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事件：

2023 年6 月28 日，統計局公布了1-5 月工業企業效益數據，規模以上工業企業利潤累計同比下降18.8%。

點評：

2023 年1-5 月，伴隨生產端繼續恢復，規模以上工業企業利潤同比增速降幅進一步收窄1.8 個百分點至-18.8%。從量、價、成本三因素拆分來看，5 月工業增加值累計同比維持在3.6%的水平，延續恢復態勢；與此同時，營收累計增速回落0.4 個百分點至0.1%，需求有待提振導致營收增速有所回落。價格端，在大宗商品價格延續回落態勢背景下繼續成為拖累項，PPI 當月同比進一步回落1.0個百分點至-4.6%。成本端，每百元營業收入中的成本和費用繼續抬升至93.6 元，較去年同期增加1.30 元；與此同時，營收利潤率同比下降1.21 個百分點至5.19%。

從不同類型企業的經營情況來看，各類型企業利潤增速的降幅均有收窄，國有企業、私企、股份制企業、外資及港澳臺投資企業的利潤降幅分別收窄0.2、1.2、1.6、2.6 個百分點至-17.7%、-21.3%、-20.4%、-13.6%。

在1-5 月工業企業數據中，14 個行業實現了利潤總額的累計同比增長，26 個行業出現了利潤總額的累計同比回落。其中，汽車制造業利潤總額累計增速提升的幅度最大，較1-4 月回升21.8 個百分點至24.3%。此外，金屬制品、機械和設備修理業，電力、熱力生產和供應業，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業，電氣機械和器材制造業，通用設備制造業，利潤總額累計增速較高。整體看，裝備制造業的利潤增速實現較快增長，推動了行業盈利結構的進一步優化。

綜合而言，工業企業利潤增速降幅連續三個月降幅收窄，顯示企業經營效益正穩步恢復。短期價格端雖仍受翹尾因素的拖累，不過逆周期調節周期已啟動的背景下，有效需求將獲得提振，未來工業企業效益數據有望進一步改善。

風險提示：1、政策推進不及預期。新一輪逆周期調節已經啟動，但其力度尚待觀察。若力度不及預期，一方面，分子端將面臨下修風險，對行情形成負面沖擊；另一方面，庫存周期將面臨更長的去庫周期，其啟動面臨不及預期風險。2、海外衰退超預期。海外流動性緊縮環境下，需求將受到抑制；目前美聯儲暫停加息，但不排除未來繼續加息。高利率環境維持時間較長以及聯儲進一步加息風險，都將帶來海外需求進一步收縮的風險，將通過出口端對國內經濟形成負面影響，影響上市公司業績，從而對行情形成負面沖擊。

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