三大運(yùn)營(yíng)商離A股“會(huì)師”又進(jìn)一步。

近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，中國(guó)移動(dòng)有限公司(下稱(chēng)“中國(guó)移動(dòng)”)將于11月4日IPO上會(huì)，接受證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核。

《國(guó)際金融報(bào)》記者了解到，一旦通過(guò)審核上市，中國(guó)移動(dòng)560億元的擬募集資金將超過(guò)中國(guó)電信和中芯國(guó)際，并有望成為A股近十年以來(lái)最大IPO。

不過(guò)，前有中國(guó)電信上市不久即跌破發(fā)行價(jià)，后有A股市場(chǎng)近期新股頻繁破發(fā)，這家懷揣著年收入7000多億元“成績(jī)單”的運(yùn)營(yíng)商巨頭，又將如何定價(jià)？

A股近十年最大IPO？

據(jù)悉，作為國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商之一，中國(guó)移動(dòng)在港股和美股上市(目前美股已退市)。2021年8月，港股中國(guó)移動(dòng)“官宣”回A，表示已就人民幣股份發(fā)行向證監(jiān)會(huì)提交了包括首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股(A股)股票招股說(shuō)明書(shū)在內(nèi)的申請(qǐng)材料；同年11月，公司將上交所主板IPO上會(huì)，參加回A前的一輪關(guān)鍵“大考”。

招股書(shū)顯示，公司擬公開(kāi)發(fā)行A股股份數(shù)量不超過(guò)9.65億股，即不超過(guò)本次發(fā)行后公司已發(fā)行股份總數(shù)的4.5%(行使超額配售選擇權(quán)之前)；此次發(fā)行后的已發(fā)行股數(shù)不超過(guò)214.4億股，其中A股不超過(guò)9.65億股(行使超額配售選擇權(quán)之前)，港股204.75億股。

中國(guó)移動(dòng)此次在A股上市計(jì)劃募集資金560億元。

《國(guó)際金融報(bào)》記者粗略計(jì)算，公司這一募集資金總額目前在A股所有公司中排名第五，僅次于農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)石油、中國(guó)神華和建設(shè)銀行(農(nóng)業(yè)銀行2010年A股上市，其他三家均是2007年在A股上市)；同時(shí)，公司也將超過(guò)剛上市不久的中國(guó)電信以及2020年上市的中芯國(guó)際，成為A股近十年以來(lái)的最大IPO。

與中國(guó)電信類(lèi)似，在募投項(xiàng)目中，5G也同樣成為公司發(fā)力的重點(diǎn)。

中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃從募集資金中拿出280億元用于“5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”，這一項(xiàng)目建設(shè)期為2年，目標(biāo)是“新建5G基站不少于50萬(wàn)個(gè)；建設(shè)5G SA核心網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)云資源池，可滿(mǎn)足3.5億5G SA用戶(hù)業(yè)務(wù)需求及0.2億行業(yè)用戶(hù)需求”；其余資金將用于云資源新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、千兆智家建設(shè)項(xiàng)目、智慧中臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，以及新一代信息技術(shù)研發(fā)及數(shù)智生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目。

5G用戶(hù)全球第一

據(jù)介紹，成立于1997年的中國(guó)移動(dòng)是全球領(lǐng)先的通信及信息服務(wù)企業(yè)，主要為個(gè)人、家庭、政企、新興市場(chǎng)提供全方位的通信及信息服務(wù)。

上會(huì)稿顯示，2018年至2020年及2021年上半年(下稱(chēng)“報(bào)告期”)，中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7368.19億元、7459.17億元、7680.7億元、4436.47億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為1168.69億元、1064.75億元、1081.34億元、591.86億元。

從收入構(gòu)成上看，個(gè)人市場(chǎng)貢獻(xiàn)了主要收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)分別產(chǎn)生收入5084.44億元、4907.48億元、4769.48億元、2555.45億元，在公司各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比75.78%、72.77%、68.56%、64.99%；其次為家庭市場(chǎng)收入、政企市場(chǎng)收入以及新興市場(chǎng)收入。

具體來(lái)看，個(gè)人市場(chǎng)主要包括個(gè)人無(wú)線(xiàn)上網(wǎng)、語(yǔ)音、短彩信及其他個(gè)人信息服務(wù)等；家庭市場(chǎng)主要包括家庭寬帶、“魔百和”、家庭安防及智能組網(wǎng)等業(yè)務(wù)；政企市場(chǎng)主要包括DICT、集團(tuán)專(zhuān)線(xiàn)、物聯(lián)網(wǎng)及集團(tuán)短彩信等業(yè)務(wù)。

