過(guò)去，打中A股新股，猶如中了彩票，被視為“穩(wěn)賺不賠”的投資。正因如此，

“祝你中新股”、“祝你新股連中”……等祝語(yǔ)，成為不少人投資祝福語(yǔ)。

然而，近日戎美股份（301088.SZ）、深城交（301091.SZ）、中自科技（688737.SH）、凱爾達(dá)（688255.SH）、匯宇制藥－W（688553.SH）、中科微至（688211.SH）等在內(nèi)的多只新股，上市首日接二連三的破發(fā)，讓不少打中新股的投資者折戟A股IPO市場(chǎng)。

在此背景之下，“祝你中新股”、“祝你新股連中”等祝福語(yǔ)，帶來(lái)貶義的含義，成為投資者吐槽或自嘲的梗。

“祝你中新股”等祝福“變味”，亦折射出過(guò)去A股“只賺不賠”的投資邏輯或正在轉(zhuǎn)變。

新股中簽的“穩(wěn)賺效應(yīng)”？

在較為成熟的資本市場(chǎng)，新股上市首日跌破發(fā)行價(jià)，即破發(fā)，是很常見(jiàn)的事。但是，在A股新股市場(chǎng)卻有不成文的“投資定律”：打中新股者，必賺！。

過(guò)去數(shù)年時(shí)間里，A股IPO市場(chǎng)新上市的新股的表現(xiàn)，也確實(shí)也印證這一點(diǎn)。

截至2010年至2020年，以上市首日收盤(pán)漲幅統(tǒng)計(jì)，十年時(shí)間里，A股上市的企業(yè)多達(dá)2,505家，上市首日股價(jià)出現(xiàn)破發(fā)的企業(yè)卻僅有148家，破發(fā)率僅有5.9%，上市首日上漲率高達(dá)94.1%。

反觀，港股IPO市場(chǎng)及美股IPO市場(chǎng)，上市首日上漲率均在60%以下。

港股主板市場(chǎng)方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，以上市首日統(tǒng)計(jì)，截至2010年至2020年，十年時(shí)間里，港股主板新股上市新股中，上市首日破發(fā)企業(yè)有339家，上市首日破發(fā)率為31.86%。相對(duì)應(yīng)的上市首日上漲率為68.14%，賺錢(qián)效益也不賴。

但是，倘若剔除介紹上市企業(yè)及上市首日股價(jià)不漲的企業(yè)（即上市首日表現(xiàn)與上市發(fā)行價(jià)持平），首日上漲率僅有57%。

美股新股方面（不包括OTC），據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，以上市首日統(tǒng)計(jì)，截至2010年至2020年，十年時(shí)間里，美股上市新股中，上市首日出現(xiàn)破發(fā)企業(yè)有427家，破發(fā)率為16.7%，首日上漲率為83.3%。倘若剔除上市首日股價(jià)不漲的企業(yè)（包括上市首日股價(jià)與首發(fā)價(jià)持平），首日上漲率僅有41.8%。

十月“寒流”突襲，“破發(fā)潮”悄然而至？

實(shí)際上，從上市首日表現(xiàn)來(lái)看，今年前九月，A股“打新賺錢(qián)效應(yīng)”還是非常可觀的，基本可以說(shuō)是“穩(wěn)賺不賠”。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，A股前九月共有373家企業(yè)上市。其中，以上市首日收盤(pán)漲幅統(tǒng)計(jì)，373家新股上市首日股價(jià)均錄得不同程度的上漲，并未有上市首日出現(xiàn)破發(fā)情況，真正意義上的“穩(wěn)賺不賠”。

373家新股，平均上市首日漲幅為208.2%。其中，上市首日漲幅超10倍的企業(yè)有三家，分別是讀客文化（301025.SZ）、納微科技（688690.SH）、力量鉆石（301071.SZ），上市首日錄得漲幅分別為19.42倍、12.74倍及11.12倍。此外，上市首日實(shí)現(xiàn)翻倍的新上市企業(yè)多達(dá)211家，約占373家新股總數(shù)的56.6%。

然而，步入十月份，新股市場(chǎng)風(fēng)云突變，新股上市首日破發(fā)接二連三的出現(xiàn)。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，10月份新上市的企業(yè)有32家。其中，上市首日出現(xiàn)破發(fā)的企業(yè)就多達(dá)7家，上市首日破發(fā)率為21.87%。

受上市首日破發(fā)新股不斷攀升的影響，10月上市首日投資收益出現(xiàn)大幅下滑。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，10月份新上市的企業(yè)的32家，上市首日平均投資收益率為55.7%，較前九月超200%的投資收益，下滑幅度可不小。

從市場(chǎng)投資情緒來(lái)看，10月A股上市首日破發(fā)潮，與2021年下半年，港A兩市新股表現(xiàn)均不太理想，投資情緒跌至冰點(diǎn)或存在一定的關(guān)系。

港股IPO市場(chǎng)方面，2021年下半年港股IPO市場(chǎng)投資情緒極低。

截至7月至10月底，港股新上市企業(yè)有32家。其中，上市首日破發(fā)的企業(yè)有11家，上市首日破發(fā)率為34.4%。

值得注意的是，若剔除上市首日股價(jià)不漲的企業(yè)（即上市首日股價(jià)與上市發(fā)行價(jià)持平）僅有13家，約占32家新上市新股總數(shù)的40.6%。意味著上市首日能為投資者產(chǎn)生賬面收益的新股，僅有四成。

