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恒生電子(600570)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.3億元，同比增長(zhǎng)18.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比+5.4億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)142.5%。單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.0億元，同比+20.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比+2.8億元，扣非歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+102.6%。

財(cái)富和資管科技穩(wěn)健增長(zhǎng)，注冊(cè)制下全年增長(zhǎng)無(wú)虞。23H1公司在財(cái)富科技/資管科技/運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技/風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)科技/數(shù)據(jù)服務(wù)/創(chuàng)新/企金、保險(xiǎn)核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.6/6.6/5.3/2.2/1.7/2.4/2.5億元，分別同比增長(zhǎng)11.1%/7.6%/27.5%/28.1%/27.8%/22.5%/53.2%。兩大核心業(yè)務(wù)財(cái)富和資管科技業(yè)務(wù)上半年受確收節(jié)奏擾動(dòng)，但整體進(jìn)展良好，全年穩(wěn)健增長(zhǎng)依舊可期：1）財(cái)富科技：UF3.0賬戶系統(tǒng)、資產(chǎn)核算系統(tǒng)、場(chǎng)外交易訂單系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)預(yù)約開戶系統(tǒng)分別在多家券商及期貨公司落地，投資贏家APP完成客戶整體交付并上線；2）資管科技：投資交易系統(tǒng)O45繼續(xù)擴(kuò)大行業(yè)影響力，在銀行理財(cái)子、信托領(lǐng)域新簽多家客戶；在公募基金正穩(wěn)步推進(jìn)示范項(xiàng)目竣工；在證券自營(yíng)領(lǐng)域，O45平臺(tái)化、組件化的升級(jí)路徑獲得用戶認(rèn)可，新簽多家AST極速交易和極速風(fēng)控用戶。

費(fèi)用端持續(xù)改善，股權(quán)激勵(lì)彰顯管理層信心。23H1公司毛利率同比-0.47pp至72.0%，凈利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)20.01pp至16.2%。公司持續(xù)堅(jiān)持降本控費(fèi)，23H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.14pp/0.19pp/2.22pp/0.42pp至14.7%/14.2%/41.4%/-0.4%。此外，公司同步發(fā)布員工持股和股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中員工持股擬認(rèn)購(gòu)股份數(shù)不超過(guò)132萬(wàn)股，占公司總股本的0.0695%；激勵(lì)計(jì)劃擬授予期權(quán)數(shù)量為1539萬(wàn)份，約占總股本的0.81%，本激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格為39.44元/股，彰顯公司經(jīng)營(yíng)信心。

大模型產(chǎn)品發(fā)布，預(yù)計(jì)12月底對(duì)客輸出。7月13日，網(wǎng)信辦等7部門聯(lián)合發(fā)布《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》，AI相關(guān)政策持續(xù)明朗，應(yīng)用端產(chǎn)品落地可期。公司已經(jīng)發(fā)布大模型相關(guān)產(chǎn)品，主要包括投研WarrenQ-Chat、金融大模型LightGPT和基于LighGPT的金融智能助手光子，其中WarrenQ-Chat已經(jīng)開放內(nèi)測(cè)，LightGPT和光子將于9月開放試用，預(yù)計(jì)12月對(duì)接金融機(jī)構(gòu)，推理能力將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步優(yōu)化。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司在證券和資管IT領(lǐng)域占據(jù)獨(dú)有產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將充分享受資本市場(chǎng)改革和金融信創(chuàng)帶來(lái)的下游需求擴(kuò)張紅利，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.96/1.16/1.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為37/30/25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；金融信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；金融資產(chǎn)公允價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

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