5月19日下午，貴州茅臺(tái)在網(wǎng)上舉行2020年度及2021年第一季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。

貴州茅臺(tái)上個(gè)月公布的2021年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入272.7億元，同比增長(zhǎng)11.74%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)139.5億元，同比增長(zhǎng)6.57%。相比疫情前的2019年，茅臺(tái)無(wú)論在營(yíng)收還是利潤(rùn)上增速都大幅放緩。

今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)大幅回調(diào)，一度跌破2000元，在此背景下，此次業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)備受關(guān)注。在兩個(gè)多小時(shí)會(huì)議中，貴州茅臺(tái)就直銷(xiāo)是否擴(kuò)大，產(chǎn)量是否增加，價(jià)格漲不漲等投資者們關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)。

產(chǎn)能：正開(kāi)展擴(kuò)產(chǎn)能論證工作

由于茅臺(tái)酒生產(chǎn)工藝特點(diǎn)，2020年公司茅臺(tái)酒產(chǎn)能增加4032噸，系列酒產(chǎn)能增加4015噸，均將于2021年投產(chǎn)。在茅臺(tái)集團(tuán)“2021年度生產(chǎn)·質(zhì)量大會(huì)”上，茅臺(tái)集團(tuán)方面曾表示，2021年，茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)能目標(biāo)為5.53萬(wàn)噸，這一目標(biāo)已經(jīng)逼近產(chǎn)能極限，而系列酒產(chǎn)量目標(biāo)為2.9萬(wàn)噸。

此前對(duì)于基酒的擴(kuò)產(chǎn)問(wèn)題，茅臺(tái)集團(tuán)前黨委書(shū)記李保芳曾公開(kāi)表示，基酒產(chǎn)能達(dá)到5.6萬(wàn)噸后，結(jié)合茅臺(tái)核心區(qū)的生態(tài)環(huán)境承載能力考慮，短期內(nèi)將不再擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，他個(gè)人給出的說(shuō)法是“至少10年之內(nèi)不會(huì)再擴(kuò)產(chǎn)”。而在19日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)高衛(wèi)東表示，擴(kuò)產(chǎn)能要參考市場(chǎng)前景，結(jié)合茅臺(tái)技術(shù)人才儲(chǔ)備、土地資源、生產(chǎn)性物資供給、生態(tài)承載能力等因素進(jìn)行綜合考量，公司正在開(kāi)展相關(guān)論證工作。

茅臺(tái)酒長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，因此茅臺(tái)的銷(xiāo)量基本取決于公司的產(chǎn)能。根據(jù)年報(bào)顯示，2020年貴州茅臺(tái)生產(chǎn)基酒7.52萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)0.15%，其中生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.02萬(wàn)噸，同比只增長(zhǎng)0.63%。

提價(jià)：目前尚無(wú)計(jì)劃

飛天茅臺(tái)目前的出廠(chǎng)價(jià)是969元/瓶，建議零售價(jià)為1499元/瓶，不過(guò)實(shí)際上，1499的飛天茅臺(tái)并非沒(méi)有，而是“一瓶難求”，在此背景下投資者建議茅臺(tái)提價(jià)的聲音也逐漸增多。

但是貴州茅臺(tái)董事、代總經(jīng)理李靜仁明確表示，“截至目前，公司沒(méi)有調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格的計(jì)劃。”他同時(shí)表示，茅臺(tái)提價(jià)涉及諸多因素，需充分聽(tīng)取多方意見(jiàn)，認(rèn)真綜合研究。

貴州茅臺(tái)在2020年?duì)I收增長(zhǎng)11%的情況下，利潤(rùn)增長(zhǎng)13.3%，除了是因?yàn)楦黝?lèi)費(fèi)用支出增長(zhǎng)較少甚至減少之外，主要是因?yàn)槊视兴嵘Ｃ实奶嵘⒎莵?lái)自于直接提價(jià)，而是間接提價(jià)。雖然茅臺(tái)的出廠(chǎng)價(jià)沒(méi)有頻繁上漲，但是茅臺(tái)通過(guò)增加非標(biāo)茅臺(tái)的占比、提升直銷(xiāo)占比等兩大舉措實(shí)現(xiàn)變相提價(jià)，從而提升了毛利率。

數(shù)據(jù)顯示，茅臺(tái)上一次的直接提價(jià)還是在2018年，當(dāng)時(shí)公司將飛天茅臺(tái)出廠(chǎng)價(jià)上調(diào)至969元，此后一直未曾調(diào)整，而同期的五糧液、國(guó)窖等均有不同程度提高。但同期茅臺(tái)對(duì)商超和電商渠道的供貨價(jià)則相對(duì)偏高，根據(jù)公開(kāi)信息披露，供貨價(jià)約是1299-1399元。

銷(xiāo)售：直銷(xiāo)渠道銷(xiāo)售將繼續(xù)增加

在直銷(xiāo)渠道改革下，2020年茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道收入達(dá)132.4億元，同比增長(zhǎng)82.66%，占比由2019年的8.49%提升至13.96%，直銷(xiāo)渠道噸價(jià)達(dá)336.73萬(wàn)元。同期批發(fā)代理渠道的增速僅為4.46%，而銷(xiāo)售量也出現(xiàn)了下滑。

對(duì)此，茅臺(tái)董事長(zhǎng)高衛(wèi)東在會(huì)上表示，茅臺(tái)為鞏固和強(qiáng)化自營(yíng)公司功能定位和市場(chǎng)調(diào)控能力，致力于自營(yíng)公司網(wǎng)絡(luò)布局的發(fā)展和客戶(hù)資源的拓展，目前自營(yíng)公司銷(xiāo)售占比已大幅提升。2021年，茅臺(tái)已在重慶增設(shè)1家自營(yíng)店，接下來(lái)，還將根據(jù)市場(chǎng)需求繼續(xù)增加網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置。

有觀(guān)點(diǎn)指出，早年間經(jīng)銷(xiāo)商在幫助茅臺(tái)向全國(guó)售酒的進(jìn)程中起了很大作用，但網(wǎng)絡(luò)的便捷已讓它們的作用大不如前。茅臺(tái)完全可以借此“優(yōu)化”掉一些不夠優(yōu)秀的經(jīng)銷(xiāo)商，與消費(fèi)者直接對(duì)接，結(jié)果就是營(yíng)業(yè)收入以及毛利率都出現(xiàn)增加。

茅臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)商的毛利率高到驚人，自從2017年以來(lái)的渠道毛利率一直高于40%。有市場(chǎng)人士表示，對(duì)于消費(fèi)品的渠道商而言，超過(guò)30%都是非常不錯(cuò)了。去年四季度茅臺(tái)的直銷(xiāo)占比達(dá)到17.4%，相較2020年的14%的占比上升空間已經(jīng)不大。此前一度有人士認(rèn)為，17%左右的直銷(xiāo)占比對(duì)茅臺(tái)而言已經(jīng)是達(dá)到上限了。

關(guān)鍵詞： 貴州茅臺(tái) 股價(jià) 回調(diào) 跌破