進入8月以來，早播花生逐步開啟了收購上市，截止到8月15日，河南和江西已經有新季花生米上市銷售，淮陽鮮果收購價格2.5-2.6元/斤，江西白沙通貨米收購價格6.2-6.5元/斤。

本周以來下游副產品的價格上臺也支撐了花生的上市價格偏強，最近一周以來，一級普通花生油16900元每噸，較此前一周上周200元每噸，46%蛋白粕較此前一周上漲100，至4750元每噸，受花生油粕的價格上行帶動，油廠的壓榨利潤較此前一周提高139元每噸，至260元每噸，但并未能帶來有效的開機水平的提高，最近一周花生油樣本企業的開機水平維持在季節性的最低水平1.8%。

數據來源：Wind，CFC農產品研究

(資料圖片僅供參考)

本周油廠的采購以進口米居多，舊季的收購進入尾聲，本階段我們理解花生已經基本對低庫存的事實完成了計價，我們理解未來的重要驅動向以下幾點聚焦：

1.新季花生在結莢和飽果階段的生長情況

8月份花生田大部分已封壟，田間中耕困難，加上花針大部分已入土，營養生長達到最盛期，水肥消耗量耗水量達到最盛。在這個生長階段，保證水分充足，防治死苗和害蟲是關鍵。通常來看，只要降雨的強度尚未形成爛根的威脅，則生長發育問題不大。

從當下的情況上看，主要花生產區的水澇災害對花生的影響不大，新季仍保持產量恢復的預期，面積同比增長8%-10%，單產或有2%的增長，雖然較2022年增產，但整體產量較2021年度預計仍有6%-8%的減少。

數據來源：Wind，CFC農產品研究

2.油廠對新季采購的積極性

數據來源：上海鋼聯，CFC農產品研究

對比過去3年的庫存水平，當前樣本企業的庫存水平處在中性水平，但最近略有進口增量，我們理解油廠對新季花生的采購計劃仍傾向于謹慎。當下的超過5元每公斤的價格是建構在蛋白粕高價和植物油偏強的局面之下，而未來油粕的下行壓力或將成為油廠激進收購的最大阻礙。

數據來源：CFC農產品研究截至2023年5月底的數據

即便在未來2-4個月的窗口里，花生粕或繼續維持高位震蕩，但花生粕對油用花生的壓榨收入貢獻僅僅占到20%-25%。因此未來花生的走勢很依賴于植物油。

3.大宗植物油的遠期走勢預估

近期的植物油市場最重要的驅動是其低估值，豆系油粕比價大幅走弱至至少1年的最低水平，為遠期的棕櫚油減產題材和當下印度對馬來棕櫚油的需求超預期建構了未來馬棕累庫或遠不及遠期的可能。除此以來，人民幣的超預期貶值和原油的持續強勢也形成了植物油被動上行的原因。結合上述想法，我們傾向認為植物油存在補漲的機會。

展望

最近受菜系和豆系整體出現BACK結構的影響，花生已經持續維持BACK結構，在近端植物油和蛋白粕整體走強且有望維持漲勢的基礎上，我們理解花生或進一步計價11-1或1-4的正套結構，且結構有加深的空間，單邊上或考慮在11合約逢低做多的機會。

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