（原標題：華西證券：維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評級 2C場景 消費者業務表現亮眼）

智通財經APP獲悉，華西證券發布研究報告稱，維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評級及盈利預測，2021-23年營收預測為178.3/243.5/325.8億元，分別同比增長36.9%/36.6%/33.8%，歸母凈利潤為19.1/26.6/36.5億元，同比增長40%/39.3%/37.4%;對應EPS為0.83/1.16/1.59元。

事件：9月27日，訊飛消費者業務在北京召開發布會，宣布推出訊飛AI投影儀AP10、訊飛AI無線投影儀AP10W、訊飛AI麥克風投屏器MC10三款全新辦公產品。其中，AP10和AP10W是科大訊飛針對智慧辦公打造的投影產品，價格分別為15999和5999元。

華西證券主要觀點如下：

新產品：2C標品擴張邏輯通順，重磅新品AI投影發布

訊飛AI投影儀全新上市。訊飛AI投影儀AP10和訊飛AI無線投影儀AP10W是科大訊飛針對智慧辦公打造的投影產品，憑借針對辦公場景的定制化功能設計，有望打開辦公投影市場。相比競品，訊飛投影儀主要優勢在于內嵌訊飛的語音能力以及針對辦公會議打造的基礎功能。投影儀可實現多人會議的語音快速轉寫、同步雙語字幕，以及圖文會議紀要輸出、會議文件云端儲存、會議記錄協同編輯一鍵分享等。同時，在投影儀基礎能力的打造上，具備無線投影、10米收放音、全自動對焦梯形矯正等能力。

語音賦能，2C場景正成為公司重要的增長極。在眾多2B垂直場景以外，公司2C辦公場景(消費者業務)在快速崛起，已經初步形成“3+N”的產品矩陣和覆蓋全國的營銷體系。隨著訊飛AI投影儀的推出，訊飛2C產品矩陣進一步豐富：以辦公應用為基礎，包含翻譯機、錄音筆、轉寫機、TWS耳機、訊飛投影儀等。根據2021H1中報，2C硬件標品占營收比例已達13%。此外，2021年618公司消費者業務表現亮眼，2C消費者硬件終端銷售額同比增長108%，且辦公類、學習機等產品獲得多項單項銷售冠軍。

新場景：從辦公到家居?2C新場景正在突圍

科大訊飛目前的產品布局和細分銷售冠軍主要在辦公場景，有明顯卡位優勢。而消費級智能語音全場景，市場空間極其廣闊。此次發布的新品投影儀2C硬件標品打造上的新突破，訊飛從辦公投影入手，憑借差異化辦公軟件配置，邁入辦公投影市場。投影儀產品本身在家居市場也具有良好的市場前景，未來，隨著硬件能力的不斷提升，訊飛有望切入生活投影賽道。立足消費級智能語音應用場景，公司消費者業務有望覆蓋智慧生活、智能家居、智慧辦公、智能駕駛等場景，通過賦能終端構建AIoT生態，空間同樣廣闊。

老邏輯：千億目標，雙輪驅動，重申2B+2C邏輯

論戰略：公司戰略再聚焦，教育&消費者將成為未來五年的核心場景。根據訊飛的十四五戰略規劃，公司將在未來五年進一步進行場景聚焦，千億營收目標的背后，智慧教育和消費者(辦公)將是核心業務。

論教育：訊飛深耕校內教育多年，擁有成熟2B+2C產品線，穩居No.1且壁壘堅實。當前疫情催化智能化教育浪潮，疊加區域化采購+校外教培監管利好因素，2B因材施教+2C學習機+2C個性化學習冊三駕馬車持續驅動增長。

論消費者：2019年至今2C消費者產品進入高速迭代期，產品品類快速擴張，產品迭代頻次明顯增加。

論催化：基本面的向好趨勢毋庸置疑，但2021年以來訊飛的股價走強也離不開政策的強催化。事實上，開年至今公司的股價驅動因素就是一外一內，校外教培監管利好+智慧教育2B2C邏輯兌現。

風險提示：人工智能支持政策落地不及預期、公司利潤兌現不及預期、新興AI廠商加速進入，競爭加劇、市場系統性風險。

關鍵詞： 華西 買入 業務 消費者