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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022實(shí)現(xiàn)營收2.6億元，同比下降8.0%；歸母凈利潤為-0.76 億元；2023Q1 單季度看，實(shí)現(xiàn)營收0.92 億元，同比增長71.3%，歸母凈利潤為0.10 億元，同比增長166.9%。

受大環(huán)境影響公司2022 年業(yè)績承壓，新布局?jǐn)?shù)字體育業(yè)務(wù)。1）體育場館經(jīng)營業(yè)務(wù)：受大環(huán)境影響，2022 年公司經(jīng)營的各個(gè)體育館出現(xiàn)3-6 個(gè)月停業(yè)期，場館經(jīng)營業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，2022 營收達(dá)0.63 億元，同比減少3.1%，毛利率為0.5%，同比減少19.6 個(gè)百分點(diǎn)。2）體育賽事經(jīng)營業(yè)務(wù)：2022 年公司經(jīng)營的授權(quán)賽事IP 和自主IP 舉辦場次都不同程度減少，致使?fàn)I收增速放緩，2022 營收1.24 億元，同比增長12.5%，毛利率為29.1%，同比減少2.4個(gè)百分點(diǎn)。3）體育俱樂部經(jīng)營業(yè)務(wù)：2022 營收0.27 億元，同比減少1.6%，毛利率為20.4，同比減少9.7 個(gè)百分點(diǎn)。4）市場營銷服務(wù)業(yè)務(wù)：2022 營收0.19 億元，同比增加8.3%，毛利率為-8.1%，同比減少29.3 個(gè)百分點(diǎn)。5）體育裝備制造與銷售業(yè)務(wù)：受大環(huán)境影響，2022 年國內(nèi)各地新增卡丁車場館較少，市場需求減弱，2022 營收為0.18 億元，同比減少38.5%，毛利率為22.0%，同比減少11.0 個(gè)百分點(diǎn)。6）數(shù)字體育業(yè)務(wù)：為公司新布局業(yè)務(wù)，深度整合參股子公司“悅動天下”，積極進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，2022 營收0.01 億元，毛利率為43.2%。

公司業(yè)務(wù)逐漸步入正軌，2023Q1盈利水平與期間費(fèi)用率回歸正常區(qū)間。在防疫政策放開的背景下，2023Q1，毛利率和凈利率分別達(dá)42.8%、28.4%，與2022年同期相比分別提升25.9個(gè)百分點(diǎn)、51.1個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率為18.8%，銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.2%、14.8%、1.9%，同比下降0.3、24.1、1.0 個(gè)百分點(diǎn)。

積極推進(jìn)全民健身平臺建設(shè)，利用數(shù)字化轉(zhuǎn)型破圈。自2021 年起，公司以“體育數(shù)字化”服務(wù)為切入點(diǎn)，定位全民健身數(shù)字化服務(wù)，著力打造數(shù)字體育平臺建設(shè)及產(chǎn)業(yè)生態(tài)，在AIGC與VR等技術(shù)加持下，布局全民健身和體育教育兩大賽道。利用“悅動圈”APP 推動全民健身覆蓋范圍，2022 年平臺矩陣DAU約169萬，發(fā)展空間大。

盈利預(yù)測與投資建議。疫后體育賽事舉辦市場需求強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)公司未來各板塊業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)，2023-2025 年歸母凈利潤分別為0.8、1.2、1.6 億元。給予公司2023年50 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.00 元，首次覆蓋給予“持有”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、體育賽事推廣權(quán)無法延展或商權(quán)費(fèi)大幅上升風(fēng)險(xiǎn)、體育賽事業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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