標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)證，目標(biāo)領(lǐng)域?yàn)榇笮蛢?chǔ)能系統(tǒng)、新能源汽車(chē)。此外，公司完成了對(duì)動(dòng)芯微成都的控股，開(kāi)啟了電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制及磁傳感器業(yè)務(wù)全新戰(zhàn)略和布局，將加快在服務(wù)器、工業(yè)及汽車(chē)領(lǐng)域新產(chǎn)品的推出及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度。同時(shí)公司還推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信號(hào)鏈芯片，加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同。我們預(yù)計(jì)，隨著B(niǎo)MSAFE、電機(jī)驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)并逐步起量，有望為公司打開(kāi)增量空間。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.49/1.08/1.67億元，對(duì)應(yīng)PE為68.83/31.44/20.34倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，首創(chuàng)證券何立中研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.02%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5480萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為61.95。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家。

關(guān)鍵詞：