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（以下內(nèi)容從信達證券《策略周報：牛市震蕩期前后的風格變化》研報附件原文摘錄）核心結(jié)論：牛市期間階段性換手率高點過后，往往會有橫盤震蕩，快牛震蕩時間短，慢牛震蕩時間長。牛市中震蕩過后，大小盤風格有很大的概率會變化，成長價值風格轉(zhuǎn)變概率沒有明確的規(guī)律，即使成長價值風格不變，領(lǐng)漲板塊往往也會出現(xiàn)些變化。比如：2020年7-10月震蕩期之前，市場的風格是小盤成長，震蕩期過后市場的風格轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊P成長。從板塊來看，食品飲料和電力設(shè)備震蕩前后都很強，電子、計算機等行業(yè)震蕩之前很強，震蕩之后偏弱，周期股震蕩之前很弱，而震蕩過后很強。2006年6-8月震蕩之前，風格是小盤成長，震蕩之后風格變?yōu)榇蟊P成長。2007年1-2月震蕩之前，風格是大盤價值，震蕩之后風格變?yōu)樾”P價值。2007年6-7月震蕩之前，風格是小盤價值，震蕩之后風格變?yōu)榇蟊P價值。（1）牛市期間階段性換手率高點過后，往往會有橫盤震蕩，快牛震蕩時間短，慢牛震蕩時間長。牛市期間指數(shù)點位可以不斷創(chuàng)新高，成交額也可能不斷創(chuàng)新高，但市場整體換手率（成交額/流通市值）很難不斷創(chuàng)新高。同一輪牛市中，換手率高點的上限往往比較接近，而且每一換手率沖高后，往往會有階段性的震蕩或休整。在快牛中（以2005-2007年牛市為例），換手率沖高回落期間，市場往往會強勢震蕩，震蕩往往分為三步（1周以內(nèi)快速調(diào)整、緩慢漲回前期高點、1-3周二次調(diào)整），整體時間持續(xù)1-2個月。在慢牛中（以2019-2021年牛市為例），換手率沖高回落期間，市場往往會弱勢震蕩，有時候可能會出現(xiàn)較長時間休整。（2）慢牛中期（2020年7-10月）震蕩前后風格的變化。我們認為當下的股市大概率處在牛市中期，如果是慢牛，可以借鑒2020年7-10月的經(jīng)驗，期間震蕩期持續(xù)了3個半月。震蕩期之前，市場的風格是小盤成長，震蕩期過后市場的風格轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊P成長。從板塊來看，食品飲料和電力設(shè)備震蕩前后都很強，電子、計算機等行業(yè)震蕩之前很強，震蕩之后偏弱，周期股震蕩之前很弱，而震蕩過后很強。整體來看，風格有變化，但沒有全面變化。（3）2005-2007年快牛中震蕩期前后風格的變化。如果是快牛，指數(shù)的震蕩時間往往會比較短暫，我們可以重點以2005-2007年快牛中震蕩期（2006年6-8月、2007年1-2月、2007年6-7月）前后為例研究風格變化。2006年6-8月震蕩之前，風格是小盤成長，震蕩之后風格變?yōu)榇蟊P成長。2007年1-2月震蕩之前，風格是大盤價值，震蕩之后風格變?yōu)樾”P價值。2007年6-7月震蕩之前，風格是小盤價值，震蕩之后風格變?yōu)榇蟊P價值。風險因素：房地產(chǎn)超預(yù)期下行，美股劇烈波動，歷史規(guī)律可能會失效。

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