日前，中國旅游集團中免股份有限公司(中國中免，601888.SH)通過港交所聆訊，擬發行1.028億股，預計發售價在143.5-165.5港元，計劃于8月25日掛牌交易。若以最低發售價粗略計算，此次中國中免赴港上市的募資金額至少達144.24億港元，或成港股年內最大IPO。從招股書來看，目前中國中免是國內唯一擁有全渠道經營牌照的公司，離島免稅店收入占比接近七成。

海南離島免稅業務占比近七成

據了解，中國免稅店分為三類，即機場、口岸免稅店，離島免稅店和市內免稅店，中國中免雖集齊全牌照，但免稅商品銷售較集中于海南和上海地區。過去上海機場免稅店對中免營收貢獻較大，但自疫情以來，由于客流量的限制和國際航班大幅減少，上海地區的收入占比由2020年的26.1%下降至2021年的18.46%。2020年國家調整離島免稅政策后，離島日益成為免稅最重要的渠道。

數據顯示，2019年至2021年間，中國中免離島店收入從2019年的132億元增加至2021年的471億元，復合年增長率為88.9%。收入占比從2019年的27.6%增加至2021年的69.5%。也就是說，目前海南的業務占比已近七成。但是隨著疫情影響，海南機場離島人數上半年累計下降37%，導致公司免稅門店客流尤其是海南地區同比大幅下滑。

7月27日，中國中免發布2022年半年度業績快報顯示，上半年營收入同比下滑22.17%，凈利潤同比下滑26.49%。自8月以來，受海南疫情影響，其股價也開始呈下跌態勢。截至8月17日，中國中免股價已在8月下挫7.98%。

免稅牌照放松競爭或加劇

根據招股書，中國中免此次擬募集的資金將主要用于6個用途，其中包括：約48.8%用于鞏固國內渠道，包括投資主要機場的約8間免稅店、約20間其他口岸免稅店、約20間有稅旅游零售項目內免稅店等;約22.5%將用于拓展海外渠道;約13.5%將用于改善供應鏈效率;約3.7%用于市場推廣和進一步完善會員體系等。

不過，業內分析，隨著國內刺激消費政策持續發力，免稅牌照的放松也成為了市場一大預期，市場競爭也將趨于激烈。今年4月25日，國務院辦公廳發布《關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》促消費，提出要完善市內免稅店政策，規劃建設一批中國特色市內免稅店。據統計，僅在今年7月便有12家上市公司或其控股股東向政府相關部門提出了免稅品經營資質的申請。其中包括百聯股份、嶺南控股、鄂武商A、大商股份、歐亞集團等。

海汽集團在5月16日的公告中表示，公司將擬發行股份及支付現金購買海南持有的海旅免稅的部分或全部股權。8月10日，王府井在投資者互動平臺表示，自取得牌照以來，公司始終在積極爭取落地北京口岸免稅項目。

中免在招股書中表示，盡管近年來進入中國免稅市場的限制有所放松，但預計短期內新進入者對中國免稅市場的影響相對有限，市場的競爭格局預計將保持相對穩定，因為進入壁壘高。(見習記者劉艷爽)

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