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中泰證券股份有限公司近期對滬電股份進行研究并發布了研究報告《滬電股份：23H1營收平穩，AI打開數通板成長空間》，本報告對滬電股份給出買入評級，當前股價為19.57元。

滬電股份(002463)
事件概述
8 月 25 日，公司發布 2023 年中報，公司 2023H1 實現營收 37.63 億元，同比增長 0.74%；歸母凈利潤 4.93 億元，同比下降 7.74%；扣非歸母凈利潤 4.44 億元，同比下降 12.18%；毛利率 29.62%，同比提升 0.43pct。
經測算，公司 Q2 實現營收 18.96 億元，同比增長 4.24%，環比增長 1.48%；歸母凈利潤 2.92 億元，同比增長 2.8%，環比增長 45.94%;扣非歸母凈利潤 2.62 億元，同比下降 3.32%，環比增長 43.32%;毛利率 33.46%，同比提升 0.86pct，環比增長 7.73pct。
23H1 數通板有所下滑，AI 相關產品逆勢增長
23H1 年公司企業通訊市場板實現營收 21.81 億元，同比下降 8.02%，毛利率 33.15%，同比下降 0.47pct。1）2023 年上半年，傳統數據中心支出增速下滑，并疊加高庫存致使新增訂單疲軟，盡管行業整體景氣度承壓，但是由 ChatGPT 的顯著成功引發的新一輪人工智能和算力革命，推動 AI 服務器和 HPC 相關 PCB 產品需求高速成長，公司 AI 服務器及 HPC 相關收入在數通板占比從 22 年的 7.89%增長至 23H1 的 13.58%。2）在產品布局上，公司通過了重要的國外互聯網公司對數據中心服務器和 AI 服務器的產品認證，并已批量供貨；基于 PCIE 的算力加速卡、網絡加速卡已在黃石廠批量生產；在交換機產品部分，800G 交換機產品已開始批量交付，基于算力網絡所需低延時、高負載、高帶寬的交換機產品已通過樣品認證；基于半導體 EDA 仿真測試用 PCB 已實現批量交付。3）中長期來看，數據中心服務器、AI 服務器、HPC、交換機和存儲等基礎設施系統對大尺寸、高層數、高階 HDI以及高頻高速 PCB 產品的強勁需求，并對其技術層次和品質提出更高的要求。這將對 PCB量價都帶來顯著提升，打開未來數通板成長空間。
汽車板業務維持增長趨勢，電動智能化仍是長期方向
23H1 公司汽車板實現營收 11.02 億元，同比增長 23.48%，毛利率 25.79%，同比提升 3.41pct。1）隨著汽車電氣化、智能化、網聯化的發展，傳統 6 層以內為主的汽車板逐步向多層、高階 HDI、高頻高速、耐高壓、耐高溫、高集成等方向升級，23H1 公司與客戶在三電系統，自動駕駛輔助，智能座艙，車聯網等方面保持深度合作，持續調整優化汽車板業務產品和產能結構，并持續改善生產效率和品質，降低成本，以適應汽車領域發展趨勢。2）汽車行業電動智能化仍是長期趨勢，并將推動高端汽車板的需求增加，傳統 6 層以內為主的汽車板逐步向多層、高階 HDI、高頻高速等方向升級。公司在新能源車三電系統，自動駕駛輔助，智能座艙，車聯網等方面深度布局，未來增長動力強。3）公司完成控股勝偉策布局 p2Pack 技術，勝偉測已具備 48V 輕混 p2Pack 量產能力，后續加速推進應用于800V 高壓架構的產品技術優化和轉移，進一步提升汽車領域競爭力。
投資建議
考慮到宏觀環境不確定性，及后續 AI 對數通板拉動顯著，我們預計公司 2023/2024/2025年凈利潤 13.6/19/24.47 億元，（此前 23/24/25 年預計凈利潤為 17/21/25 億元） ，按照 2023/8/25 收盤價，PE 為 27/20/15 倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險，貿易摩擦風險、匯率波動風險、外圍環境波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券熊翊宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.04億，根據現價換算的預測PE為21.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為34.17。

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