隨著上市后的首份季度業績報告的披露，“盲盒第一股”——泡泡瑪特股價終于止跌反彈了。

11月2日，泡泡瑪特(09992.HK)高開高走，截至收盤，泡泡瑪特股價上漲15.15%，創近8個月來最大漲幅，最新股價報55.85港元/股，最新市值為783億港元。

而在上周五，泡泡瑪特最低下探至45.15港元，刷新上市以來新低，相較今年2月中旬創下的歷史高點107.6港元，8個月期間下跌了近60%，彼時公司的市值一度高達1500億港元。

泡泡瑪特股價的反彈，與該公司披露的上市以來首份季度業績報告有關。11月1日晚間，泡泡瑪特首次在港交所披露第三季度運營數據：2021年第三季度，公司整體零售收入同比增長75%-80%。其中，微信抽盒機小程序表現亮眼，收入同比增長130%-135%。

公告顯示，第三季度，泡泡瑪特在中國大陸新開35家線下門店，門店數量從6月30日的215家增至9月30日的250家。泡泡瑪特新開機器人商店210家，機器人商店數量從6月30日的1477家增至9月30日的1687家。

“盲盒第一股”市值一度高達1500億港元

泡泡瑪特是國內潮流玩具行業龍頭企業，通過藝術家發掘、IP運營、會員運營等方式深耕潮玩業務。

近幾年，中國潮流玩具文化逐步走進大眾視野，泡泡瑪特作為行業龍頭，經歷了業績井噴式增長，該公司收入從2017年的1.58億元快速增長至2019年的16.8億元，年化復合增速為226.3%；凈利潤從2017年的156.9萬增長至2019年的4.51億元，凈利潤大幅增長近300倍。

2020年12月11日，泡泡瑪特在港交所上市，發行價為38.5港元，開盤便上漲超過100%，盤中市值突破千億港元，最終收漲79%報69港元，市值為953億港元。隨后，頂著“盲盒第一股”的光環，泡泡瑪特的股價持續受到追捧，2021年2月中旬，公司股價最高觸及107.6港元，市場一度高達1500億港元。

2021年2月18日起，泡泡瑪特股價跟隨騰訊、美團等巨頭一起，經歷了漫長的調整期。上周五，即10月29日，泡泡瑪特最低下探至45.15港元，刷新上市以來新低，相較歷史高點下跌了58%。

有分析人士指出，泡泡瑪特剛上市時，包括盲盒在內的潮流玩具依然十分火爆，當時資本市場上這類投資標的非常稀缺，且泡泡瑪特在國內潮玩市占率第一，業績飛速發展，因此受到資金的熱烈追捧。但是，潮起潮落，隨著時間流逝，市場熱情開始消退并回歸理性。

同時，隨著新玩家的紛紛入局，盲盒賽道越來越擁擠，分走了泡泡瑪特部分市場份額。天眼查APP數據顯示，我國目前有超1200家企業名稱或經營范圍含潮玩、潮流玩具、盲盒，更有一些頭部互聯網企業如騰訊、百度、優酷等也推出了一些潮玩產品。泡泡瑪特銷量最大的兩個IP——Molly和PUCKY均出現了銷量下滑的現象。

2020年，泡泡瑪特的營收及凈利增速均大幅放緩，公司全年實現營收25.13億元，同比增長49.31%；經調整凈利為5.9億元，同比增長25.87%；經調整凈利率為23.5%，同比降低4.4pct。

高盛重申泡泡瑪特買入評級，目標價94港元

進入2021年以來，泡泡瑪特的經營業績又恢復了高速增長態勢。2021上半年，公司實現營業收入17.73億元，同比增長116.8%，實現歸母凈利3.59億元，同比增長154%。截至2021年6月30日，公司累計注冊會員總數達到1141.5萬人，較 2020年末新增401.5萬人。

11月1日晚披露的首份季度業績報告顯示，2021年第三季度，公司整體零售收入同比增長75%-80%。從各渠道來看，零售店收入同比增長40%-45%；機器人商店收入同比增長20%-25%；泡泡瑪特抽盒機收入同比增長130%-135%，持續保持高速增長，超過了上半年的增速；電商平臺收入同比增長125%-130%(其中天貓旗艦店同比增長75%-80%、京東旗艦店同比增長270%-275%)；批發及其它渠道收入同比增長125%-130%。

“泡泡瑪特的經營持續保持高速增長！”針對該公司最新披露的第三季度運營數據，不少研究機構給出了較為正面的評價。

高盛發布報告稱，泡泡瑪特第三季收入高于預期，并重申泡泡瑪特“買入”評級，目標價94港元，相信公司線上推廣策略/強勁的定價能力/豐富的產品組合等，都有助其穩健的表現，因此對渠道轉移至線上感到樂觀。報告稱，渠道方面，公司零售店鋪表現因疫情轉弱，但線上渠道銷售增長加速，表現令人滿意。

中信建投表示，泡泡瑪特第三季度收入同比情況基本符合預期，線下渠道拓展順利、在線銷售快速增長。第四季度進入全年旺季，看好門店拓展&新品發售，雙11&圣誕節等催化下看好全年業績表現。此外，公司IP優勢強，渠道壁壘高，看好龍頭地位不改。

東北證券指出，公司營業收入高速增長得益于在IP運營端的持續發力。根據跟蹤統計，公司在第三季度共發售39款盲盒系列(上年同期為29款)，頭部IP如Molly十五周年我的小時候系列、Dimoo寵物度假系列，新頭部IPSkullpanda人生如戲系列，PDC原創IP小甜豆秋葉原系列等均實現靚麗銷售表現，展現出公司更加強勁的IP運營能力及健康生態。此外，公司在產品端也持續推陳出新，售價899元的MEGA珍藏系列400% SPACE MOLLY回歸系列首次發售1.5萬體，開售1秒全部售罄，公司在產品價格帶拓寬上成效顯著。

隨著第四季度銷售旺季到來，泡泡瑪特第四季度銷售表現也同樣值得期待。基于公司發布的三季度經營表現，東北證券上調了全年預期，預計2021-2023年公司實現營收46.91億元、73.87億元、101.92億元，歸母凈利潤11.02億元、17.46億元、25.30億元，維持“買入”評級。

據泡泡瑪特官方公眾號統計，截止10月末，公司今年共發布80+個系列盲盒產品，其中頭部IP約發布了17個系列盲盒產品，包含多個爆款，如Molly大久保博人聯名、Dimoo水族館、SP人生如戲、迷你拉布布4等。通過持續合理節奏的推新，有利于保持IP的曝光度，延長IP生命周期。

中金公司稱，多元化IP矩陣及業務創新助力可持續成長，預計公司最新累計注冊會員數超過1500萬人，增長態勢良好。重申看好公司作為潮玩IP運營平臺型龍頭的廣闊前景，維持跑贏行業評級，考慮市場風險偏好降低，下調公司目標價9%至82港幣，對應2022年65倍經調整P/E，有69%上行空間。

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