日前，A股“最貴”新股禾邁股份上市首日收盤價(jià)漲幅高達(dá)47.74%，打破了此前高發(fā)行價(jià)新股上市首日破發(fā)的“魔咒”。同時(shí)，禾邁股份本次超募的資金高達(dá)50億元，公司將部分資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的決策也引發(fā)了多方討論。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，上市首日破發(fā)的新股數(shù)量已經(jīng)達(dá)到12只。有業(yè)內(nèi)人士表示，詢價(jià)新規(guī)調(diào)整了最高報(bào)價(jià)剔除比例等規(guī)定，一定程度上推高了新股市盈率，或?yàn)樾鹿善瓢l(fā)的主因，同時(shí)也導(dǎo)致了新股超募的情形出現(xiàn)。

“詢價(jià)新規(guī)”提高新股市盈率或?yàn)槠瓢l(fā)主因

東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日，2021年共有12只新股上市首日收盤價(jià)跌破發(fā)行價(jià)。其中不乏發(fā)行價(jià)在100元以上的新股。如百濟(jì)神州-U于12月15日上市，發(fā)行價(jià)為192.6元/股，但上市首日以160.98元/股的收盤價(jià)收?qǐng)觯^發(fā)行價(jià)低16.46%。

新股破發(fā)給投資者帶來(lái)了不少損失。10月28日在科創(chuàng)板上市的成大生物開(kāi)盤走低跌破了發(fā)行價(jià)，上市首日收?qǐng)?bào)80元/股，跌幅超過(guò)27%。按照科創(chuàng)板中一簽500股來(lái)計(jì)算，投資者中一簽虧損金額約為1.5萬(wàn)元。

接二連三的新股破發(fā)讓“打新”躺贏成為過(guò)去式。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，新股破發(fā)與此前滬深交易所推出的“詢價(jià)新規(guī)”有關(guān)。今年8月，滬深交易所均發(fā)布公告表示，擬修訂科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行和承銷的相關(guān)規(guī)則。

針對(duì)實(shí)踐中出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”，干擾發(fā)行秩序等新情況新問(wèn)題，新規(guī)調(diào)整了最高報(bào)價(jià)剔除比例，將最高報(bào)價(jià)剔除比例由目前的“不低于所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的10%”調(diào)整為“不超過(guò)所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的3%”。

廣東杰海律師事務(wù)所金融部合伙人廖藝行認(rèn)為，“詢價(jià)新規(guī)”的多項(xiàng)措施都有推高新股市盈率的效果。“比如，最高報(bào)價(jià)剔除比例的調(diào)整，從‘不低于10%’調(diào)整為‘1%’至‘3%’，意味著至少會(huì)有比過(guò)去多出7%的高報(bào)價(jià)入圍，受此影響，入圍報(bào)價(jià)區(qū)間向高報(bào)價(jià)變動(dòng)，低報(bào)價(jià)無(wú)法入圍的比例自然會(huì)升高。另一方面，‘詢價(jià)新規(guī)’發(fā)布初期，投資者對(duì)于打新還停留在入圍即盈利的非理性認(rèn)知上，為了能提高報(bào)價(jià)入圍幾率，投資者也會(huì)選擇盡量高報(bào)價(jià)。”

廖藝行表示，上述情況導(dǎo)致了新股高發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，在其他因素不變的情況下，新股上市首日漲幅極有可能會(huì)有所下降，甚至?xí)霈F(xiàn)破發(fā)的情況。

頻頻超募也有影響最貴新股超募50億元

另一方面新股超募的情況也頻頻出現(xiàn)。12月20日晚間，禾邁股份發(fā)布了關(guān)于使用部分暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的公告，使用最高不超過(guò)人民幣45億元(含本數(shù))的暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，用于購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好、有保本約定的投資產(chǎn)品。

而根據(jù)招股說(shuō)明書，禾邁股份本次發(fā)行募集資金總額不超過(guò)5.57億元，主要用于禾邁智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目、儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、智能成套電氣設(shè)備升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。但由于禾邁股份的發(fā)行價(jià)最終定為557.8元/股，按照公開(kāi)發(fā)行股票1000萬(wàn)股計(jì)算，本次實(shí)際募集的金額為55.78億元，較原計(jì)劃多出了約50億元。

有網(wǎng)友在微博表示：“這錢可以給幾十個(gè)中小企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展了，從小微企業(yè)發(fā)展到小強(qiáng)企業(yè)，而現(xiàn)在就這么從股民、基民手里轉(zhuǎn)移成銀行理財(cái)產(chǎn)品了，這種IPO值得懷疑。”

除了禾邁股份之外，11月22日上市的鼎陽(yáng)科技也出現(xiàn)了超募的現(xiàn)象。與禾邁股份類似，鼎陽(yáng)科技同樣決定使用額度不超過(guò)11億元的超募資金及閑置募集資金適時(shí)購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好的保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品或存款類產(chǎn)品或券商收益憑證。

“高發(fā)行價(jià)及超募問(wèn)題是受到了‘詢價(jià)新規(guī)’發(fā)布的影響，但該影響應(yīng)該是短期的。”廣東杰海律師事務(wù)所金融部合伙人廖藝行表示，由于新規(guī)的發(fā)布，導(dǎo)致過(guò)往成熟的新股報(bào)價(jià)機(jī)制被改變，很多以前行之有效的報(bào)價(jià)策略失效了，出現(xiàn)了高發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，高發(fā)行價(jià)也增加了新股超募的可能。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示：“超募可能會(huì)讓企業(yè)有更多資金閑置，這會(huì)降低募集資金的利用效率。”據(jù)了解，超募資金的投向也有加大公司投資風(fēng)險(xiǎn)的可能，甚至?xí)?dǎo)致公司管理層“濫用自由現(xiàn)金流”的情況出現(xiàn)。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士建議，可以允許使用超募資金在未來(lái)股價(jià)低的時(shí)候用來(lái)回購(gòu)，以保障股價(jià)的流動(dòng)性。廣東杰海律師事務(wù)所金融部合伙人廖藝行認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，投資者對(duì)新規(guī)機(jī)制的逐漸熟悉，新股的報(bào)價(jià)會(huì)逐漸理性，高價(jià)發(fā)行和超募的問(wèn)題可能會(huì)逐步解決，但投資者盲目打新的沖動(dòng)會(huì)減少，以后投資者參與打新，需要認(rèn)真研究基本面以及企業(yè)發(fā)展情況。同時(shí)，廖藝行預(yù)測(cè)，個(gè)人投資者參與打新的意愿可能會(huì)下降，機(jī)構(gòu)打新的比例可能會(huì)提高。（記者王楚涵見(jiàn)習(xí)記者張文卓）

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