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廣州酒家發布2023 年半年度報告，報告期內公司實現營業收入17.3 億元/同比增長21.8%，歸母凈利潤0.8 億元/同比增長47.0%，扣非歸母凈利潤0.73 億元/+49.7%，整體經營業績符合指引預期。其中，2023Q2 實現收入8.1 億元/同比增長20.3%，實現歸母凈利潤1080 萬元，去年同期為195 萬元，扣非后歸母凈利潤723 萬元，去年同期為-191 萬元。
經營業績符合預期，23H1 收入利潤大幅增長。報告期內公司實現營業收入17.3 億元/同比增長21.8%，歸母凈利潤0.8 億元/同比增長47.0%，扣非歸母凈利潤0.73 億元/+49.7%，整體經營業績符合指引預期。分業務來看，公司聚焦“食品+餐飲”雙主業發展，報告期內食品制造業營業收入為9.8 億元/同比增長10.8%，餐飲業營業收入為6.3 億元/同比增長59.7%。
速凍業務穩步增長，季節性影響下月餅收入同比下滑。2023H1 公司，速凍食品業務實現銷售收入5.4 億元/+2.8%，月餅業務實現銷售收入0.30 億元/-33.8%，其他產品收入5.1 億元/+18.4%，其中月餅收入下滑主要系季節性因素影響，今年中秋節相對去年有所延后所致。
直銷占比持續提升，省內業務高速發展。2023H1 公司直銷收入9.8 億元/同比增長38.2%，經銷收入7.4 億元/同比增長6.3%，截止2023 年6 月底，公司擁有經銷商961 個，較年初減少50 家。2023 年廣東省內收入14.2 億元/同比增長24.2%，境內廣東省外收入2.7 億元/同比增長18.1%。
毛利率小幅提升，期間費用率保持穩定，盈利能力略有改善。2023H1 公司毛利率29.1%/同比上升1.5pct，其中食品業務毛利率33.8%/同比上升4.3pct，餐飲業務毛利率為7.8%/同比下降-4.4pct；銷售費用率11.1%/同比提升0.02pct；管理費用率（含研發）11.7%/較去年同期減少0.9pct；財務費用-0.5%/同比上升0.7pct，最終整體營業利潤率5.1%/同比增長1.0pct.
梅州基地產能釋放，湘潭二期持續推進。公司并購的廣州市海越陶陶居公司自2021 年7 月1 日起并表（廣州酒家持股55%），截止到2023H1，公司擁有餐飲直營店39 家/同比+8 家，其中包含“廣州酒家”直營門店 24 家，“星樾城”3 家，“陶陶居”自營門店 12 家，以及公司授權第三方“陶陶居”特許經營門店 23 家。公司目前擁有廣州、茂名、梅州、湘潭食品生產基地，湘潭基地二期速凍食品車間規劃設計工作持續推進，預計未來幾年內公司仍處于產能釋放期。
投資建議：隨著下半年暑期消費復蘇及中秋、國慶雙節長假將近，Q3 銷售旺季月餅相關業務收入有望快速增長。長期來看， 隨著梅州基地一期項目正式投產，公司近年來處于產能釋放期，疊加湘潭基地二期速凍食品車間規劃設計工作推進，速凍產能有望持續放量；渠道方面，公司積極完善線上線下渠道，有望加速打開非廣州和廣東省外的市場，作為區域龍頭，公司未來成長空間廣闊。我們預計公司23-25 年歸母凈利潤7.2/8.5/10.1 億元，同比增長39%/17%/18%，對應PE 為23x/20x/17x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：經濟消費下行；疫情反復風險；區域市場風險；產能擴張不達預期。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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