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2023Q1，公司業績恢復情況較好。2023Q1，實現營業收入30.97 億元，同比增長11.43%，恢復到2019 年同期的128%。；歸母凈利潤3.38 億元，同比增長12.16%。2022 年，營業收入116.87 億，同比增長15.57%；歸母凈利潤7.08 億元，同比增長10.65%，其中物流服務營業收入逆勢擴張，同比增長29.49%。

教育服務：發行資質鑄造壁壘，智慧教育探索創新。公司作為安徽省唯一一家擁有教材發行資質的公司，承擔安徽省中小學教材發行業務，提供教材教輔、教育裝備、教育信息化、數字教育產品、素質教育課程等相關教育服務。2022 年，教材圖書收入為17.09 億元，同比增加6%，主要由于學生人數增加及銷售品種增加；教育裝備及多媒體業務收入為9.7 億元，同比增加36%，一方面由于公司拓展銷售市場、中標業務增加；另一方面，因2021 年部分項目未到驗收期，基數較低。

公司早在2014 年起便與多家頭部機構合作，在智慧教育領域已積累豐富的經驗。

皖新智慧教育，是皖新傳媒旗下教育品牌，先后打造了“皖新K12 教育云”、“皖新十分鐘學校”、“美麗科學”、“閱+智慧圖書館”四大數字皖新教育品牌。其中，美麗科學教學平臺深度契合小學科學課堂，提供3000+科學可視化精品教學資源，覆蓋學校超1.63 萬所，覆蓋教師超3 萬人、學生超2600 萬人。

文化消費：傳統業務穩中求進，新零售體系成為新增流量入口。圖書銷售方面，公司擁有強大的實體銷售網絡與文化商業品牌體系，線下渠道包括“新華書店”等；線上通過社群營銷、團購直銷、電商、文化直播等方式。2022 年，一般圖書及音像制品收入為42.4 億元，同比增長18%，營收及增速均達到五年來新高，主要由于文教類圖書及電商平臺圖書銷售增加。

全供應鏈管理業務：打造智慧供應鏈體系，積極拓寬新模式服務。2022 年公司供應鏈及物流服務業務實現營業收入39.37 億元，同比增長29.49%。業務結構得到優化，民生供應鏈占比提升到12%，聯寶事業部拓展外部運輸業務，業務規模同比增長27%。公司依托“大數據+”物流平臺系統建設，打造基于數據云的智慧物流配送體系。2022 年，公司上線供應鏈綜合管理軟件；首個基于5G 物聯網技術的智能倉儲系統建成并于9 月底投入運行；公司建成國內圖書發行行業的第一條全自動包裝線，實現教材教輔自動化包裝，提升包裝效率與質量。

盈利預測與投資建議：公司教育發行業務依托資質壁壘提供業績基本盤，未來“AI+教育”有望提供業績增量和估值彈性。我們預計公司2023-2025 年，營業收入為138.3/157.6/175.1 億元，同比增長18%/14%/11%；歸母凈利潤為9.0/10.2/11.5億元，同比增長27%/14%/13%，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：生育率降低導致的未來學生數量減少風險；行業競爭加劇風險；智慧教育產品研發不及預期風險等。

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