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華安證券股份有限公司陳耀波近期對必易微進行研究并發(fā)布了研究報告《23Q2環(huán)比持續(xù)改善，新產(chǎn)品助力業(yè)績提升》，本報告對必易微給出增持評級，當前股價為49.05元。

必易微(688045)
事件
公司發(fā)布2023年半年報，根據(jù)公告，公司23H1實現(xiàn)收入3.02億元，同比下滑3.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.01億元，同比下滑97.46%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.18億元，同比下滑137.42%；毛利率23.88%，凈利率-1.75%。
23Q2，公司實現(xiàn)單季度收入1.69億元，同比增長16.14%，環(huán)比增長27.95%；實現(xiàn)單季度歸母凈利潤0.04億元，同比下滑84.12%，環(huán)比增長257.12%；實現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤-0.06億元，環(huán)比虧損額度收窄；毛利率25.00%，環(huán)比增長2.56pct，凈利率0.01%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，LED驅(qū)動、AC/DC、DC/DC穩(wěn)定基本盤
23H1，公司延續(xù)了22Q4以來的營收增長態(tài)勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。LED驅(qū)動領(lǐng)域，“PFC+LLC/LED驅(qū)動”的高性能國產(chǎn)方案成功進入多家中大功率LED照明行業(yè)頭部客戶供應(yīng)鏈，同時推出高精度深度調(diào)光的QRBuckLED背光驅(qū)動芯片并成功量產(chǎn)；AC/DC領(lǐng)域，以AC-DC芯片為切入點，持續(xù)導(dǎo)入DC-DC、線性電源、柵極驅(qū)動等芯片品類形成整體解決方案，在快充、家用電器、樓宇自動化、安防消防、服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心電源、電源轉(zhuǎn)換及儲能等多個應(yīng)用領(lǐng)域不斷放量，其中家用電器領(lǐng)域銷量同比增長超40%；DC/DC領(lǐng)域，22年推出的4.5-40V電壓段、0.6-6A電流范圍DC-DC芯片獲得了頭部客戶多個標桿項目的認可，正處于穩(wěn)步快速放量階段，并持續(xù)開發(fā)8A以上大電流、60V以上高壓產(chǎn)品，其中100V高耐壓的CMCOT架構(gòu)DC-DC產(chǎn)品已處于送樣階段。我們預(yù)計，隨著下游需求修復(fù)，LED驅(qū)動及AC/DC有望逐漸復(fù)蘇，疊加DC/DC持續(xù)放量，三大業(yè)務(wù)將帶動公司收入增長。
持續(xù)加大研發(fā)投入，BMSAFE、電機驅(qū)動等新品未來可期
23H1，公司研發(fā)費用同比增長56.65%，營收占比達22.92%，堅持高研發(fā)投入，積極開拓新領(lǐng)域。公司推出了可支持110V以內(nèi)電池管理系統(tǒng)應(yīng)用的高邊/低邊驅(qū)動BMSAFE芯片，同時積極研發(fā)針對200-800V高電壓段應(yīng)用的支持菊花鏈級聯(lián)式BMSAFE芯片，推進ISO26262功能安全標準的認證，目標領(lǐng)域為大型儲能系統(tǒng)、新能源汽車。此外，公司完成了對動芯微成都的控股，開啟了電機驅(qū)動控制及磁傳感器業(yè)務(wù)全新戰(zhàn)略和布局，將加快在服務(wù)器、工業(yè)及汽車領(lǐng)域新產(chǎn)品的推出及產(chǎn)業(yè)化進度。同時公司還推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信號鏈芯片，加強業(yè)務(wù)協(xié)同。我們預(yù)計，隨著BMSAFE、電機驅(qū)動等產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進并逐步起量，有望為公司打開增量空間。
投資建議
我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為0.49/1.08/1.67億元，對應(yīng)PE為68.83/31.44/20.34倍，維持“增持”評級。
風險提示
下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期、市場競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，首創(chuàng)證券何立中研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.02%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5480萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為61.95。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家。

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