凱盛新材(301069)

事件描述

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8月25日晚間，公司發布2023年半年報，公司2023H1實現營業收入4.92億元，同比降低6.02%；實現歸母凈利潤1.03億元，同比降低21.51%。基本每股收益0.25元/股，同比降低21.52%。

無機化學品上半年業績承壓，羧基/羥基氯化物業績增長顯著

總體來看，公司2023H1實現營業收4.92億元，同比降低6.02%；實現歸母凈利潤1.03億元，同比降低21.51%；實現扣非歸母凈利潤1.01億元，同比降低19.26%；基本每股收益0.25元/股，同比降低21.52%。分業務來看，無機化學品方面，2023H1公司實現營業收入1.01億元，同比降低52.85%；毛利率為36.65%，同比降低7.88pcts，主要是受到氯化亞砜和硫酰氯價格下跌的影響。羧基氯化物方面，2023H1公司實現營業收入3.26億元，同比增長22.64%；毛利率為40.42%，同比增長5.06pcts，主要受益于公司高毛利的芳綸單體產能利用率快速提升。羥基氯化物方面，2023H1公司實現營業收入0.58/億元，同比增長75.22%；毛利率為24.41%，同比增長5.77pcts，主要受益于氯醚產能利用率的提升。

PEKK放量在即，打造業績新增長極

PEKK材料性能優異，附加值高，處于材料金字塔的塔尖，對國家戰略發展及產業升級具有重大意義。但由于PEKK技術壁壘極高，目前全球僅有索爾維、阿科瑪等少數國外企業實現量產，考慮到其戰略意義，PEKK材料亟需實現國產化。公司于2013年開始進行PEKK獨立研究，十年磨一劍，打破國外技術封鎖，成功實現PEKK連續化及規模化生產，并取得PEKK相關發明專利35項，形成了一套自有的完整生產技術體系，填補了國內PEKK生產技術的空白。公司自主技術支持的1000噸/年PEKK將于2023年正式投產運行，屆時公司將成為國內首家實現PEKK量產的企業，開啟PEKK國產替代新時代。

投資建議

公司作為全球氯化亞砜頭部企業，積極拓展產業鏈下游產品，已逐步形成以氯化亞砜業務為基礎，進一步延伸到高性能芳綸纖維的聚合單體間/對苯二甲酰氯、對硝基苯甲酰氯等，再到高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）及其相關功能性產品的立體產業結構，未來增長可期。鑒于公司主營產品氯化亞砜處于周期底部，新產品PEKK和LiFSI投產時間有所調整，預計公司2023年-2025年分別實現營業收入12.93、23.57、33.40億元（前值分別為14.50、26.06、36.53億元），實現歸母凈利潤2.72、5.03、6.69億元（前值分別為3.46、6.11、8.45億元），對應PE分別為32、17、13倍。維持公司“買入”評級。

風險提示

（1）行業競爭加劇；

（2）下游需求不及預期；

（3）原材料價格波動；

（4）公司擴產進度不及預期。

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