將上市表現(xiàn)拉長(zhǎng)，今年下半年港股新股投資收益會(huì)更差。

截至2021年11月1日，港股新上市32家新股中，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的企業(yè)多達(dá)18家，破發(fā)率高達(dá)56%。其中，8月份至10月份上市企業(yè)破發(fā)率最甚，破發(fā)率超70%。截至8月至10月，在港上市的企業(yè)有11家，截至目前，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的企業(yè)多達(dá)8家，破發(fā)率高達(dá)72.7%。

A股方面，雖然今年前九月新上市企業(yè)上市首日均實(shí)現(xiàn)100%的上漲率，但是，不少新股出現(xiàn)后勁不足的情況，股價(jià)在隨后交易日里出現(xiàn)了大幅下滑，甚至出現(xiàn)了破發(fā)。

以上市至今股價(jià)漲跌幅統(tǒng)計(jì)，截至2021年11月1日收盤(pán)，前九個(gè)月上市的373家新股中，已有38家企業(yè)股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，破發(fā)率為10.18%。

除了新股市場(chǎng)投資情緒低迷影響外，更為重要一點(diǎn)是，10月份以來(lái)新股上市首日頻繁破發(fā)背后，與“新規(guī)”存在較大關(guān)系。

具體而言，9月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、滬深交易所等同步發(fā)布了注冊(cè)制下發(fā)行承銷的一系列規(guī)則調(diào)整，改革新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。

其中，主要內(nèi)容包括：將最高報(bào)價(jià)剔除比例從“不低于10%”調(diào)整為“不超過(guò)3%”；取消定價(jià)突破“四數(shù)孰低值”（即網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，公募基金、社保基金、養(yǎng)老金的報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)四個(gè)值中的孰低值）時(shí)需延遲發(fā)行的要求。

這兩項(xiàng)修改被市場(chǎng)解讀為，新股定價(jià)權(quán)由原本的買(mǎi)方市場(chǎng)向賣方轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)博弈下定價(jià)中樞有所抬升，隨之而來(lái)的是打新收益出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，詢價(jià)新規(guī)實(shí)際上是鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)按照合理的價(jià)值進(jìn)行報(bào)價(jià)，而并非特意降低報(bào)價(jià)，這也導(dǎo)致新股發(fā)行估值明顯提升而在上市之后出現(xiàn)回調(diào)的可能性較大。

華鑫證券則表示，微觀視角上，部分新股一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)信息含量不足，未能反映該公司所處行業(yè)基本面的不利預(yù)期。另外，新股上市時(shí)市場(chǎng)的流動(dòng)性、情緒等因素也會(huì)對(duì)新股行情產(chǎn)生較大影響。

海通證券策略團(tuán)隊(duì)表示，制度變革將促使IPO發(fā)行價(jià)格更加合理，因此無(wú)差別打新策略不能保證百分之百盈利，投資者需運(yùn)用自己的自主研究來(lái)甄別新股投資機(jī)會(huì)，這也更符合注冊(cè)發(fā)行制度的改革初衷。

中信證券認(rèn)為，詢價(jià)新規(guī)主要會(huì)對(duì)有效報(bào)價(jià)比例、中簽率、賣出實(shí)現(xiàn)收益率這三方面產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)詢價(jià)新規(guī)落地后市場(chǎng)平均打新收益將有所下滑，機(jī)構(gòu)間的報(bào)價(jià)入圍率差異將有所增大，研究能力、定價(jià)能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)在“詢價(jià)新規(guī)”下更為受益。

話題：“打新股”逐漸回歸理性

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市首日出現(xiàn)破發(fā)最多年份是在2011年和2012年。

截至2010年至2020年，以上市首日收盤(pán)漲幅統(tǒng)計(jì)，十年時(shí)間里，上市首日股價(jià)出現(xiàn)破發(fā)的企業(yè)有148家。其中，來(lái)自2011年有77家、來(lái)自2012年有41家。2011年及2012年的上市首日破發(fā)數(shù)合計(jì)為118家，占比約為79.7%。

值得注意的是，2011年上市新股破發(fā)率高達(dá)71.98%。對(duì)于當(dāng)時(shí)破發(fā)的原因，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，除了在于整個(gè)市場(chǎng)的低迷，以及新股發(fā)行始終在快行道上行駛，最大的根源仍在于IPO“三高”，即高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價(jià)、高募資額。

受2011年新股破發(fā)潮影響，2012年上半年，新股上市首日破發(fā)依舊高發(fā)，隨后下半年新股監(jiān)管收緊及打新情緒有所回暖，上市首日破發(fā)情況大幅減少。不僅如此，2012年11月16日至2013年12月30日暫停IPO發(fā)行的影響下，新股上市首日破發(fā)率出現(xiàn)了驟降。

wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2013年至2020年，A股上市首日破發(fā)的企業(yè)分別為1家、0家、1家、0家、0家、0家、2家及0家。7年時(shí)間里僅有4家新上市企業(yè)，上市首日出現(xiàn)破發(fā)。至此，“新股穩(wěn)賺不賠”、“新股只賺不賠”等不成文的規(guī)定，成為市場(chǎng)“默認(rèn)”主要投資邏輯。

雖說(shuō)現(xiàn)如今A股新股再陷入上市首日“破發(fā)潮”，背后的原因與2011年“新股破發(fā)潮”略有不同；但是，從新股上市之后表現(xiàn)來(lái)看，接二連三的新股“破發(fā)”，已經(jīng)明顯影響到投資者決策及投資熱度。而這是否會(huì)影響到后續(xù)新股上市表現(xiàn)，我們繼續(xù)關(guān)注。

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