（原標(biāo)題：華西證券：維持繼峰股份(603997.SH)“買入”評級 目標(biāo)價15元）

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，維持繼峰股份(603997.SH)“買入”評級，目標(biāo)價15元，預(yù)計2021-23年收入188.7/218.3/257.6億元，歸母凈利為5.1/6.5/9.0億元，EPS由0.48/0.61/0.84元調(diào)為0.47/0.6/0.82元(可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股攤薄)，對應(yīng)2021年10月8日收盤價10.13元PE22/17/12倍。

華西證券主要觀點如下：

乘用車座椅從0到1 國產(chǎn)替代突破

公司本次獲得某造車新勢力品牌主機廠的乘用車座椅項目定點，是從0到1的突破，預(yù)計單車價值將由之前的300-400元(頭枕+扶手，Tier2)提升至5000元(座椅總成，Tier1)，更是公司落實長期戰(zhàn)略的重要一步，預(yù)計后續(xù)將在乘用車座椅領(lǐng)域持續(xù)地拓展。

乘用車座椅由于技術(shù)壁壘高，長期被外資供應(yīng)商壟斷，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年全球/中國乘用車產(chǎn)量分別為5,583.5萬輛/1999.4萬輛，假設(shè)汽車座椅單車價值5,000元，對應(yīng)全球/中國乘用車座椅市場空間分別為2792億元/1000億元，行業(yè)集中度較高，其中：

1)全球：李爾和安道拓市占率均為23%左右，弗吉亞12%，延鋒安道拓約7%，CR4為69%;

2)中國：延鋒安道拓、李爾、安道拓、豐田紡織、TSTECH市占率分別為32%、14%、12%、7%、5%，CR5為70%。

公司是全球座椅頭枕細(xì)分龍頭，全球市占率25%以上，體現(xiàn)較強的成本管控能力，預(yù)計未來有望憑借性價比和快速響應(yīng)能力在乘用車座椅領(lǐng)域加速搶份額，崛起成為乘用車座椅龍頭。

全面協(xié)同 劍指全球智能座艙龍頭

繼峰集團2018年收購德國格拉默，2019年完成交割并于2019Q4開始并表，2020年開啟全面整合，包括格拉默組織架構(gòu)的調(diào)整、多舉并措降本增效、生產(chǎn)基地布局整合等，經(jīng)營提升凸顯。同時格拉默和繼峰聯(lián)合開拓市場，產(chǎn)品相互賦能，客戶相互導(dǎo)入，共同提升市占率。

面對汽車行業(yè)電動智能百年大變革，公司積極擁抱，橫向拓展音響頭枕、移動中控系統(tǒng)和扶手、3DGlass玻璃技術(shù)等智能化新品，縱向布局智能家居式重卡座艙、電動出風(fēng)口等，并突破特斯拉、蔚來、理想等造車新勢力，長期來看“大繼峰”有望充分發(fā)揮格拉默百年積淀的座椅等技術(shù)優(yōu)勢和繼峰的民企靈活機制沖擊智能座艙萬億市場，劍指全球龍頭。

風(fēng)險提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期;整合進展不及預(yù)期;客戶拓展情況不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;原材料成本提升等。

關(guān)鍵詞： 華西 證券 維持 繼峰