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康柏西普RVO新適應癥進醫保+院內復蘇，預計2023年有望實現快速增長，長期來看有望成為十億量級現金流品種。康柏西普新適應癥視網膜靜脈阻塞(RVO)于2022年通過談判納入醫保目錄(2023年3月1日執行)，同時考慮2023年院內診療復蘇，我們預計康柏西普2023年銷售額有望實現30%以上(2022年康柏西普銷量增長約20%)。雖然國內抗VEFG在研品種較多，但從滲透率來看，假設按照人均使用3支，我們預計2022年國內眼底病治療人數不到40萬人，考慮到國內千萬人群的市場空間，目前治療率還處于極低的水平，暫時不用擔心市場格局惡化問題。此外，市場關心醫保談判降價的節奏，我們認為康柏西普已經經過幾輪降價，未來即便存在降價的可能，其幅度可能也會趨于溫和，我們判斷康柏西普未來將成為一款十億量級的現金流品種。

舒肝解郁膠囊快速增長，五加益智治療阿爾茲海默癥正在進行二期臨床實驗，中成藥或成為公司未來重要增長點。中成藥板塊，用于治療輕中度抑郁癥的舒肝解郁膠囊終端需求旺盛，相比于化藥，舒肝解郁具有安全性好且患者接受度相對更高等諸多優勢，目前正處于快速放量階段，考慮到未來或有進入基藥目錄的可能以及公司大力在OTC領域推廣，我們判斷2023年舒肝解郁膠囊有望實現較大幅度增長，此外該產品目前已開展“用于廣泛性焦慮障礙屬肝郁脾虛證患者”的臨床試驗，長期來看，我們認為舒肝解郁膠囊有望成為大品種。此外，公司在研新藥KH110(五加益智顆粒)正在進行Ⅱa和Ⅱb期治療阿爾茲海默癥臨床試驗，其中Ⅱa臨床方案是和化藥多奈哌齊進行的頭對頭研究，考慮到阿爾茲海默癥治療藥物的巨大潛在市場空間，其二期臨床若成功將會成為較大的期權。

創新基因猶在，干眼癥領域大品種立他司特即將兌現。基因治療板塊，眼科基因藥物KH631(一類生物新藥)為中美雙報品種，目前已經拿到FDAIND，即將在美國開啟臨床試驗。KH617為公司自主研發的用于治療晚期實體瘤患者的一類創新藥，同樣為中美雙報品種，目前已經獲得FDA針對膠質母細胞孤兒藥資格認定。此外考慮到干眼癥臨床市場空間巨大，該產品值得期待。

實控人大額增持彰顯發展信心。2022年12月2日，公司實控人柯瀟計劃增持公司股票不超過700萬股，截至2023年3月25日已增持350萬股。2023-2025年康弘藥業（002773）歸母凈利潤分別為11.0億元/12.5億元/15.0億元，同比增長22.8%/6.6%/15.0%。考慮到公司主營業務中康柏西普今年新適應癥獲批帶來的新增量，中藥業務中舒肝解郁的巨大成長空間和阿爾茲海默癥中藥創新藥的潛在價值，首次覆蓋，給予“買入”評級。

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