記者在此前對(duì)中國(guó)電信的報(bào)道中指出，目前三大運(yùn)營(yíng)商布局5G已進(jìn)入到“如火如荼”的階段。

公開(kāi)信息顯示，截至2021年6月底，中國(guó)移動(dòng)已在國(guó)內(nèi)超50個(gè)城市累計(jì)開(kāi)通了約528萬(wàn)個(gè)5G基站，并已提供商用服務(wù)，基站總數(shù)位居全球第一；中國(guó)電信的在用5G基站為46萬(wàn)個(gè)，其中有部分是和聯(lián)通共建共享；而至于中國(guó)聯(lián)通，算上與中國(guó)電信共建共享部分，5G基站累計(jì)數(shù)量也達(dá)到了46.1萬(wàn)個(gè)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月底，中國(guó)移動(dòng)的移動(dòng)用戶(hù)約9.46億，為全球第一；其中5G套餐客戶(hù)達(dá)到2.51億戶(hù)，滲透率為27%，同樣位居全球第一；移動(dòng)ARPU為52.2元，同比增長(zhǎng)3.8%。同期，中國(guó)電信5G套餐用戶(hù)達(dá)到1.31億戶(hù)，低于中國(guó)移動(dòng)，滲透率36.2%。

截至招股書(shū)簽署日，中國(guó)移動(dòng)BVI直接持有中國(guó)移動(dòng)72.72%的股份，為控股股東；中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)間接持有中國(guó)移動(dòng)BVI 100%的股份，為公司的實(shí)際控制人。中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)成立于1999年，是按照國(guó)家電信體制改革的總體部署組建成立的電信企業(yè)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委和全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)分別持有中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)90%和10%的股權(quán)。

如何定價(jià)？

若此次IPO過(guò)會(huì)，中國(guó)移動(dòng)將離上市更進(jìn)一步，在提交注冊(cè)后將來(lái)到定價(jià)環(huán)節(jié)。市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)移動(dòng)更為關(guān)心的是，公司未來(lái)在A股將獲得怎樣的估值？

這一關(guān)注的背后，是不久前A股中國(guó)電信已破發(fā)的背景。

作為一家國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商巨頭，中國(guó)電信于2021年8月“亮相”A股市場(chǎng)，首日股價(jià)收?qǐng)?bào)6.11元，收盤(pán)漲幅為34.88%。在最后的定價(jià)環(huán)節(jié)，公司確定的發(fā)行價(jià)為4.53元/股，發(fā)行市盈率為19.84倍。

不過(guò)，除了上市首日有明顯的漲幅外，中國(guó)電信A股股價(jià)之后開(kāi)始下挫，幾度逼近發(fā)行價(jià)；2021年9月24日，在登陸A股市場(chǎng)剛“滿(mǎn)月”之時(shí)，中國(guó)電信最終還是跌破了發(fā)行價(jià)。截至記者發(fā)稿，A股中國(guó)電信于11月1日股價(jià)收?qǐng)?bào)4.33元，仍未高于發(fā)行價(jià)。然而，若對(duì)比公司港股和A股可以看出，中國(guó)電信AH股溢價(jià)率約為93.63%。

回到本文的主角身上。

截至11月1日收盤(pán)，港股中國(guó)移動(dòng)收?qǐng)?bào)48.55元/股，總市值約9941億港元。在最近A股頻繁出現(xiàn)破發(fā)的形勢(shì)之下，未來(lái)中國(guó)移動(dòng)的基本面能否支撐股價(jià)，其會(huì)不會(huì)步中國(guó)電信的“后塵”？

多位專(zhuān)家在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近日A股的頻繁破發(fā)雖未波及滬市主板，但接連破發(fā)本身已傷害了市場(chǎng)炒作次新股的熱情。加上市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)剛剛被同類(lèi)型企業(yè)中國(guó)電信所吸引，中國(guó)移動(dòng)本次上市能獲得的配置及炒作資金必然會(huì)有所分流。

一位資深投行人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“(發(fā)行價(jià))不會(huì)低于每股凈資產(chǎn)，因?yàn)槭菄?guó)企。然后綠鞋(機(jī)制)保公司不破發(fā)，可能會(huì)和中國(guó)電信的情況類(lèi)似。”

上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明認(rèn)為，對(duì)于本次中國(guó)移動(dòng)的，發(fā)行市場(chǎng)會(huì)給予相較港股30%-50%的溢價(jià)空間，公司也基本能達(dá)到計(jì)劃的募集資金。但在上市后，(公司)很難獲得炒作熱情。

“從流動(dòng)性考慮，A股相較于H股天然存在溢價(jià)空間，簡(jiǎn)單計(jì)算得出公司AH股溢價(jià)率并不高，順利發(fā)行將是大概率事件；在業(yè)務(wù)層面上，中國(guó)移動(dòng)所面臨的困境與優(yōu)勢(shì)都與之前發(fā)行的中國(guó)電信有諸多雷同之處。綜合來(lái)看，兩者在上市后可能會(huì)被市場(chǎng)給予類(lèi)似的估值和定價(jià)邏輯，即逐步向公共事業(yè)類(lèi)公司靠攏。”左劍明對(duì)記者表示。

關(guān)鍵詞： 大考 中國(guó)移動(dòng) 近十年