（原標(biāo)題：暴漲400%的次新股！德業(yè)股份（605117.SH）大漲背后的邏輯是什么？）

10月20日，德業(yè)股份（605117.SH）盤中創(chuàng)出歷史新高，股價(jià)突破279元，相比于5月初剛上市時(shí)不到50元的價(jià)格，半年內(nèi)大幅上漲超過(guò)450%。

10月21日，公司股價(jià)開始大幅震蕩，盤中一度封住跌停板，截至收盤下跌7.66%。即便如此，半年內(nèi)德業(yè)股份漲幅仍然超過(guò)400%。

那么，作為剛上市幾個(gè)月的次新股，何以引發(fā)資金持續(xù)追捧？背后的邏輯是什么？

受益儲(chǔ)能行業(yè)高景氣

股價(jià)的大漲，離不開儲(chǔ)能行業(yè)的超高景氣度。

由于新能源發(fā)電的間歇性與不穩(wěn)定性，逐步構(gòu)成了對(duì)新能源裝機(jī)的制約，配備儲(chǔ)能設(shè)備成為對(duì)行業(yè)未來(lái)趨勢(shì)的共識(shí)。可以說(shuō)，儲(chǔ)能與光伏具有天然密不可分性，儲(chǔ)能是光伏的延伸。

近期，發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》，文件指出，到2025年，我國(guó)將實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉(zhuǎn)變，裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上，較2020年底3.27GW的裝機(jī)水平提升近10倍。

9月底，國(guó)家能源局印發(fā)《新型儲(chǔ)能項(xiàng)目管理規(guī)范(暫行)》的通知。10月12日發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》，明確從10月15日起有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)，擴(kuò)大市場(chǎng)交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍，取消工商業(yè)目錄電價(jià)，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在保障電網(wǎng)安全中的重要作用。

對(duì)此，廣發(fā)證券認(rèn)為，燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革，真正建立起“能跌能漲”的市場(chǎng)化電價(jià)機(jī)制；工商業(yè)用戶全面執(zhí)行市場(chǎng)化分時(shí)電價(jià)、擴(kuò)大峰谷價(jià)差將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能發(fā)展，儲(chǔ)能的“投資品”屬性愈發(fā)凸顯，工商業(yè)配儲(chǔ)空間全面打開。

國(guó)盛證券表示，隨著光伏、風(fēng)電等波動(dòng)電源占比快速提升和電力需求快速增長(zhǎng)，具備瞬時(shí)靈活調(diào)節(jié)能力的儲(chǔ)能裝機(jī)需求將迎來(lái)集中爆發(fā)。預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)儲(chǔ)能投資市場(chǎng)空間將達(dá)到約0.45萬(wàn)億元，2030年增長(zhǎng)到1.3萬(wàn)億元左右。

那么，德業(yè)股份和儲(chǔ)能是什么關(guān)系呢？

逆變器成為重心，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?/strong>

公開資料顯示，德業(yè)股份原本是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的熱交換器生產(chǎn)企業(yè)，與美的是合作關(guān)系，生產(chǎn)供應(yīng)家用空調(diào)熱交換器。公司多次被美的家用空調(diào)事業(yè)部評(píng)為優(yōu)秀供應(yīng)商、金牌供應(yīng)商，被奧克斯評(píng)為優(yōu)秀供應(yīng)商等。

隨著新能源行業(yè)高速發(fā)展，公司開始擴(kuò)張，涉足逆變器產(chǎn)品，主要分為并網(wǎng)逆變器和儲(chǔ)能逆變器。

公司并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品銷往巴西、南非、波蘭等新興市場(chǎng)，巴西市場(chǎng)近年來(lái)發(fā)展迅猛，尤其是分布式裝機(jī)幾乎占了其國(guó)內(nèi)裝機(jī)的 80%。而作為發(fā)展中國(guó)家，巴西客戶對(duì)中國(guó)品牌的高性價(jià)比非常認(rèn)可。

