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A股真“渣”啊，

(資料圖片僅供參考)

又是大碗吃面的一天，

新能源、醫藥、消費全面撲街，

創業板已經躍躍欲試，要挑戰2000點了...

前天大跌的時候，從國內角度出發說了下，

結論偏正面：

保持現有位置不變，到春節時，“偏股混合型基金指數三年滾動年化收益率”將會是“-11.4%”，能觸及“-10%”的歷史大底，現在就是底部，只是不知道行情啥時候起來罷了。

但看事看全嘛，

今天從國外的角度說說，看會不會有啥不一樣的結論~

01

海外對A股的影響，主要集中在流動性方面。

具體來說，就是美元流動性。

我們比較美債收益率和A股的漲跌，

2019年的大漲，和美聯儲降息預期帶動美債收益率走低有關。

2021年春節后的大跌，和市場擔憂美聯儲結束寬松政策，美債收益率快速飆升有關。

2022年8-10月的大跌，則和美國通脹愈演愈烈，美聯儲暴力加息，帶動美債收益率創新高有關。

甚至今年5月份以來的回調，也能從“美債收益率再次走高”身上找找原因。

回顧最近的幾波大行情，A股和美債有明顯的負相關性。

至于現在，

如果我們看“股債性價比”的話，

把“滬深300”和“中國10年期國債收益率”比較下，

平均值是“4.97”，機會值是“5.95”，當前值是“6.15”。

“當前值”在“機會值”上方，明顯是滬深300性價比更高一些。

再和“美國10年期國債收益率”比較下，

平均值是“6”，危險值是“4.86”，當前值是“4.36”。

“當前值”在“危險值”下方，又變成了美債性價比更高。

A股遲遲起不來，除了國內的因素，也和美債收益率高，壓制A股有關。

02

那未來美債收益率會如何變化呢？

結論有點扎心，

雖然10年美債收益率已經漲到4.34%的近十幾年高位，但機構的普遍觀點是：還可能繼續漲，甚至不排除突破4.5%的可能。

理由主要是這么幾個：

1）美國本輪通脹頑固

金融危機后，美國家庭部門持續去杠桿，再加上疫情期間低利率獲得了大量流動性，這就導致美國家庭部門不差錢，消費能力異常強勁，通脹居高不下。

美聯儲也有這個擔憂，剛剛過去的7月開會時說，雖然通脹壓力有緩解的跡象，但通脹水平依然“高得令人無法忍受”，通脹存在重大上行風險，進一步緊縮的可能性還存在。

2）美國經濟增長超預期

消費是美國經濟的大頭，消費不差，美國的經濟增長也持續超預期，比如剛剛公布的2季度GDP環比折年率就高達2.4%。

3）供需失衡，美國政府有發債的需求，但主要美債持有者卻選擇賣出

供給方面，2024年是美國大選年，根據歷史經驗，大選年，在位總統通常會選擇寬松的財政政策，以便爭取選票。再加上拜登任內通過了基建法案、芯片法案，這些都需要花錢，對美國政府來說，緊縮是不可能的，只能繼續發債。

但需求方面，中國和日本是美債的最大海外持有國，過去一年多卻在持續減持美債。

美聯儲是美債的境內重要持有者，縮表以來也減持了將近7000億美元的美債。

經濟學原理告訴我們，當供給增加，需求減少時，價格是會跌的，而債券價格和收益率成反比，價格下跌的另一層意思是，美債收益率上升。

美債供需失衡，再加上經濟基本面不差，通脹頑固，美聯儲繼續加息的可能性也還在，機構的普遍預期是，美債利率易升難降，如果財政發力的話，甚至不排除突破4.5%的可能。

03

當然，也不全是壞消息，

雖然預期美債可能繼續漲，但市場對美聯儲結束加息周期，開啟新一輪降息周期的預期也很強，只不過預期開啟的時間點一再推后罷了。

這和我們當前的大A有點像，都覺得是底部，但就是不漲，時不時還給你再跌一個，無奈~

另外，話說回來，

有沒有辦法量化美債收益率變化對A股的影響呢？

也有，去年白話過一篇研報，

招商證券的張夏，用調整后的美國十年期國債收益率和上漲指數做了對比。

（PS，調整方法：用某一個時間節點的絕對值減去過去兩年的平均值，再除以過去兩年的標準差）

就是這張圖，

調整后的美債收益率，合區區間是“ -1 ”到 “1 ”，

超過“1”，就是危險區域（黃色區間），對應著上證指數的頂部。

低于“-1”，就是機遇期（綠色區間），對應著上證指數的底部。

再看紅圈圈出來的地方，

A股歷史上的幾次大的底部，都是調整后的美債收益率跌破“-1”（綠色區間）后才出現的。

懶貓更新了這個數據，

去年3月份時，調整后的美債收益率在“2.0”附近，危險的黃色區間。

現在已經降到“-0.2”附近，快接近綠色的機會期了。

從這個數據來看，似乎是個利好，別看現在和去年3月份差不多，多頭步步退卻，空頭步步緊逼，但不排除強弩之末的可能...

*免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。

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