繼互聯網醫美平臺新氧、玻尿酸巨頭華熙生物、愛美客陸續登陸資本市場后，又有主打顏值經濟的公司登陸港股。6月16日，以透明牙套為主要產品的隱形矯治解決方案提供商——時代天使科技有限公司在港交所掛牌上市，成為國內“隱形正畸第一股”。截至收盤，股價漲幅達131.79%，收報401港元，總市值超660億港元。

另外值得一提的是，本次時代天使的公開發售獲超額認購2078.16倍，申購一手中簽率僅為1.5%，成為港股今年第二火爆IPO。

毛利率接近七成

受到資本市場熱捧的時代天使做的到底是什么生意?招股書顯示，時代天使是一家隱形矯治方案供應商，提供口腔隱形正畸等服務。根據灼識咨詢的報告，中國錯頜畸形整體患病率達到74%，約有10.3億人受到這方面的困擾。過去，人們只能選擇如金屬牙套、舌側矯治器等傳統療法，既不美觀也容易引起口腔不適。近年來，通過佩戴美觀的隱形牙套實現牙齒整形成為潮流。

同時，中國的隱形矯治解決方案市場高度集中，按2020年的達成案例計量，前兩大市場參與者的市場占有率總計為82.40%，時代天使的市場份額約為41%，另一大市場占有者則為外資品牌隱適美，呈現出“雙寡頭”格局。

從產品售價來看，2011年進入中國的隱適美，定位高端，其產品價格大幅高于國產隱形矯治品牌，基本是2.5萬元起步。與之相比，時代天使產品的平均售價就低很多：2018年為8400元，2019年為7500元，2020年為7700元。但即便售價相對“親民”，時代天使毛利率依然能維持接近70%，足見這一領域“暴利”。

另外，從財務數據上來看，2019年、2020年，時代天使的營收分別為6.46億元和8.17億元，同比增長26.47%，但公司凈利潤卻從0.67億元增至1.51億元，同比增幅高達122.10%。

而由于國內的正畸治療未納入公共保險計劃，時代天使的主要銷售對象是私立診所，通過將更多的利益分給牙科醫生，來影響患者的治療決策。目前，私人診所是時代天使的最大客戶和最主要收入來源，2020年銷售占比為64.9%。

高瓴成最大贏家

資料顯示，時代天使從成立至今，公開宣布的融資歷程只有兩輪。2010年，時代天使獲得奧博資本投資的660萬美元;2012年，再次獲得華平投資的1700萬美元融資。

2015年，由于巨額研發投入和市場推廣費用，時代天使資金再度難以為繼。恰巧，馮岱從華平投資離職，與同事黃琨成立了松柏投資。隨后，松柏投資以6394萬美元的價格直接收購時代天使。后來，為了激勵團隊和員工，讓渡了32.21%的股份。而時代天使，也是馮岱的第一個項目。從2016年5月至今，馮岱轉移至擔任時代天使董事長一職。

招股書顯示，時代天使的控股股東是松柏正畸，持股比例為67.1242%，松柏正畸隸屬于松柏投資旗下，它背后的LP也出現了高瓴的身影。高瓴在松柏投資集團CareCapital持股96.67%，間接持有時代天使64.88%股權，按當前市值計算，高瓴持有的市值約為460億港元。

值得注意的是，高瓴一直在布局口腔投資。最新一筆投資是5月25日，國瓷材料發布公告，擬以合計2億元對價，向投資人高瓴德祐、松柏投資轉讓全資子公司深圳愛爾創科技8.89%的股權。(記者丁玲)

關鍵詞： 時代天使 港交所 掛牌 正畸