6月15日以來，央行持續加大公開市場投放力度。據貝殼財經記者統計，6月15日至21日央行公開市場累計投放資金4870億元，其中MLF(中期借貸便利)370億元，逆回購4500億元。

市場人士指出，受跨節和跨半年銀行間市場資金需求升溫的影響，短期對資金面的擾動因素或有增加，但央行連續加大公開市場投放力度，充分體現央行對資金面的呵護力度，短期內銀行間市場流動性仍有望維持合理充裕。

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資金面仍將面臨一定擾動，但大幅收緊概率不高

信達證券固定收益首席分析師李一爽指出，降息后在繳準、繳款和稅期擾動影響下，資金面反而邊際收緊。央行對于資金利率中樞圍繞政策利率波動的要求可能并未發生變化。在政府債繳款、稅期走款、跨季資金需求逐步增加的背景下，資金面仍將面臨一定的擾動，但在貨幣政策“加強逆周期調節”的積極信號下，資金面大幅收緊的概率似乎不高。

從利率價格上看，MLF和公開市場逆回購連續投放下，資金中樞并未出現明顯下行，隔夜和7天期加權利率持續在1.90%-2%間震蕩。市場人士指出，公開市場逆回購利率降息后，短期貨幣政策或難以出臺更寬松的政策，在6月下旬半年末的窗口期，資金中樞或持續存在上行壓力，央行或提前增加跨半年的資金投放，銀行間資金市場的波動預計更多來自于情緒面的擾動。

南京銀行研報指出，從央行態度看，近日央行行長提到將繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，全力支持實體經濟，促進充分就業，維護幣值穩定和金融穩定，此時重提“逆周期調節”傳遞了央行助力穩增長的信號。在公開市場利率降息10個基點（bp）后，貨幣政策預計繼續發力，激活經濟內生增長，總量政策仍有空間。整體來看，基本面和政策面均對資金面有支撐，在經濟出現穩固復蘇跡象之前，資金面預計穩中偏寬。

后續還有哪些貨幣政策值得期待？

對于后續流動性和貨幣政策，市場人士指出，下半年貨幣政策穩中偏松，流動性寬松窗口未盡。降準降息操作可能性仍在，政策性金融工具、再貸款等方式接力提供基建資金值得期待。當前信貸的癥結主要在于居民端融資能否重回擴張軌道，不過即使居民杠桿率保持平穩，居民債務規模也有望擴張；企業信貸方面，基建配套融資需求預計繼續保持強勁，結構性貨幣政策工具可能撬動更多信貸。

國海證券固定收益研究團隊負責人靳毅指出，短期來看，5、6月份中長期貸款增速基本見頂，央行較難采取收緊流動性的操作。中期來看，若后續通脹回升困難，真實利率處于偏高位置，四季度降準降息政策仍然可期。

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東表示，降息過后，政策組合拳有望加速出臺。6月16日，國常會圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優實體經濟、防范化解重點領域風險等四個方面，研究提出了一批政策措施。一方面，站在流動性視角，四季度初降準可期。財政因素或導致下半年存在顯著的流動性缺口，兼顧考慮MLF到期壓力，預計四季度初或有降準落地。

另一方面，站在信貸節奏視角，財政貨幣協同發力的政策性金融工具是穩住下半年信貸的關鍵。降息雖然可以提振市場信心、激發實體需求，但考慮到基數因素與當前地方財政壓力，下半年財政持續發力亟待新增政策性金融工具的出臺，這在一定程度決定了全年社融存量同比的上限，若發力不及預期，則全年社融存量同比難以突破10%。

平安證券首席經濟學家鐘正生表示, 貨幣政策有必要繼續推動降成本：上半年存款利率市場化改革推進，已為政策利率調降打下基礎，下半年降息成為“可選項”；降準在MLF到期高峰期出現的可能性更大。

國金證券首席經濟學家趙偉指出，再貸款等結構性貨幣政策工具或進一步定向支持相關融資。一季度貨幣政策執行報告強調，結構性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”，“運用好實施期內的階段性工具”。操作層面，結合一季度工具公布的使用進度來看，剩余結構性貨幣政策工具額度約1.3萬億元，其中普惠小微貸款支持工具、碳減排等支持工具使用完成進度在40%-70%，普惠養老專項再貸款等才剛剛開始使用。

新京報貝殼財經記者 張曉翀

編輯 陳莉 校對 王心

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