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RMBS 早償率指數回落，預計按揭貸款提前還款壓力邊際改善2022 年以來按揭貸款提前還貸問題受到市場持續關注，核心矛盾是很多居民的存量房貸利率依然較高，和當前環境下投資回報預期存在差距。今年以來提前還貸的需求繼續增加，導致居民中長期貸款增長低迷。近期，高頻反映提前還貸情況的RMBS條件早償率指數高位回落，預計情況有所改善，可能源于此前積壓的需求被逐步釋放。此外，監管今年要求銀行嚴查經營性貸款的違規使用（例如違規用于提前還貸或置換），也會限制部分居民的還貸能力。

我們此前測算，在基準利率基礎上被加點的按揭貸款規模約22萬億，占比57%，經過多次LPR下調重定價后，估算目前這些貸款的加權平均利率依然達到4.94%，仍明顯高于市場平均利率。

6月五年期LPR下調10BP，按揭貸款也將在一年內陸續重定價，但總體降幅依然較小。我們預計提前還貸的需求仍會存在，但壓力邊際減輕，未來影響居民中長期貸款的核心變量仍是新增房地產銷售。

6月LPR對稱性下調10BP，降幅小于市場預期，保護銀行凈息差上周我們強調市場對6月LPR下調預期充分，但對于降幅存在分歧。本周降息落地，一年期4和五年期 LPR 分別下調 10BP 至 3.55%、4.20%，五年期降幅小于市場預期。此前受短期經濟下行壓力影響，部分投資者認為可能大幅降低五年期LPR支撐房地產需求，甚至降低存量房貸利率。但從實際情況來看，政策始終保持定力，不實行激進刺激，LPR 和此前 OMO、MLF的降幅安全一致。同時也反映出監管層對銀行凈息差的保護，未來如果經濟要求進一步降息，我們預計也將是貸款和存款兩端利率同步調降。關于存量房貸利率，我們維持此前判斷，短期內預計調整的概率非常有限。

存款定期化的壓力尚未明顯改善，負債成本仍需要進一步調降本周發布5月金融機構信貸收支表，居民和企業的定期存款占比仍在上升，5月末已經升至70.2%，環比上月升高0.24%。我們判斷雖然二季度以來銀行理財規模回升，但基金等財富管理產品的吸引力依然不足，居民風險偏好仍在走低，儲蓄定期化趨勢沒有改善，這也會持續造成銀行負債端的成本壓力。雖然監管此前推動銀行陸續下調各類型存款的定價利率，但定期存款占比升高，也會對沖部分利率下降的影響。2022 年以來存款成本率逆勢走高，是制約貸款降息、擠壓銀行凈息差的核心因素，從目前定期化的趨勢來看，銀行負債端的成本改善效果，將體現得比較緩慢。

央行支付運行報告顯示，信用卡消費需求疲弱，筆均金額降低央行發布2023年一季度支付體系運行報告，一季度末信用卡信貸余額8.57萬億，環比下降1.42%，連續兩個季度下降。授信使用率降至 39%，需求弱于供給。資產質量方面，信用卡逾期半年未償還的信貸總額990.04億（核銷后口徑），環比增加14%，占信貸余額比例1.16%，環比上升16BP（但一季度通常核銷金額少，環比上升屬于正常現象）。發卡量方面，一季度末信用卡發卡量7.91 億張，人均持卡0.56張，環比均有下降。消費方面，一季度銀行卡消費635.99億筆，消費金額33.04萬億，同比分別增長22%、1.3%，但筆均消費金額519.48元，同比下降 106 元，降幅 17%。

風險提示1、經濟下行壓力加大，凈總差繼續收窄；2、資產質量大幅波動，不良率明顯上升。

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