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近日，山東祺龍海洋石油鋼管股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“祺龍海洋”或公司)北交所IPO成功過(guò)會(huì)。據(jù)了解，祺龍海洋主營(yíng)業(yè)務(wù)為海洋鉆井隔水導(dǎo)管的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，油氣長(zhǎng)輸管線的生產(chǎn)和銷售及水下油氣裝備試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)等。　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，存大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)　　據(jù)招股書(shū)(上會(huì)稿)，2022-2024年及2025年上半年(下稱：報(bào)告期)，祺龍海洋實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.40億元、2.01億元、2.44億元、2.00億元，凈利潤(rùn)分別為4819.56萬(wàn)元、4739.19萬(wàn)元、5067.02萬(wàn)元、4907.48萬(wàn)元。其中，2024年，祺龍海洋的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了下滑。　　祺龍海洋也存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，祺龍海洋隔水導(dǎo)管的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.10%、90.99%、99.87%和87.18%。　　從客戶層面來(lái)看，祺龍海洋的收入基本來(lái)自前五大客戶。根據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，祺龍海洋來(lái)自前五大客戶的收入占比分別為99.44%、99.00%、99.82%、99.53%。　　其中，來(lái)自中國(guó)海洋石油集團(tuán)有限公司的銷售占比分別為79.39%、93.44%、93.48%和75.39%，對(duì)單一客戶存在重大依賴。　　報(bào)告期內(nèi)，祺龍海洋應(yīng)收賬款余額從2023年末的3846.42萬(wàn)元飆升至2024年末的1.65億元，同比增長(zhǎng)328.96%，2025年上半年末進(jìn)一步升至2.41億元。2024年末和2025年上半年末應(yīng)收賬款賬面余額同比大幅增長(zhǎng)，主要原因是當(dāng)年公司向部分中海油客戶的銷售收入規(guī)模較大且截至當(dāng)年末尚未回款所致。　　研發(fā)投入低毛利率反超同行，高新技術(shù)企業(yè)“含金量”或不足　　祺龍海洋的毛利率水平呈現(xiàn)出顯著高于同行業(yè)可比公司的特點(diǎn)，這一現(xiàn)象的合理性令人質(zhì)疑。　　招股書(shū)(上會(huì)稿)顯示，2022年-2024年及2025年1-6月，祺龍海洋的綜合毛利率分別為35.60%、43.61%、42.52%和38.59%。　　在招股書(shū)中，祺龍海洋將神開(kāi)股份、德石股份、如通股份、迪威爾等列為同行業(yè)可比公司。　　同期，上述4家同行業(yè)可比公司的毛利率均值分別為33.44%、33.56%、33.81%和34.82%。　　與高毛利率形成反差的是，祺龍海洋的研發(fā)投入強(qiáng)度顯著低于同行。　　2022年-2024年及2025年1-6月，祺龍海洋的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.15%、4.68%、4.04%和2.92%，而同期上述4家同行業(yè)可比公司均值分別為5.90%、5.58%、5.37%和5.04%。　　令人好奇的是，祺龍海洋在研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值的情況下，是如何做到毛利率始終高于同行業(yè)可比公司的？　　據(jù)2024年12月24日披露的祺龍海洋財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告披露，祺龍海洋進(jìn)行了重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，對(duì)2022年-2024年1-6月研發(fā)費(fèi)用共調(diào)減305.09萬(wàn)元。調(diào)整后祺龍海洋母公司2022年的研發(fā)費(fèi)用為515.84萬(wàn)元，較調(diào)整前減少了159.89萬(wàn)元；2022年，祺龍海洋母公司的營(yíng)業(yè)收入為2.40億元，未發(fā)生變更。　　經(jīng)計(jì)算，2022年，祺龍海洋母公司的研發(fā)費(fèi)用率為2.15%。　　值得一提的是，祺龍海洋在招股書(shū)中表示，其于2023年12月獲得高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)，證書(shū)編號(hào)為GR202337004510。　　根據(jù)2016年初由科技部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局修訂印發(fā)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》顯示，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定需滿足的條件，最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，比例不低于3%；此外還明確規(guī)定研發(fā)人員需占企業(yè)當(dāng)年員工總數(shù)的10%以上。　　祺龍海洋高新技術(shù)企業(yè)發(fā)證日期在2023年12月，申請(qǐng)認(rèn)定按最近一年應(yīng)當(dāng)為2022年。從研發(fā)投入占比來(lái)看，祺龍海洋或不滿足高新技術(shù)企業(yè)評(píng)定條件。　　主要供應(yīng)商參保人數(shù)為0人　　我們注意到，祺龍海洋主要供應(yīng)商的員工社保繳納人數(shù)為0人，讓人對(duì)供應(yīng)商的實(shí)力及數(shù)據(jù)的真實(shí)性產(chǎn)生疑問(wèn)。　　招股書(shū)(上會(huì)稿)顯示，壽光市正華物流有限公司(下稱：正華物流)為祺龍海洋2022年第五大供應(yīng)商，采購(gòu)金額為520.02萬(wàn)元。　　東營(yíng)志誠(chéng)石油科技有限公司(下稱：志誠(chéng)石油)、東營(yíng)泰源工程建設(shè)有限公司(下稱：泰源工程)、東營(yíng)志鑫建設(shè)工程有限公司(下稱：志鑫工程)為祺龍海洋2023年第四大供應(yīng)商，采購(gòu)金額為1,035.27萬(wàn)元。　　工商信息顯示，正華物流成立于2018年4月，成立至2024年參保人數(shù)均為0人。楊中華、楊俊玲分別持有正華物流60%、40%的股份，同時(shí)，楊中華、楊俊玲均持有山東昊煒供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司(下稱：昊煒供應(yīng)鏈)50%的股份，而昊煒供應(yīng)鏈成立于2023年9月，其2023年及2024年參保人數(shù)均為0人。也就是說(shuō)，正華物流關(guān)聯(lián)方為其員工承擔(dān)社保繳納的可能性很小。　　志誠(chéng)石油成立于2021年4月，其于2025年8月注銷，志誠(chéng)石油成立至2024年參保人數(shù)均為0人；泰源工程成立于2023年6月，2023年及2024年泰源工程參保人數(shù)均為0人；志鑫工程成立于2022年3月，2022年-2024年參保人數(shù)均為0人。　　截至查詢?nèi)?025年10月30日，志誠(chéng)石油、泰源工程、志鑫工程的控股股東無(wú)其他關(guān)聯(lián)企業(yè)，關(guān)聯(lián)方為其員工承擔(dān)社保繳納的可能性很小。　　上述原材料供應(yīng)商零社保與祺龍海洋向其采購(gòu)金額是否匹配？選用零社保企業(yè)作為公司的主要供應(yīng)商，祺龍海洋又將如何保證原材料供應(yīng)的品質(zhì)？

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