美國7月零售數據顯示，零售銷售環比增長0.7%，同比增長3.2%，其中以電商為主的Nonstore retailer同比增長10.3%，超出市場預期。微觀層面，沃爾瑪等零售商在財報公布后上調全年業績指引。強勁的銷售數據顯示了美國宏觀經濟的高韌性，對美股互聯網板塊而言，在線廣告、電商料將顯著受益美國消費的高韌性，使得互聯網公司的業績確定性相對較高。目前，美股互聯網公司整體估值仍處在過去五年中樞的下方，考慮到收入層面的復蘇以及經營杠桿帶來的利潤改善，我們持續看好美股互聯網板塊的投資價值。

(資料圖片)

▍零售數據：7月零售數據超預期，電商實現雙位數增長。

根據美國商務部數據，7月美國整體零售額環比增長0.7%，同比增長3.2%，扣除汽車零部件與能源后，同比增長5.3%，超出市場預期。在細分領域，以電商為主的Nonstore retailer板塊同比增長10.3%。個護、食品服務表現突出，同比增長8%、12%。零售數據顯示出北美經濟的高韌性以及電商整體滲透率的穩步提升。根據美國商務部數據，截至1Q23，北美電商滲透率15.1%，整體依舊保持較好的增長趨勢。

▍電商板塊：主要零售商上調業績指引，利潤持續改善。

在已經披露業績的美股零售公司中，我們看到宏觀經濟的高韌性帶動了收入層面的加速改善，如亞馬遜二季度北美業務同比增長11%，沃爾瑪營收同比增長6%，兩家零售巨頭亦在利潤層面實現大幅改善。對三季度及全年，亞馬遜給出1380 億美元至 1430 億美元的收入指引（對應增速9%-13%），沃爾瑪則預計FY2024合計收入同比增長4%-4.5%（上季度指引3.5%）。兩家零售巨頭均指出個護、食品是收入增速較快的領域，亞馬遜依靠履約效率的大幅提升以及對醫藥的布局（如與加州藍盾進行合作等），實現了份額的穩定增長，而資本開支的降速亦帶來利潤的提升。

▍在線廣告：預計將受益零售業務的高景氣。

除電商業務外，北美在線廣告行業亦將受益。電商以及零售是Meta、谷歌最大的廣告主，北美零售業務的高景氣對廣告投放的需求亦將逐步提升。我們預計2H23年北美在線廣告市場將實現雙位數以上增長，主要驅動力將來自消費行業的線上化，將顯著帶動亞馬遜、Meta、谷歌等廣告收入的增長。電商業務之外，我們看到Meta為代表的短視頻轉型推進順利，二季度單日播放量超過2000億次，年化廣告規模達100億美元。AI與電商的融合，如Meta的Advantage+shopping、亞馬遜的Titan模型以及谷歌的Performance Max等產品，亦將帶動廣告單價的提升。

▍后續展望：收入復蘇疊加經營杠桿帶來的利潤釋放，美股互聯網板塊將是短期內美股科技板塊的首選。

前期過快上漲帶來較高市場預期計入、軟件&半導體板塊相對平淡的二季報等，疊加國債收益率上行，共同導致了近期美股科技板塊的疲軟表現。但對于互聯網板塊而言，業績增速已從Q1開始觸底反彈，短期有望逐季穩步向上，后續隨著降本增效的推進，其經營杠桿有望加速利潤的釋放。從估值維度，三大互聯網公司當前估值均處在過去五年估值中樞的下方，整體兼具進攻防御屬性，是短期理想的配置方向。

▍風險因素：

通脹數據再次抬頭風險；美國經濟陷入衰退風險；美債市場流動性風險；地緣政治沖突導致歐洲經濟全面走弱風險；針對科技巨頭的政策監管持續收緊風險；AI領域進展不及預期風險；宏觀經濟波動導致歐美企業IT支出不及預期風險等。

▍投資策略：

7月北美零售數據的超預期顯示美國經濟的高韌性，并對美股互聯網板塊的基本面形成較好支撐。在美股市場當前波動的市場環境下，美股互聯網巨頭以電商、廣告為主的商業模式，料將持續受益于宏觀經濟預期的改善，以及通脹數據的持續回落，疊加生成式AI等技術融入帶來的生產效率的持續提升，我們預計美股互聯網巨頭業績有望持續向上，且估值較為合理，兼具進攻防御屬性，是短期理想的配置方向。

本文源自：券商研報精選

關鍵詞：