永贏高端制造基金經理 范帆

1、2022年大幅調整的消費電子板塊在今年以來走勢逐步回暖，主要原因是什么？

消費電子行業關鍵點就在于“產品創新”，也就是供給創造需求。從上一輪蘋果最后的Airpods創新以來，已經有近兩年的時間內消費電子沒有大品類的創新。消費電子行業(包括零部件、組裝和光學)本身不是一個壁壘很高的賽道，在沒有創新的存量市場下，勢必會帶來企業的互相內卷和客戶的壓價，這導致過去2年內消費電子指數一直表現萎靡，僅在一些特別細分的板塊如汽車相關有階段性的行情。

【資料圖】

這一輪走勢回暖的特征也是在于產品創新的預期。年初至今兩件事又引起了大家對創新的關注：一是蘋果MR給大家帶來XR板塊創新的預期；二是AI帶動消費電子創新的預期。但從目前主要貢獻消費電子公司業績的手機來看，依舊萎靡不振。

因此，年初至今的行情可以解釋為AI和MR給行業帶來創新預期的行情。

2、如何看當前消費電子板塊的估值水平？未來是否還有成長空間？

沒有產品創新時，消費電子行業就是傳統制造行業，其估值彈性來自于業績增速預期。目前來看，核心點還是在于是否又一輪新的產品創新周期，在這樣的預期出現前，消費電子估值水位整體持續上揚的推動力目前來看可能是相對不足的，但大概率會有結構性的機會和階段性的類主題的演繹。

3、展望下半年，消費電子行情將如何演繹？

消費電子是靠業績驅動的行業，在沒有產品創新周期大幅激發需求的背景下，其行業需要靠整體經濟復蘇帶動需求的復蘇。目前來看，蘋果MR有一定程度的產品創新，但其較高的價格、內容生態的不足、玩法創新的有限，都會制約第一代產品放量。因此這一品類創新能否真正帶動新一輪的需求，需要等到其第二代產品再做觀察。因此后續消費電子需求改善可能更加依賴于宏觀經濟的修復，但在弱復蘇的背景下，很難看到顯著變化。如果沒有供需關系的改變，那消費電子未來一段時期內可能不會有特別大的超額收益。中長期看，每一輪消費電子行業的將機會都來自于產品創新。利好點在于AI技術成熟后，可以大幅降低虛擬世界構建的成本與效率，為XR產業內容生態助力從而提升體驗。同時AI技術存在賦能傳統硬件帶來體驗大幅改善的可能，從而激發新一輪的換機需求。利空因素在于AI無法驅動產品創新。

4、隨著智能手機、汽車需求回暖，消費電子板塊哪些細分賽道值得關注？

我們認為消費電子最大的機會還是來自于產品創新周期。因此與AI有關的子賽道可能會存在較好的機會。例如智能穿戴設備在AI賦能后，能否大幅提升體驗從而帶來產品的量價齊升。例如AI大幅降低內容生成成本，XR應用改善后能否激發新的硬件需求。除此以外，一些與順周期關聯度較高的子行業，如被動元器件、面板、LED等也可能隨著經濟復蘇而出現邊際改善，從而有望帶來一輪修復性的機會。

5、普通投資者如何借道基金參與消費電子板塊機會？

我認為基于看好消費電子行業而配置基金，更好的方式還是主動型產品。核心原因是消費電子超額收益的機會一般來自于產品創新。而產品創新利好的多數是某些細分子行業中的龍頭公司，可能很難拉動整個行業的需求。因此主動型基金能夠通過對產業趨勢的判斷及選股，更好的捕捉這類投資機會。當然，這類產品的風險也相對較高，投資者需要注意結合自身的風險承受能力，謹慎選擇適合自己的產品。

風險提示：投資有風險，投資需謹慎。以上所提及個股僅作舉例說明，不作為推薦，不構成任何投資建議或承諾。

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