轉(zhuǎn)債近年成為私募青睞的資產(chǎn)，部分轉(zhuǎn)債私募產(chǎn)品也取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，部分產(chǎn)品近一年收益率最高超過80%。部分轉(zhuǎn)債私募將轉(zhuǎn)債投資與量化策略結(jié)合，衍生出多種細(xì)分策略。面對(duì)不斷萎縮的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)及日益增加的投資難度，業(yè)內(nèi)人士指出，管理人需根據(jù)市場(chǎng)的變化迭代策略。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前被分類為“轉(zhuǎn)債交易策略”且有業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的債券私募基金產(chǎn)品有約120只。近一年來，該類產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化極大，中位數(shù)收益在15%左右，而近一年收益最高可達(dá)到81.94%。

具體來看，近一年轉(zhuǎn)債交易策略收益居前的包括云南匯譽(yù)私募、帆揚(yáng)投資、翊安（上海）投資等公司旗下的產(chǎn)品。

【資料圖】

私募業(yè)內(nèi)人士指出，可轉(zhuǎn)債指數(shù)在一段完整的上漲行情中漲幅不亞于股票指數(shù)，但下跌行情中跌幅小于股票指數(shù)。從中長(zhǎng)周期來看，投資可轉(zhuǎn)債的收益風(fēng)險(xiǎn)比并不差于投資股票?？赊D(zhuǎn)債策略擇時(shí)難度略低，長(zhǎng)期持有性價(jià)比略高，持有體驗(yàn)略優(yōu)于股票策略。

除以轉(zhuǎn)債策略為特長(zhǎng)的私募外，根據(jù)可轉(zhuǎn)債披露的2025年債券年報(bào)中前十大持有人數(shù)據(jù)，不少管理規(guī)模較大的知名私募也持有了較多可轉(zhuǎn)債。

如北京風(fēng)炎投資持有超過500萬(wàn)張的可轉(zhuǎn)債，共涉及17只。按照持倉(cāng)數(shù)量來看，密衛(wèi)轉(zhuǎn)債最受北京風(fēng)炎投資青睞，旗下“北京風(fēng)炎鑫泓1號(hào)”持倉(cāng)57.23萬(wàn)張。另有花園轉(zhuǎn)債、奕瑞轉(zhuǎn)債、奧銳轉(zhuǎn)債截至2025年年底時(shí)被北京風(fēng)炎投資持倉(cāng)的數(shù)量也都在40萬(wàn)張以上。

由百億債券類私募明毅私募擔(dān)任基金管理人的“外貿(mào)信托-永鑫八號(hào)”出現(xiàn)在5只可轉(zhuǎn)債2025年年報(bào)前十大持有人中，分別是韋爾轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債、廣核轉(zhuǎn)債、環(huán)旭轉(zhuǎn)債、奕瑞轉(zhuǎn)債，累計(jì)持倉(cāng)數(shù)量約270萬(wàn)張。此外，北京高熵資產(chǎn)和上海理成資產(chǎn)截至2025年年底持倉(cāng)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量也都在130萬(wàn)張以上。

在轉(zhuǎn)債的投資實(shí)踐中，部分私募實(shí)現(xiàn)了與量化策略的結(jié)合。私募業(yè)內(nèi)人士介紹，可對(duì)轉(zhuǎn)債進(jìn)行因子挖掘，根據(jù)轉(zhuǎn)債特性和市場(chǎng)的行為邏輯挖掘出穩(wěn)定、有效的因子。再建立打分系統(tǒng)，根據(jù)構(gòu)建的多因子模型對(duì)全市場(chǎng)的轉(zhuǎn)債進(jìn)行打分排名，精選出具備投資價(jià)值的轉(zhuǎn)債池。在交易執(zhí)行上，收集并監(jiān)控全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債實(shí)時(shí)的價(jià)格數(shù)據(jù)，根據(jù)模型給出的交易信號(hào)進(jìn)行交易。

“具體可以形成量化可轉(zhuǎn)債輪動(dòng)策略、日內(nèi)交易策略、事件博弈策略等等。在轉(zhuǎn)債特有的事件博弈策略中，強(qiáng)贖、轉(zhuǎn)股、下修、回售等事件可能會(huì)使市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債的定價(jià)存在偏差，事件博弈有望從中獲得超額收益?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

不過，近年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)萎縮，可供投資的標(biāo)的愈發(fā)減少。數(shù)據(jù)顯示，存續(xù)轉(zhuǎn)債最新余額已降至4931億元，較去年末又減少了約650億元。在稀缺性等因素的支撐下，轉(zhuǎn)債估值不斷被拔高，行情波動(dòng)加大。對(duì)此，可轉(zhuǎn)債私募有哪些看法？

“確實(shí)，轉(zhuǎn)債投資的難度增大。”紐達(dá)投資創(chuàng)始人鄔雄輝表示，“這就要求管理人根據(jù)市場(chǎng)的變化迭代自身的策略，使策略能夠平穩(wěn)運(yùn)行下去?！?/p>

鄔雄輝認(rèn)為，雖然當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值較高，但有明確的支撐因素，“固收+”資金對(duì)轉(zhuǎn)債有較大的配置需求。只要沒有大規(guī)模的信用事件或正股面值退市爆發(fā)，轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)總體可控，仍是值得配置的資產(chǎn)。

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