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焦煤焦炭 | JM2401 & J2309核心觀點：鐵水繼續上升 支撐多頭情緒 震蕩偏強運行①焦炭第5輪提漲處于博弈之中，幅度為流熄焦上調100元/噸，干熄焦上調110元/噸。綜合來看，成材仍然弱勢運行，鋼廠虧損走擴，并目宏觀刺激政策并未取得實質成效，若鋼廠開始出現減產，黑色系有進入負反饋的可能。目前來看，基本面中焦炭受物流影響，鋼廠庫存史低，但鋼廠利潤虧損加大，造成第5輪提漲落地可能性減小。從估值來看，09合約貼水幅度已經較小，具備貼水交割的條件。總的來說，煤礦供應尚未完全恢復，且本周鐵水產量繼續上升，鋼廠庫存低位，煤焦價格受到支撐。但長期來看，在物流修復后，伴隨鋼廠補庫到位，結合下游地產數據及宏觀政策不及預期，鋼廠利潤虧損，有較大概率減產或會對焦炭進行提降，無論哪種都會對焦炭價格形成壓制，所以綜合觀點為煤焦上行空間有限，建議01輕倉逐步布局空單。②2023年6月份，中國進口煉焦煤774.5萬噸，環比增15.17%，占煤炭總進口量的19.43%。1-6月份中國累計進口煉焦煤4561.4 萬噸，同比增幅75%。1-6月中國焦炭出口總量為406.1萬噸，較去年同期減少6.7萬噸，降幅1.6%，其中6月焦炭出口66.5萬噸，環比下降6.6%，較去年同期下降28.5%。③綜合利潤、基差和絕對價格，目前估值中性偏低。市場研判：單邊：輕倉做空01合約。套利：做多焦化利潤

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