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事件：公司發布半年報，2023H1 實現營業總收入57.5 億元，同比-9%；歸母凈利潤42.2 億元，同比-5%；基本每股收益0.27 元，同比-7%；加權平均凈資產收益率6.30%，同比-1.74pct。

經紀業務份額持續提升，自營高增貢獻業績支撐。1）經紀業務板塊，2023H1公司以經紀業務為主的手續費及傭金凈收入同比-10%至24.9 億元，占總營收比重同比-0.6pct 至43%，預計主要受市場日均股基成交額同比小幅滑落及傭金率下行影響；東財證券股基交易額同比+2%至9.84 萬億元，市場份額同比+0.1pct 至3.9%，我們長期看好公司經紀業務市占率領先優勢。2）融資融券板塊，公司2023H1 實現利息凈收入同比-6%至11.2 億元，兩融余額穩步增長，2023H1 末兩融業務融出資金較年初+12%至397.6 億元。3）自營投資板塊，公司2023H1 實現自營凈收入同比+82%至11.5 億元，其中Q1、Q2 分別同比+160%、+48%；截至2023H1 末交易性金融資產較年初+11%至700.8 億元。

市場景氣度拖累代銷收入，基金托管獲準開業。2023H1 公司以基金銷售為主的營業收入同比-9%至21.4 億元，預計主要受同期投資者信心仍待充分提振、基金新發及銷售遇冷的影響（2023H1 新發基金份額同比-23%），公司互聯網金融電商平臺基金認（申）購交易筆數同比-23%，基金銷售額同比-18%。我們認為，財富管理轉型浪潮之下，基金等金融資產配置占比的提升仍將是長期趨勢，看好公司憑借基金代銷龍頭地位，受益于市場活躍度逐步回升。此外，東財證券基金托管業務已于上半年完成驗收，獲準開業，預計有望推進機構業務開展。

加大研發投入力度，積極擁抱AI 浪潮。2023H1 公司營業總成本同比+5%至21.6 億元，營業成本率同比+5pct 至38%。其中，管理、研發、銷售費用分別同比+12%、+7%、-5%%。公司進一步加大AI 研發技術投入，持續鞏固和提升AI相關技術能力，籌建人工智能事業部，看好AI 賦能公司數字化運營展業。

投資建議：維持買入-A 投資評級。公司2023H1 業績仍受制于市場景氣度，經紀及基金代銷業務收入有所承壓。展望后續，我們看好公司作為財富管理特色標的，憑借經紀業務市占率領先及基金代銷龍頭優勢，加速財富管理版圖擴張，充分釋放業績彈性。我們預計公司2023 年-2025 年EPS 分別為0.64 元、0.74 元、0.85 元，給予2023 年30xP/E，對應目標價19.3 元。

風險提示：權益市場 大幅波動、行業競爭加劇、宏觀經濟下行等。

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