而儲(chǔ)能場(chǎng)景對(duì)于逆變器的需求與并網(wǎng)不同，除了直流向交流轉(zhuǎn)換外，還需要具備從交流轉(zhuǎn)換為直流、并離網(wǎng)快速切換等功能，因此儲(chǔ)能逆變器的技術(shù)壁壘相較并網(wǎng)逆變器更高。

所以目前公司業(yè)務(wù)主要分為三大部分：1） 以美的為主要客戶的熱交換器、變頻器系列； 2）以除濕器、暖風(fēng)機(jī)為主的自主品牌小家電系列；3）以逆變器為主的電路控制系列。前兩者是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而逆變器業(yè)務(wù)成為中流砥柱，貢獻(xiàn)主要的業(yè)績(jī)?cè)隽?/p>

一組數(shù)據(jù)可以看出增速有多迅猛。自2016以來(lái)，每年逆變器業(yè)務(wù)收入增速均在150%以上，從 2016年的0.03億元增至2021H1的3.8億元，目前占公司總營(yíng)收已達(dá)20%。（目前各業(yè)務(wù)占比見下圖，其中“電路控制”即為逆變器板塊）

值得一提的是，公司的逆變器產(chǎn)品利潤(rùn)亦非常可觀。從德業(yè)變頻子公司數(shù)據(jù)來(lái)看，公司2021上半年逆變器與變頻控制芯片的凈利率達(dá)24%，筆者找到同行業(yè)幾家公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，可以看出，公司盈利能力明顯高于同業(yè)。

在銷量爆發(fā)的同時(shí)，能保持很高的凈利率，可能跟公司的逆變器的產(chǎn)品、以及渠道優(yōu)勢(shì)有一定的關(guān)系。

首先，德業(yè)逆變器業(yè)務(wù)以海外市場(chǎng)為主。公司銷售覆蓋美國(guó)、巴西、南非、印度、波蘭等地。目前海外市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)廠商市占率仍處較低水平，但成本優(yōu)勢(shì)之下，國(guó)產(chǎn)廠商具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。海外市場(chǎng)毛利率高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，德業(yè)逆變器毛利率有望超出行業(yè)平均水平。

第二，發(fā)力儲(chǔ)能。儲(chǔ)能市場(chǎng)整體有10%-20%超額增長(zhǎng)。儲(chǔ)能逆變器因?yàn)榧夹g(shù)壁壘的因素，價(jià)格和毛利率較高，德業(yè)逆變器業(yè)務(wù)以戶用儲(chǔ)能逆變器為主，未來(lái)占比將不斷提升。2020年儲(chǔ)能占比 45%，預(yù)測(cè)2021年儲(chǔ)能占比提升至55%并有望持續(xù)提升。

由于逆變器業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，拉動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)。德業(yè)股份半年報(bào)顯示，2021上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.25億元，同比增長(zhǎng)34%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)2.25億元，同比增長(zhǎng)31%。在上半年公司電子元器件短缺及原材料漲價(jià)的雙重影響下仍有如此表現(xiàn)，實(shí)屬難得。

結(jié)語(yǔ)——

德業(yè)股份是傳統(tǒng)的家電供應(yīng)商，現(xiàn)金流穩(wěn)定，而目前又發(fā)力逆變器業(yè)務(wù)，卡位新能源賽道。

太平洋證券研報(bào)顯示，2018-2020年，我國(guó)逆變器出口金額從18.5億美元增長(zhǎng)到了34.8億美元，年均增速顯著高于海外的光伏裝機(jī)增速；2021年1-6月，逆變器出口金額 21.45億美元，同比增長(zhǎng)61.38%。

行業(yè)仍處于高速增長(zhǎng)，有望持續(xù)打開德業(yè)股份的利潤(rùn)空間。

值得一提的是，2021年6月，德業(yè)股份聘任逆變器技術(shù)開發(fā)部部長(zhǎng)季德海為副總經(jīng)理，既體現(xiàn)了對(duì)逆變器業(yè)務(wù)的重點(diǎn)關(guān)注，又為后續(xù)進(jìn)一步發(fā)展逆變器業(yè)務(wù)提供了支撐。