《投資者網》張偉

6月16日，A股公司巖石股份(維權)(600696.SH)的經營主體上海貴酒股份有限公司(以下簡稱“上海貴酒”)披露了上交所對其年報問詢函的回復文件。

(相關資料圖)

據悉，巖石股份2022年年報被出具保留意見的審計報告，因上海貴酒涉嫌信披違規被上海證監局立案調查。巖石股份表示，案件目前仍在審理中，公司收到監管機構的結論意見后，將及時進行事項審議和決策，并履行信披義務。

財務數據顯示， 2020年至2022年，巖石股份的營業收入為7971.77萬元、 6.03億元和10.91億元，同比增長-27.05%、656.81%和80.90%。自2019年確立以白酒為核心業務的發展戰略以來，巖石股份近幾年營收增速明顯。

不過，作為白酒行業“新兵”的巖石股份也存在銷售費用率較高、靠股東“輸血”等問題。而在與同行的商標之爭有新進展后，“造酒”資歷尚欠的巖石股份能否盡快做大，還有待時間檢驗。

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與同行商標之爭

目前，A股白酒板塊共有20家上市公司。這20家公司中，巖石股份是一個特別的存在。證券簡稱幾經更名的巖石股份，其主營業務也多次發生變化，直到最近幾年才進軍白酒行業。

公開資料顯示，巖石股份原名福建豪盛，1993年12月上市，主營業務為建筑陶瓷。福建豪盛的上市時間甚至早于山西汾酒(600809.SH)。山西汾酒于1994年1月上市。山西汾酒一般也被認為是白酒行業首家上市公司。

據企查查信息，福建豪盛上市后，其證券簡稱先后變更為利嘉股份、多倫實業、匹凸匹和巖石股份。從福建豪盛變成利嘉股份、多倫實業，是因為房地產火熱。從多倫實業更名為匹凸匹，則是因為互聯網金融盛行。

互聯網金融式微之后，匹凸匹更名為巖石股份，并沿用至今。與此同時，巖石股份將公司主業錨定為白酒，通過成立貴釀酒業、上海貴酒銷售公司，組建貴酒云電商平臺等方式切入白酒市場。

2019年12月，巖石股份將上市公司全稱“上海巖石企業發展股份有限公司”變更為“上海貴酒股份有限公司”。結果，巖石股份背后的上海貴酒、上海貴酒銷售公司、貴釀酒業、貴酒云電商平臺等均被貴州貴酒集團有限公司(以下簡稱“貴州貴酒”)以涉及商標侵權與不正當競爭為由告上法庭。

據南京中院2021年7月的一審判決顯示，貴釀酒業(被告二)被判停止對原告貴州貴酒的商標侵權，并賠償貴州貴酒100萬元；上海貴酒銷售公司(被告一)被判承擔20萬元的連帶賠償責任。但貴州貴酒對此判決不服，上訴至江蘇省高院。2022年5月17日，江蘇省高院裁定撤銷一審判決，發回南京中院重審。

6月19日，巖石股份發布公告稱，收到南京中院的重審判決。

重審判決顯示，貴釀酒業被判停止對貴州貴酒的商標侵權，并賠償貴州貴酒150萬元；上海貴酒(被告三)因在微信公眾號文章展示被訴侵權商品圖片和使用被訴侵權標識，需對150萬元給付義務中的10萬元承擔連帶賠償責任。

值得注意的是，貴州貴酒訴請的有關上海貴酒停止不正當競爭行為、變更公司名稱等均被法院駁回。有法律從業人士據此認為，如果原被告雙方對本次重審判決結果均無異議，巖石股份未來可能會把其證券簡稱變更為上海貴酒，這將增加巖石股份的品牌辨識度，利好企業發展。

02

銷售費用率高企

作為傳統酒類的代表，白酒在國內釀酒行業中具有舉足輕重的地位。中國酒業協會的統計數據顯示，2020年白酒以占釀酒行業13.71%的產能，完成釀酒行業69.86%的銷售收入，實現釀酒行業88.47%的利潤。

與此同時，隨著經濟水平發展和消費觀念變化，人們對高品質白酒的需求日益增加，帶動中高端白酒銷售額快速增長。微酒統計數據顯示，2013-2022年，全國規模以上白酒企業的利潤大幅上揚，其中2017年和2022年的增長率一度接近30%。白酒整體向好，行業發展呈螺旋式上升趨勢。

這種背景下，作為行業“新兵”的巖石股份近幾年營收也還算不錯。財務數據顯示，2020年至2022年，巖石股份的營業收入分別為7971.77萬元、6.03億元和10.91億元，同比增長-27.05%、656.81%和80.90%。

巖石股份表示，自2019年確認以白酒為核心業務的發展戰略以來，公司已形成產、供、銷一體化經營，并確立了直銷、批發、線上直營的三種銷售模式和七大系列產品，產品品質和品牌影響力逐步獲得市場和消費者的認可。

不過，2022年巖石股份卻“增收不增利”。年報顯示，巖石股價2022年的歸母凈利潤為3724.70萬元，較2021年(6192.82萬元)下降39.86%。上交所要求巖石股份說明2022年歸母凈利潤同比大幅下降的原因。

巖石股份回復稱，2022年公司發展進入快車道，加大了對品牌、市場費用和銷售人員的投入，導致銷售費用同比大增，影響公司盈利能力。財務數據顯示，巖石股份2022年的銷售費用為4.54億元，較2021年(1.41億元)增長222.48%。

另一方面，巖石股份2022年的銷售費用率達41.61%，在A股20家白酒公司中高居第一。今年一季度，巖石股份的銷售費用率為43.71%，同樣領先A股20家白酒公司。

不過，巖石股份的估值還較小。截至6月20日收盤，巖石股份的市值僅82億元，只比天佑德酒(002646.SZ)和*ST皇臺(維權)(000995.SZ)高，公司估值在A股白酒板塊處于相對靠后的位置。

巖石股份銷售費用率較高

巖石股份認為，未來白酒行業將向名優酒企集中；公司產品的品牌力與同行相比較弱，需要加強品牌建設，擴大品牌影響力；雖然銷售費用增加短期內影響盈利水平，但長遠來看會對公司發展起到積極作用。

東吳證券在其研報中表示，未來白酒行業集中度提升趨勢不改，居民追求美好生活品質不變，優質酒企份額持續提升；各家酒企在保持穩健進度的同時加大銷售投入提升市場份額，白酒板塊估值仍具長期性價比。

為了支持公司發展，巖石股份的股東也對其大力借款。截至2022年末，巖石股份的其他應付款為4.59億元，較2021年末(2.14億元)增加113.95%。據年報披露，巖石股份的其他應付款增加主要系股東借款增加所致。

借款明細顯示，巖石股份向上海貴酒企業發展有限公司借款1.96億元，向成都興健德貿易有限公司借款1.60億元(應付利息769.35萬元)，借款及利息合計3.63億元。

對于上交所“是否存在流動性壓力”的問詢，巖石股份表示，以上借款基于股東對公司發展的支持，并未明確約定還款日期，公司不存在流動性壓力。

企查查信息顯示，截至6月20日，上海貴酒企業發展有限公司為巖石股份的第一大股東，持股比例42.88%；成都興健德貿易有限公司及其100%控股股東李四海均未出現在巖石股份的前十大股東之列。(思維財經出品)

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