事件：公司發布2023 年半年度報告

(相關資料圖)

1）2023H1 業績：2023H1 實現營業收入17.16 億元，同比減少15.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.07 億元，同比減少48.81%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤0.04 億元，同比減少69.30%。加權平均凈資產收益率0.13%，同比減少0.13pct。2023H1 業績符合市場預期，主要系公司本期產品交付數量減少。

2）2023Q2 業績：從單季度角度看，2023Q2 實現營業收入15.78 億元，同比增長21.85%，環比增長1052%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.16 億元，同比增長79.07%，環比增長278%，2023Q2 盈利能力提升。

2023Q2 凈利率修復、持續降本增效，研發費用率為主要期間費用率增加來源1）利潤率方面：2023H1 毛利率為2.85%，同比增加0.30pct；凈利率為0.40%，同比減少0.28pct。2023Q2 毛利率為2.82%， 同比增加0.62pct， 環比減少0.37pct；凈利率為1.01%，同比增加0.34pct，環比增加7.63pct。

2）期間費用方面：2023H1 期間費用率為2.66%，同比增加0.71pct。其中銷售費用率0.23%，同比減少0.02pct；管理費用率1.05%，同比增加0.09pct；研發費用率1.55%，同比增加0.60pct；財務費用率-0.17%，同比增加0.04pct。

3）持續降本增效：報告期內公司持續推進降本增效工作，發布專項行動方案，明確年度成本費用控制目標，加大貨款回籠和債權債務清理力度，拓寬融資渠道，降低融資成本，建設成本管理信息系統，推進型號全周期低成本管理。

合同負債保持平穩，采購商品支付現金增加影響經營現金流1）資產負債端：2023H1 公司應收票據及應收賬款為44.01 億，比2022 年末增加減少28.25%。2023H1 公司合同負債為52.51 億元，比2022 年末減少4.88%，總體保持平穩。

2）現金流量端：2023H1 經營活動產生的現金流量凈額為-3.54 億，同比減少249.70%，主要系公司本期采購商品支付的現金增加。

投資建議與盈利預測

公司教練機和防務產品受“內需+外貿”雙重驅動。預計2023-2025 年公司歸母凈利潤1.9、2.2、2.9 億元，同比+32%、+20%、+29%，EPS 為0.26、0.31、0.40元，PE 為79、66、51 倍，維持“買入”評級。

風險提示：1）產品交付計劃推遲；2）發動機供應短缺等風險。

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