如果一年前，世界主要央行行長(zhǎng)們可以選擇今天的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：通脹從危機(jī)降級(jí)為小問題，失業(yè)率仍然很低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖有放緩但沒有停滯，他們一定會(huì)毫不猶豫地接受。

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但這并不意味著在本周的杰克遜霍爾央行年會(huì)上，有人會(huì)宣布任務(wù)已經(jīng)完成。

今年會(huì)議面臨的脆弱背景之一就是，美國(guó)是所有主要經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最好的國(guó)家，但根據(jù)最新的調(diào)查，在602名美國(guó)受訪者中，有三分之二表示美聯(lián)儲(chǔ)尚未克服通脹難題。

鮑威爾等人無(wú)法確定他們已經(jīng)將利率提高到足以抑制物價(jià)的水平。他們甚至不清楚緊縮政策還要持續(xù)多久，而緊縮政策正日益成為金融市場(chǎng)的主要問題。

太平洋投資管理公司的短期投資組合管理和資金主管杰羅姆-施耐德（Jerome Schneider）表示：

“在可預(yù)見的一段時(shí)間內(nèi)，我們可能會(huì)處于5%以上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率環(huán)境中，也許會(huì)持續(xù)到2024年中期或更久。”

走向崩潰邊緣

全球政府債券收益率已經(jīng)飆升至十多年來的最高水平：本月美國(guó)基準(zhǔn)10年期國(guó)債利率高達(dá)4.33%，英國(guó)為4.75%，原因是人們預(yù)期各國(guó)央行決策者尚未完成加息。

如果押注是正確的，那么金融世界的各個(gè)角落都將難逃其后果。

布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員、國(guó)際貨幣基金組織的前副研究主任Gian Maria Milesi-Ferretti表示：

“如果市場(chǎng)認(rèn)為利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高水平，從根本上說，未來利潤(rùn)的折扣將更大，因此股價(jià)也會(huì)隨之調(diào)整。此外，由于償債成本的增加，可能會(huì)有更多的企業(yè)面臨崩潰。”

即使不進(jìn)一步加息，各國(guó)央行已經(jīng)施加的貨幣政策也可能產(chǎn)生滯后效應(yīng)，將經(jīng)濟(jì)推向衰退，或?qū)е赂嚆y行破產(chǎn)。

根據(jù)MLIV Pulse的調(diào)查，約80%的受訪者預(yù)計(jì)未來一年歐元區(qū)將出現(xiàn)衰退。但大多數(shù)預(yù)測(cè)者更樂觀，盡管歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體德國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了冬季衰退，并且今年下半年幾乎沒有增長(zhǎng)的可能性。

對(duì)于美國(guó)，調(diào)查結(jié)果顯示，未來12個(gè)月經(jīng)濟(jì)下滑的可能性正好各占一半。超過一半的受訪者表示，促使美聯(lián)儲(chǔ)下一次降息的可能是金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，而不是勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟或通脹放緩。

維持多長(zhǎng)時(shí)間？

在美國(guó)，市場(chǎng)認(rèn)為利率已經(jīng)見頂?shù)目赡苄源笥?0%，而其他地方的情況并非如此。

英國(guó)的通脹問題最嚴(yán)重：既有類似歐洲大陸的高能源價(jià)格，又有類似美國(guó)的工資上漲，這意味著英國(guó)央行仍需努力。在日本，新任央行行長(zhǎng)植田和男暗示貨幣政策即將回歸主流，速度比預(yù)期的要快一些。

歐洲央行于7月加息后，行長(zhǎng)拉加德表示該地區(qū)的近期經(jīng)濟(jì)前景已經(jīng)惡化，歐洲央行隨后的研究表明潛在通脹可能已經(jīng)見頂。拉加德在杰克遜霍爾的講話可能會(huì)提供早期線索，讓人們了解決策者是傾向于再次加息，還是暫停加息。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行來說，關(guān)鍵的問題可能是“維持多長(zhǎng)時(shí)間”，而不是“要加到多高”。

Stifel的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林賽·皮格扎（Lindsey Piegza）上周表示，“美聯(lián)儲(chǔ)需要將利率維持在這一高位多久？我認(rèn)為這是鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上的講話重點(diǎn)。”

歐洲央行執(zhí)委法帕內(nèi)塔（該行的鴿派成員之一）本月表示，“持續(xù)性變得與政策利率水平同樣重要”，這與其他歐洲貨幣政策重量級(jí)人物的觀點(diǎn)不謀而合。他們的想法是，將借貸成本降至不那么高的水平，但將其維持更長(zhǎng)的時(shí)間，可以最大限度地減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害，并提高軟著陸的可能性。

情況看起來更好了？

無(wú)論如何，歐洲借貸成本不會(huì)很快下調(diào)。約30%的MLIV調(diào)查參與者表示，至少在明年第四季度之前不會(huì)出現(xiàn)這種情況，而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持同樣看法的人僅占21%。

當(dāng)然，這種爭(zhēng)論大多基于教科書式的貨幣政策計(jì)算，很容易偏離正軌。

例如，市場(chǎng)扔擔(dān)心俄烏沖突仍有可能引發(fā)大宗商品市場(chǎng)動(dòng)蕩。美國(guó)史無(wú)前例的預(yù)算赤字開始讓25萬(wàn)億美元國(guó)債市場(chǎng)的投資者感到擔(dān)憂，而歐洲剛剛又遭受了新一輪能源價(jià)格飆升的沖擊。Milesi-Ferretti表示：

“經(jīng)濟(jì)帶來了上行意外，通脹出現(xiàn)了下行意外。情況顯然比幾個(gè)月前要好得多，但我們并不能保證。”

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）

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