大眾將保時捷單獨上市的消息，從去年開始已經沸沸揚揚傳了好幾波，但最后每次都是“狼來了”。只不過這一次，可能動真格了。隨著全球電動化智能化浪潮席卷，即便是老牌車企也無法置身事外。這其中，錢便是至關重要的一環。“上市吧，只要上市就有錢了。”把優質資產分拆出來獨立上市博取高估值，成為當下不少汽車企業的普遍做法。

估值少了

繼法拉利、阿斯頓·馬丁、沃爾沃后，保時捷也將登陸資本市場。9月19日，大眾汽車集團宣布，旗下保時捷品牌將于9月29日在法蘭克福證券交易所掛牌，將成為德國歷史上第二大IPO，同時也成為歐洲第三大IPO。

大眾汽車集團方面表示，將出售保時捷總股本12.5%的股份，此次股份出售的價格區間為76.5-82.5歐元，發售期將于9月20日開始。同時，上市股份將為大眾汽車集團帶來87.1億-93.3億歐元的收益。保時捷全球執行董事會副主席麥思格曾表示：“通過IPO，保時捷可以進一步提升品牌形象，并且增加企業的自由度。大眾汽車集團也將從保時捷股份公司上市當中獲益，IPO將為集團帶來更多的靈活性，也有助于進一步加速企業轉型。”

不過，值得注意的是，此次保時捷上市的最終估值目標為700億-750億歐元，低于此前預計的850億歐元。分析人士認為，由于歐洲地區的能源危機、利率上升和通脹等原因，投資者對IPO望而卻步。此前，英特爾也曾降低對其MobileyeIPO的預期。

同時，今年7月，大眾汽車集團宣布保時捷汽車CEO奧利弗·布魯姆接替赫伯特·迪斯出任大眾汽車集團CEO后，也引發不少投資人擔憂。有報道稱，伯恩斯坦研究機構對58位投資者進行調查的結果顯示，對于保時捷是否應該進行首次IPO，42%的投資者支持，41%的投資者反對。同時，近3/4的投資者認為，布魯姆同時領導大眾汽車集團和保時捷品牌對保時捷上市的前景不利。

“強心針”

雖然估值降低，但保時捷仍為歐洲規模最大的IPO之一。有消息稱，卡塔爾投資局計劃購買保時捷股份公司4.99%的股份。而挪威銀行、投資公司普信和阿布扎比主權基金ADQ也承諾認購價值分別為7.5億歐元、7.5億歐元和3億歐元的無投票權股票。

國際形勢背景下，金融市場動蕩風險增加，并非上市好時機，但保時捷這一豪車品牌的IPO仍吸引了眾多投資人關注。有觀點認為，保時捷IPO如此備受關注，是因為它不僅被當成了一次汽車品牌的上市事件，更是在歐洲經濟衰退、能源短缺、通貨膨脹的糟糕背景下，為該地區注入的一劑“強心針”。

另有分析認為，保時捷成功IPO也將為大眾汽車帶來大量的資金以供其電動化轉型。據了解，大眾汽車曾于去年12月宣布，計劃在未來五年內在電動汽車投資方面花費884億美元，而這筆開銷占據了其未來五年計劃支出總額的一半以上。

在此背景下，美國能源咨詢公司GuidehouseInsight的分析師SamAbuelsamid認為，保時捷的首次公開募股對大眾汽車而言是一個有吸引力的選擇，部分原因是該品牌的強勁盈利能力，進而具有高估值的潛力。數據顯示，今年1-6月，保時捷的營業利潤同比增長近25%。

“長期以來，保時捷一直是世界上最賺錢的汽車制造商之一。”SamAbuelsamid表示，“對于大眾汽車而言，這次出售部分股票并籌集資金的機會千載難逢，這足以保證大眾汽車在未來許多年里有足夠的資金用于電動化轉型。”

全球最賺錢車商

事實上，在被部分投資者不看好的情況下，保時捷依舊能成為歐洲規模最大的IPO之一，與其良好的銷量和利潤表現不無關系。大眾旗下有諸多汽車品牌，其中不乏賓利、布加迪、蘭博基尼、杜卡迪等頂級汽車品牌，也不乏奧迪、大眾、斯柯達這樣以量取勝的中端汽車。

但它們都沒有保時捷能賺錢。據悉，雖然保時捷的交付量僅占大眾汽車集團總銷量的1/30，但利潤貢獻率卻占其總體的1/4。

2021年，保時捷在營業收入和營業利潤方面均創歷史新高，并再次確立了其“全球最賺錢車商”的地位。2021財年，保時捷營收增至331億歐元，同比增長15%;銷售利潤達53億歐元，同比增長27%;銷售回報率為16%，高于其15%的長期戰略目標。

中國汽車流通協會專家委員會成員顏景輝認為，雖然近兩年芯片短缺，但高利潤的豪華及超豪華品牌車型依舊能帶來可觀利潤，這讓各車企將資源向高端車型傾斜，豪華車型、高端車型也成為各車企盈利的有力支撐。

值得一提的是，保時捷與中國市場密不可分，中國已經連續7年成為保時捷全球最大單一市場。2021年保時捷全球交付量為301915輛，同比增長11%，其中中國市場95671輛，同比增長8%。相當于全球每賣出三輛保時捷就有一輛銷往中國。

此外，隨著保時捷登陸資本市場，大眾汽車集團還將把未來保時捷的重要決策權交還給保時捷-皮耶希家族。據了解，保時捷成立于1931年，目前旗下擁有911、Panamera、Cayenne、Macan等系列車型。此前，保時捷曾欲收購大眾汽車集團但并未成功，2012年卻被大眾汽車集團反向收購，皮耶希家族也失去對保時捷品牌的直接控制權。

有消息稱，作為大眾汽車主要股東的皮耶希家族本次將在IPO中再購買保時捷12.5%的股份，該家族已同意在優先股價格范圍的基礎上支付7.5%的溢價，而這些股份將帶有投票權。這意味著，大眾汽車集團或將把保時捷的決策權交還給皮耶希家族。

對于保時捷登陸資本市場后將有哪些規劃，北京商報記者聯系保時捷方面，但截至發稿尚未得到回復。(記者劉洋劉曉夢)

關鍵詞： 保時捷單獨上市 法蘭克福證券交易所 歐洲第三大IPO 大眾出售保時捷總股本