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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對當升科技進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：Q2業績略超預期，單噸凈利明顯好于行業平均》，本報告對當升科技給出買入評級，認為其目標價位為71.40元，當前股價為44.36元，預期上漲幅度為60.96%。

當升科技(300073)
投資要點
2023年H1公司實現歸母凈利潤9.26億元，同比增長1.46%，業績略超市場預期。2023年H1公司營收84.02億元，同比下降7.8%；歸母凈利潤9.26億元，同比增長1.46%；扣非凈利潤10.65億元，同比增長9.28%。2023年Q2公司實現營收37.1億元，同比下降29.61％，環比下降20.93%；歸母凈利潤4.95億元，同比下降5.77%，環比增長14.94％，扣非歸母凈利潤6.4億元，同比增長2.66%，環比增長50.4%。
2023Q2出貨1.6萬噸左右，全年預期20%左右增長。公司上半年出貨量3萬噸左右，同比略增，高鎳占比超過30%，其中Q2出貨1.6萬噸左右，同比增長4%，環比增長近15%，公司海外客戶占比達70%左右，需求相對穩定；Q3需求進一步恢復，我們預計Q3出貨環比增長20%以上，2023年出貨有望達7-8萬噸，維持20%左右增長，后續歐洲工廠一期6萬噸建設即將啟動，海外出貨占比將進一步提升。此外公司鐵鋰進入國內儲能供應鏈，已實現百噸級出貨。
2023Q2單噸凈利3萬元/噸，明顯好于行業平均。盈利端，公司2023Q2單噸扣非利潤3.9萬元左右，明顯好于行業平均水平，其中我們預計Q2匯兌損益影響1.7-1.8億元左右，若扣除，則公司Q2扣非凈利達2.8萬元/噸左右，環比持平，公司客戶結構優異，海外銷量占比達到70%以上，加工費較穩定，海內外碳酸鋰、鎳等金屬價差預計也有正向貢獻，且公司庫存管理水平良好，Q2基本不受存貨減值影響，下半年單位盈利仍有望維持2.5-3萬元/噸。
錳鐵鋰、鈉電、固態正極等新產品進展順利。公司錳鐵鋰材料導入國內一流電池客戶并實現百噸級測試，克容量優勢明顯，產品性能領先，攀枝花基地年底投產4-5萬噸磷酸（錳）鐵鋰產能，可與鐵鋰兼容，大規模出貨在即。上半年層狀氧化物鈉電正極累計出貨超百噸，目前單月出貨近百噸，正在下游車企測試。半固態正極材料已實現幾百噸出貨。
盈利預測與投資評級：考慮公司今年出貨量增速放緩，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤預測至18.06/19.24/23.95億元（原預期為18.87/23.26/31.34億元），同比-20%/+7%/+24%，對應PE為12x/12x/9x，考慮公司海外出貨占比高，我們給予2023年20xPE，目標價71.4元，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，上游原材料價格大幅波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華福證券游寶來研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.46億，根據現價換算的預測PE為10.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為78.9。

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